股票入門(7)：實物資產的局限性│脫苦海

股票入門(7)：實物資產的局限性│脫苦海(2017/10/30)

明白投資的需要，下一步是選擇投資工具。筆者分三部份介紹，先簡評實物資產：

房地產

筆者認為房地產是「被迫的投資」，解決居住問題除了與其他人同住的人外，「租樓」與「買樓」是兩個選擇。租樓每月均要交租，買樓每月均要供按揭直至還清債務，兩者均有凈現金流出，分別只是用眼前的現金流來解決，還是用未來的現金流來解決。

租樓支出與房地產市況掛勾，租金隨時可升可跌。買樓的供款大數與購入價有關，細數與利率走勢有關，未來十多二十年的居住支出大致上固定起來，代價是高槓桿借貸的風險以及利息。如果樓市像過去半個世紀般大致上升，買樓者便能夠跑贏租樓者甚多，否則便出現像1997年以後「負資產」現象。傳統智慧對於置業的推崇，隱沒置業的風險，其實與任何高槓桿投資一樣大，只不過以前絕大多數人贏，就以為不會輸吧！

買樓要承受所有樓價波動的風險，租樓只是承受租金波動的風險，而且租約所限，租金的波動必定低於樓價的波動，加租也要等租約期滿才計。供樓者亦要面對利率上升的風險，並要承擔管理費、差餉、地租之類租客不用承擔的費用。

租樓是消費行為，供樓是投資行為，即使一炮過不用按揭買樓也是投資行為，沒有按揭的樓宇也面對資產價格升跌的問題。有些人認為樓供滿便是自己的，便不用理會樓價升跌，事實上風險並不會因為借貸多少而改變，一個物業由100萬升到150萬，無論是供款或一炮過，都是升值了50萬，或者面對跌市，也是一樣的減值。供滿或一炮過不用理會升跌，自欺欺人而矣。

買樓收租或搏取升值，是另一種考慮，房地產投資所應該涉及的專業知識，遠遠超出一般人的想像。筆者無意在此詳述，大家只要留意同是地產公司，為甚麼回報率的差距可以如此之大，而作為一般的小市民，又如何可以跑贏財雄勢的地產公司？

商品（以黃金為例）

從1980年後的國際商品熊市以來，商品似被打入冷宮，近年黃金與石油價格節節上升，加上Jim Roger等人的鼓吹，商品投資又似乎開始成為話題。商品似乎比外匯更加神秘，一般小投資者如不是從事相關行業，要了解商品的供求需要花的功夫極多。

商品的價格波幅並不足以全資投資，所以便要藉助高槓桿方式進行。就以黃金為例，孖展黃金即是借貸買賣黃金，例如以港幣$7,000可以買賣100安士黃金，以500美元計，即是合約現值是港幣$390,000，槓桿比率是55.7倍。以黃金動輒一兩天升跌10美元計，2%的波動即可以在短期內變為$14,800($7,000+$7,800)或負$800($7,000-$7,800)，風險或回報可以極大。

孖展黃金與股票交易不同，並不是同價交易的，有買賣差價，例如現價報800美元，盤房報出的可以是渣799.8沽800.3，大家會發覺經紀行會在一買一賣中獲得差價(spread)的利益，如果頻出頻入，輸spread都輸死。

其他種類的商品，較受歡迎的是白銀、鉑、石油期貨等，原理大同小異，但一般行外人要摸清短線波幅並不容易，即使如Jim

Roger，極之睇好糖價之下，糖價卻在極短時間內下跌50%。筆者絕無意暗示其功力不夠，而是對於一些較少人參與、流通量較低，甚至透明度較低的投資產品，已經不是所謂「功力」問題，而是天時地利人和，一般人又掌握得幾多？

收藏品

較為冷門的實物投資是收藏品，如古董、名畫等藝術品，甚至是紅酒、郵票、金幣、鈔票等。筆者兒時是一名小收藏家，有很多郵票、舊鈔票、硬幣，賬面上一枚票面一元幾角的郵票，現在可售幾十至一百，表面上有數十至百多倍的回報，但同期恒生指數由數百點上升到二萬多點，還未計及股息；樓價也由幾百元一呎上升到目前幾千元，由於以前是九成按揭的，即是用10%資本增值到1000%，未計及賺住賺租，並不跑輸給收藏品。

目前很多報導鼓吹收藏品投資，標榜其數以十至百倍的回報，但實際上以數以十至百年來賺取這個回報，平均每年回報其實是很低的，再加上要儲藏這類收藏品亦涉及費用，例如儲藏紅酒要有酒窖；藝術品不單怕光怕潮，更要防止被竊，甚至要買保險。即使少至筆者兒時收藏的硬幣，原本是閃令令的全新品相，經十多廿年後已經全部變啞色，變為次等品相，有些郵票也變黃及背膠黏著等。貴价收藏品同樣面對類似的問題。

筆者以為，成交疏落有價無市的收藏品，作為個人鑒賞取樂無可厚非，作為投資產品並不理想。

節錄自拙作：《投資啟動生活》 (2008年)

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