昔日的Dream Company，如今的Drama Queen

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導語：昔日的Dream Company，如今的Drama Queen！

文 | 王大力 來源 | 大力如山 ID：zhihuwangdali 編輯 | 撲克投資家，轉載請註明出處

北京的冬天一直都那麼冷，金融街的投行男們要是外出辦點事，是要提前把秋衣秋褲穿在西裝裡面的。而在暖氣尚未普及的90年代，就連各部委的領導們，沒事也不願意呆在自己冰冷的辦公室里。

1985年，世界銀行要組建駐中國代表處，華僑林重庚被派去北京擔任首席代表。在他擔任首席代表的那五年里，花錢最多的地方，就是裝修北京的那間辦公室。他那間裝修舒適的大辦公室，最特別的地方，就是一到冬天，窗戶上的的霧氣要比其他房間的厚上幾層，外邊的人光看到這霧氣，就能感受到來自屋裡的溫暖。

所以一到冬天，世界銀行在北京的駐點外邊，就會經常停滿各部委領導騎來的自行車。在停放在外面的自行車中，有一輛特別破舊的二八大扛。他的主人姓朱，在當時還是一名負責經濟規劃的官員，多年以後的人們，更願意尊稱他為朱相。

方風雷在1982年，從中山大學畢業的時候，並沒有聽從父親回到軍隊的安排，而是服從分配去了外經貿部。沒有軍中老父親的支持，沒多久他就從部里被下放到了河南省貿易廳，擔任了一個體制改革顧問的虛職。

職位雖然是虛的，但人卻沒閑著。在河南工作的那幾年裡，他總是主動去找最麻煩的工作做，比如協調省內最大公司的合併、參與鄭州農產品期貨交易所的組建等等，最終引起了北京農村改革政策研究所的注意。幾年之後，方風雷接到了一封調任建行的任命，來自分管建行下屬企業的副行長，原北京農村改革政策研究所所長王岐山。

中國在金融方面的很多工作，都是靠著向西方學習才起步的，國內各大金融機構派領導幹部去歐美取經的風氣，也是從90年代的四大行開始興起的。而在當年，被建行派往美國學習的第一批人員名單中，就有方風雷。

著名的經濟學家劉國光，在那個普通人沒多少機會出國的年代裡，就已經全球到處去交流學習了。第一次去美國的方風雷，走之前就特意請岳父劉國光介紹個美國嚮導，準備好好批判一下資本主義的花花世界。到了美國之後，剛放下行李的方風雷，就按照岳父給的地址，找到了居美多年的嚮導—已經回到世界銀行總部任職的林重庚。

要說華僑就是實在，帶方風雷去參觀的第一站，是美國華人平時最愛去的地方—華盛頓國家動物園的熊貓館。直到兩人站在大熊貓的面前，林重庚看著一言不發的方風雷，這才想起來，國內來的朋友最不缺的就是參觀大熊貓的機會。好在那一天，林重庚所講的在國內成立一家投資銀行的想法，成功的吸引了方風雷的注意力。

在央行行長的任命上，規格最高的那一任是在1993年，為了解決當時出現的嚴重通貨膨脹，時任國務院副總理的朱鎔基，在當年的6月份兼任央行行長，並將建行副行長王岐山，調至央行任副行長來協助工作。

1994年，通貨膨脹被成功控制之後，建行從央行又迎回了老領導王岐山，這次短暫的過渡成功的去掉了他行長前的「副」字，開始履新建行行長一職。同年，分管金融的副總理下達指示，要求建行牽頭同摩根士丹利合作成立中國第一家合資投行。

1995年6月，中金公司正式掛牌成立。建行行長王岐山為中金第一任董事長，林重庚為第一任CEO。

一、中金公司成立後，連續前五屆CEO的任期，每一個都不足兩年。

最短的是第一任CEO林重庚，只呆了三個月，就又重新回到了老東家世界銀行。根本原因，無非是水土不服所導致的誰都不服。

在那不穩定的幾年裡，中金內部真正管事的是兩位副總裁，主管人力資源的湯世生和主管業務的方風雷。這兩位配合起來特別親密無間，一個管花錢，一個管掙錢，畢竟在他倆來中金之前，就已經是建設銀行多年的老同事了。

最早一批同中國對接中金組建工作的摩根士丹利員工，都清晰的記得第一次見到方風雷時的情景。當時如果不是林重庚親自介紹，恐怕在場所有的人都以為，這位西裝打扮卻仍鬍子拉碴的同志，是林重庚從福建老家村子裡找來的專車司機。

