搜狗上市, 我有幾個問題不知道當問不當問

首先要恭喜王小川，小媳婦熬成婆，終於能完成找個女朋友的夙願（王小川至今單身，在公開採訪中曾經說過搜狗不上市就不找女朋友）。其次要恭喜搜狗，作為搜狐的子公司之一，搜狗從11年開始每年跟著搜狐一起發財報，當然所謂的財報是他自己編寫的，也沒有通過SEC官方release出來，但鍥而不捨的堅持了這麼久，可見其上市的決心，以及對於上市這件事的執念。

閑話不多說，我們來看看搜狗的數據，其實網上已經有很多了，我們簡單說一下：

先看基本盤，2014、2015、2016三年，搜狗的總營收分別為3.86億、5.92億以及6.6億美元。

凈利潤分別為-1.7億、7.18億、3.7億。

其中，搜索以及搜索相關的廣告收入佔了大頭，分別為3.58億、5.4億以及5.97億，佔比也很清楚，92.7%，91.2%和90.5%。

那搜索的流量是從哪裡來呢？招股書中也說了，三分之一左右都是騰訊提供的，從手Q、QQ瀏覽器到QQ導航，全方位提供流量支持，剩下的除了自然流量之外，都是通過採購來的。

搜狗的產品有哪些呢？除了招股書里花了5，6頁重點介紹的搜狗搜索，還有搜狗瀏覽器、搜狗地圖、搜狗詞典、搜狗輸入法、搜狗遊戲中心、搜狗翻譯等一系列產品。

除了這些之外，搜狗還提到了大量AI的內容，比如提及他們在AI上的投入，以及未來的戰略規劃，包括自己對於AI領域取得的成就。

好了，基本面看完了，從業務結構來看，是不是有一種似曾相識的感覺？對，簡單說搜狗就是百度的商業模式，加上騰訊爸爸源源不斷提供流量支持，以及AI概念去支撐資本故事。

那麼這個故事能不能講下去呢？這個要看資本市場的反應，但在這之前，我有幾個問題不知道當問不當問。

第一個問題是，搜索還有機會嗎？

很顯然，作為和百度商業模型高度類似的公司，搜狗自然少不了要和百度比一下。

我們以2017年上半年營收為例，做一個簡單的對比。

（單位是億美元）

可以看到，無論是總營收還是廣告搜索收入，搜狗和百度都差了不是一點半點，而搜索廣告又是搜狗的主要變現手段，那在這樣的情況下，怎麼向華爾街的投資者證明老二也有春天呢？

最好的辦法就是，證明搜索這個市場還在不斷增長。

在招股書里，搜狗引用了艾瑞和IDC兩家第三方數據機構的分析數據，說美國的搜索市場占整個GDP的2%，而中國的搜索市場，只佔GDP的0.1%，所以還有一半的增長空間，而美國的搜索市場增速是每年5%，中國是10%，從這個角度來看，搜索依然大有可為。

我們且不說在兩個不同變數（百分比和GDP）之間是如何找到類比的關聯性的，最主要的問題是，搜索在中國是一個已經分出勝負的領域。翻盤的幾率太小了。

現在整個搜索的玩家，也就是百度，搜狗，360，以及bing，神馬等等。

根據StatCounter Global Stats提供的數據，今年8月，百度國內市場份額為74.59%，神馬第二，市場份額為10.36%；360搜索第三，市場份額為7.93%；搜狗搜索第四，市場份額為3.95%；Google第五，市場份額為1.75%；必應第六，市場份額為0.94%；

有人說移動端可能有機會，不好意思，大家都已經往移動端轉型了，今年Q2百度移動端營收已經超過70%了。

而且現在所有的搜索公司都面臨一個共同敵人——今日頭條對於在線廣告市場的衝擊，根據可靠消息，今年今日頭條預計的廣告收入在100~160億左右，這已經足以挑戰百度了。