方風雷也確實有過農村經歷，但在那個年代裡，像他一樣下過鄉、當過兵，又在78年就能考上大學的，都不是普通人。而直到1997年，中金的第一個大型項目，幫助中國移動完成42.2億美元的海外發行，選擇的是和高盛合作，這才教會美國人不能用以貌取人的方式來看待方風雷。同高盛合作的這個項目，也為未來方風雷能參與組建高盛高華，提前奠定了基礎。

多年以後，在美國拍的《大而不倒》這部電影里，另一位中國的金融實幹家，中投公司的總經理高西慶，一位在現實中根本就不抽煙的人，在電影里卻被黑成了一個街邊狂吸煙的猥瑣男子，不知道這位編劇，是不是就出自當年來華的摩根士丹利員工。

1998年，沒多少人會關注中金送走了第一任董事長和方風雷，迎來了第二任董事長周小川。但在那一年裡，很多人都永遠的記住了一句話：「不管前面是地雷陣還是萬丈深淵，我將一往無前，義無反顧，鞠躬盡瘁，死而後已。」

正是得益於黨中央發布的命令，禁止高層幹部子女任職外資公司。中金才能在這一年裡，迎來了未來能真正掌握這家公司管理權的CEO，朱雲來。從1998年到2003年，中金公司作為國內頂級投行的地位，一直都無可撼動。

在國內的A股市場，中金公司在1999年才獲得承銷資格，第二年就憑藉一單融資額高達78.46億元的IPO項目，奪得當年券商在A股市場最好的承銷業績，而這First Blood，是總部位於上海的寶鋼貢獻的。接著依靠中國石化、中國聯通、招商銀行等IPO項目，中金得以連續三年霸佔國內A股承銷榜單的第一名。

而對於海外市場的上市項目，中金更是無可匹敵，從1997年中國移動的海外上市項目開始，之後的每一單海外項目，在主承銷商的那一欄里，永遠不會缺少中金公司LOGO的身影。

二、2003年作為政府的換屆年，只任了一屆的國務院總理卸任。

同年，在長江電力的IPO項目中，中金公司不敵中信證券，損失上百億的承銷業績，這是在A股市場上，中金公司的地位第一次被撼動。2004年，平安保險在香港上市，海外上市項目主承銷商的名單中，第一次少了中金公司的身影。這次位置上寫的是中銀國際，當年方風雷出走中金後的第一個落腳之地。

中金與中信、中銀國際這類老牌券商的競爭，只是同屬於靠「大單模式」經營的券商大佬們，相互之間爭個行業第一，即使拿不到，丟的也只是臉面，傷不到筋骨。畢竟在這幾家券商里，誰還沒有幾個家裡裝紅色電話機的高層。而中金的投行業務真正開始走向沒落，是始於2010年。

在那一年，建行走了，創業板來了。

作為親爹的建行走了，養父中央匯金來接收。看著好像大股東的規格是在提升，但在這位養父的手底下，並不是只有這一個券商孩子。特別是這幾個孩子，跟中金比起來，一個個顯得面黃肌瘦的。那就可想而知，滿面油光的中金到來之後，每餐能分到多少糧食了。

創業板來了，中小企業的承銷項目開始大爆發，而傳統市場上的「大單模式」，也不再有業績優勢。幾年前，除了中信，還沒有幾個券商，是可以跟中金相提並論的。但在2011年，中金的承銷業績排名，不止被手握眾多大型項目的中信證券甩了下去，更是第一次被依靠承銷中小項目的平安證券、國信證券超過。

那年的明星券商是平安證券，靠的是資本市場上的一面新旗幟，平安證券的薛榮年。老薛一手打造了投行業務的「流水線工廠」模式，也在資本市場上樹立了一個屌絲逆襲的傳奇故事。憑藉自創的業務模式，薛榮年不僅一手將平安證券帶起來，更是在2012年同平安集團的馬明哲鬧翻之後，憤而帶著幾乎全部的「流水線工人」和投行項目轉投華林證券，又一手將平安證券的排名打下去。

當年微博的曹山石，八卦起來還不像現在那麼老道，在薛榮年離職平安的當晚，還情不自禁的用微博發聲為其感慨。恐怕老曹在2013年的5月，證監會因萬福生科造假案給予薛榮年警告並分別處以30萬元罰款、撤銷證券從業資格處分的時候，馬上就把這條微博給刪了。

三十年河東，三十年河西，屌絲逆襲的旗幟，終歸在資本市場上豎不長久。2015年11月，薛榮年因涉嫌巨額內幕交易窩案被公安機關採取刑事強制措施。只是這一次，再也沒有知名的法學家們，敢為其聯名上書請求輕判了。

那幾年靠著中小項目暴起的，還有國信證券。不同於平安證券，是靠著精於成本控制的「流水線工廠」模式。國信證券的承銷業績，則完全是靠人堆起來的。比如在2010年，國信證券的承銷收入，比平安證券只少了6個多億，卻是用多養了近一倍的保薦代表人換來的。

在牛市時，投行業務運用人海戰術是沒問題的。但一旦到了熊市，光保代的人工成本，就能拖垮一家公司。事實證明也是如此，證監會在2013年的IPO財務核查，在2014年的限量發行100家，讓國信證券的投行業務也風光不再。

三、當年的中金，也不是只有投行。

他的研究部門，在成立後的前十年里，匯聚了國內最頂尖的人才，甚至對整個券商研究行業的影響，都一直延續至今。

在各大券商里，最頂尖的那一批首席，才會被公眾認為是經濟學家，而中金的第一位首席經濟學家吳敬璉，在還沒來中金之前，就已經被大家尊稱為經濟學泰鬥了。

當然你現在去網上看吳敬璉的履歷，一般找不到在中金的那段任職經歷。那是因為在當年股市的多空大戰中，吳老作為絕對空頭的代表，以一己之力對戰厲以寧、韓志國等多頭經濟學家，被對方暗諷在中金任職會跟美方有利益關係。中金的研究部，在之後的十幾年裡，一直都站在吳老這邊，對中國股市的研報多少會帶點看空的意味。

在中國的經濟學屆，有一個能代表國內經濟學研究各領域最高水平的獎項，那就是「孫冶方經濟學獎」。該獎項的第一屆評選是在1984年，之後每兩年評選頒發一次。

1996年正好是第七屆，在這一屆的「孫冶方經濟學獎」獲獎名單中，有兩個人的名字現如今最為有名，第一位是當今總理，第二位就是A股「千點論」的提出者—許小年。徐的這篇獲獎論文，出自他參與的世界銀行的一個項目，改了改就投到了國內的《改革》雜誌上，而當年擔任《改革》雜誌主編的正是吳敬璉。

1998年底，許小年來到了中金研究部，擔任中金的第二位首席經濟學家。他最有名的「千點論」，便出自他在中金履職時的一篇研究報告。這篇研報推出幾年後，上證指數便跌到了998點，之後又重新拉起了新的牛市。但他現在最厭煩的，也是自己這「千點論」的標籤，畢竟當年的這一番言論，帶給他的更多的是苦惱，而不是榮耀。

中金的前兩位首席經濟學家，都是憑著solo，就能舞動資本市場的靈魂人物。但也讓市場更多的是記住他們，而不是身後的中金。直到哈繼銘來到中金，擔任第三位首席經濟學家之後，這一局面才被打破。整個中金的研究部門，也終於開始走向最為鼎盛的時期。

當年中金強大的研究實力，最直接的體現，就是當其他證券公司的員工，拜訪客戶時是又送卡又請桑拿的，中金的員工只需要帶上自家公司的研究報告，就比什麼充值卡都有效。

但在2010年，中金研究部門的輝煌，也開始逐漸暗淡起來。

2010年5月，中金研究部的副總經理沈建光，也是哈繼銘三人宏觀團隊中的一員，眼看繼任首席經濟學家無望，憤而轉投瑞穗證券去戴了他家首席經濟學家的帽子，也點燃了中金研究部門分崩離析的導火索。

同年9月，中金的首席策略師高挺轉投瑞銀，不止是自己走，還帶走了好幾位分析師和研究助理。10月，在首席經濟學家哈繼銘轉投高盛之後，最強宏觀團隊的最後一位成員邢自強，馬上也轉投了美國對沖基金S.A.C。

至此，中金研究部門最引以為傲的兩大王牌，宏觀領域的哈繼銘團隊和策略領域的高挺團隊，被中金的競爭對手們全部瓜分完畢。剩下的各領域研究團隊，也紛紛出走，這些人的新東家佔領了香港中環的大半條街。一到飯點，雖然中環附近館子里吃飯的還是同一撥人，但各自開的發票抬頭卻不一樣了。

不僅人走擋不住，招人來也開始難了。在其他家券商招人看臉的時候，以前的中金是真看腦子，智商要是不夠，是什麼都沒辦法湊的。而為了能補充到新鮮的血液，中金的研究部門，也開始逐年降低其招聘門檻了。畢竟中金的招牌，還沒low到像其他家一樣不招人，只用實習生來寫研究報告。