在這樣的情況下，想靠搜索大盤的增長，來保持自身搜索業務的增長，非常困難。

那麼搜狗如何在這樣的情況下繼續講故事呢？這就要提到搜狗的AI了，也就是第二個問題了——

第二個問題，搜狗的AI有什麼？

不好意思，我看了一圈，也沒發現什麼新的東西。

搜狗在招股書里提到了100多次AI還有幾十次大數據，但主要是一大堆願景，核心競爭力，以及證明搜索和AI之間密不可分的關係，真正可能落地的產品其實就是之前媒體報道的幾個，一個是汪仔機器人，另外一個是知音OS，以及一些你可能從來沒聽過的產品，比如「搜狗聽寫」。

搜狗的人工智慧，和搜索最大的關係可能就是語音識別技術了，這也是搜索和人工智慧技術之間最大的連接點，但比起百度來說，搜狗的人工智慧缺乏一條主線和核心，百度的人工智慧是高舉高打，全部覆蓋，底層有雲計算和XPU，中間是把所有人工智慧的技術，比如圖像識別，語音識別，無人駕駛技術以及DuerOS，阿波羅等等，全部打包進百度大腦里，最外面是應用層，也就是用戶接觸到的。

但搜狗的人工智慧技術，除了在電視智力節目上露過臉，以及一些媒體新聞稿里出現過之外，真的沒有太多的感知，所以搜狗一下子做「搜狗聽寫」，一下子做機器人，還做智能硬體，其實也是希望通過這些產品，去突破現有的狀況。

總的來說，搜狗的AI，還處於一個非常基礎和起步的階段，不論是投入和成果，都沒辦法和英偉達，百度這些公司比，可以理解是未來為了搜索轉型的資本故事，但不是現在支撐股價的因素。

第三個問題是，如何正確理解搜狗搜狐以及騰訊之間的關係？

一個比較有意思的情況，搜狗宣布上市，搜狐和騰訊幾乎同時宣布自己是最大的贏家。

我們可以從股權結果上看，搜狐目前持有搜狗37.8%的股份，而騰訊持有搜狗43.7%的股份，從數字來看當然騰訊是最大的贏家，但事實上沒這麼簡單，搜狗是AB股權制，搜狐和張朝陽以及搜狗管理層依然有絕對的控股權。

但事實上，搜狗對於騰訊要更為依賴一些，因為騰訊持續給搜狗導流——上文說了，搜狗1/3的流量都是來自騰訊的，剩下的是自己花錢採購的。

而搜狗也在招股書中說了，上半年營收成本是1.3億，今年上半年營收成本是1.9億，而這些錢，絕大多數都花在了流量購買上。其中去年花了0.94億，今年花了1.2億，現在流量採購的費用，已經水漲船高了，所以搜狗在招股書開頭的風險提示里，也提到了流量採購成本的問題。

這就問題來了，搜狗每年花這麼多錢去採購流量，並且很大一部分是來自騰訊導流，一旦騰訊停止或者減少流量供給，那麼搜狗的收入是不是會直接受到影響？

理論上是，可能有人會說，騰訊作為搜狗的大股東，怎麼會胳膊肘往外拐，作為親兒子，肯定要全力支持啊。

但其實三方的關係很微妙，搜狐掌握了搜狗的控制權，而騰訊又掌握了搜狗的錢袋子，搜狗夾在兩個大股東之間，得罪哪一個都不行。

而且騰訊其實也沒想把所以搜索的寶，都押在搜狗身上，最直接的例子就是微信在今年推出了搜一搜和看一看，而且在新聞稿里特意強調用的是自己的技術不是搜狗的，這相當於已經挑明了關係。

微信的搜索已經做了，而且是讓微信團隊去做，如果接下來如果微信搜索發展很快，那麼騰訊如何平衡微信搜索和搜狗搜索？到底是支持前者還是後者？這個答案恐怕不用思考也能想出來吧。

所以從這個角度來看，搜狗上市這件事，當然是一件好事，但如何解決上面這些問題，恐怕還需要王小川，以及搜狗的團隊去認真思考。

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