得益於招聘門檻的降低，北大畢業的黃潔，才能在2011年加入中金公司的金融行業研究組，雖然其加入的研究小組在第二年，就獲得了新財富銀行業最佳分析師排名的第三名。但在六年之後的2017年，已經升為金融行業首席的黃潔，才寫出了這輩子傳閱度最高的一份「報告」。

四、2014年7月，中金公司啟動IPO計劃的消息正式披露，上市地點選在香港。

此時此刻，比老對手中信證券上市晚了11年。同年10月，中金總裁兼首席執行官朱雲來主動請辭，比老對手中信證券董事長王東明退休早了1年。不知這兩位同樣以投行業務起家的老對手，在雙雙為司讓路之後，會不會電話交流一下多年的心得體會。

老時代的終結，一般是為了能更好的迎接新時代的降臨。但這次降臨的新時代，卻帶著一個更老的時代烙印，接替朱雲來擔任總裁的是畢明建，當年中金最早的投行創始員工之一。畢明建在中金做的第一個項目，就是1997年跟著方風雷做的中國移動，也是中金的第一單海外上市項目。

但在他的履歷中，還有另外兩段更有意思的工作經歷：一是在1995年加入中金之前，擔任世界銀行駐中國代表處的業務專員，當時的首席代表正是林重庚；二是在2012年短暫離開中金之後的三年里，在厚撲投資管理有限公司擔任管理合作人，而方風雷則是厚撲的創始人之一。

在新時期里，做什麼事感覺都很快，短短一年多時間，中金公司就在2015年11 月的一個日子裡，正式登陸了港股市場。但上市之後，並沒有出現預想中的提升效果，依然是拽不動這龐大身軀下滑的趨勢。只能說上市是很重要，但選擇上市的時間點更重要。

為了阻止下滑，還沒走過的路，也就只剩下合併這一條了。其實早在2007年，中金的股東還是建行的時候，親爹就有意讓中金公司去吸收中投證券，來彌補在經紀業務上的短板。但當時建行的行長張建國，一位天津地毯二廠工人出身的老銀行人，哪能真掰的動中金管理層的大腿，終因中金的拒絕而沒有促成這次交易。

2016年7月，中金和中投的股東中央匯金，決定再次重啟兩大券商的合併計劃。這一次，操刀手變成了成功合併申萬宏源的中央匯金，而已經換過高層的中金，不敢也不想再拒絕。

這次合併由中金向中央匯金收購中投證券的全部股權，交易完成後，中投證券將變為中金的全資子公司。看起來像是中金在主導交易，但中投的規模已經不在中金之下，當年可以吃掉的小豬變成了大象，實際上更像是一個對等的合併。

申萬宏源合併的時候，申萬的董事長是證監會副主席出身的李劍閣，而宏源的董事長馮戎，直到現在你都百度不到一個像樣子的履歷，合併的結果自然在一開始就能想像的出來。只是不知道這次中金中投的交易完成之後，是否會像當年申萬宏源的合併，申萬的固守自封吃掉了宏源的開拓進取，最終市場上僅留下了一個工資更高一些，規模更大一些的「申萬」而已。

但這次合併的事情，給中金和中投這兩家券商的員工，帶來了不一樣的擔心。中金的員工，更擔心合併後的薪酬待遇，是否會為了向中投看齊而被拉低。而中投的員工，擔心是否會實行「雙軌制」的薪酬待遇，合併只是給中投重新換了個招牌。

雖然各自都有擔心，但在放出消息的當天，你在兩家公司員工的朋友圈裡，透過屏幕仍然能體會到兩種截然不同的情緒，中投員工的哈哈哈哈與中金員工的呵呵呵呵。

合併的進程，除了業內的人會關注外，並沒有讓中金像以前一樣，可以長時間的出現在新聞頭條里。而最近真正讓中金，又重新出現在大眾視線里的，則是曹山石的一則微博。

微博曝光了中金研究部的金融行業首席分析師黃潔，欲潛規則女實習生的微信聊天記錄。得益於現如今媒體的傳播速度，「名利場」一詞也重新被中金黃潔，賦予了新的概念。老一輩的首席們，恐怕一定想不到，當年從不需要請客戶洗桑拿的中金員工，現在都淪落到自己不捨得花錢洗桑拿的地步了。

可惜黃潔老師還是太年輕，他不知道如今的中金，早已不再是年輕人心中唯一的Dream Company。而媒體是要感謝你的，沒有你那拙劣的撩騷記錄，中金也不會以「Drama Queen」的形式，再次有機會出現在大眾面前。

只是不知道，當年從中金離開的大佬們，看到如今中金的這些新聞，會不會開始在心裡罵娘了。

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