單一股權項目豈是你能投的？我就給你舉個樂視體育的例子……

文 | 朱勵

這篇文章源於和同事的一次討論。

同事的親戚在某金融機構買了一隻新三板產品，這隻產品自成立以來業績就表現不錯，2016年更是不斷有項目退出，陸陸續續地分配了好幾次。

最近，這隻產品投資的其中一家標的公司，因為發展態勢十分良好，已符合上主板的標準，就決定放棄上新三板，直接向主板發起衝刺。

但是，由於主板IPO對於股東人數的要求較新三板更為嚴苛，這隻產品的存在，可能會影響這家公司IPO的進程，因此公司與該金融機構進行協商，將這隻產品持有的公司股份進行轉讓，以避免未來報審時的穿透問題。

於是這家金融機構開始進行項目退出。

由於公司近年來發展得不錯，這隻產品在退出的時候，還是獲得了不錯的收益。這對於之前的投資者來說，也算有個交待。

不過，為了更好地維護與投資者的關係，這家機構向認購過該產品的投資者提出，能夠以個人名義通過有限合夥間接受讓原有股份，繼續投資這家公司，但前提是投資額要在300萬元以上。

於是同事的親戚問題來了，到底要不要認購這家公司的股份呢？這家公司看上去不錯，如果將來IPO了，現在投出去的錢肯定能賺回不少。

但回過頭來說，原來那個產品也就買了300萬，但畢竟投資好幾家公司，這次投一家公司就得花300萬，萬一這家公司將來上不了市，那投下去的錢不都打水漂了。

親戚知道同事是做財富管理行業的，於是就把這個難題拋給了同事。同事也拿不準，就來問問身為股權研究員的筆者。

筆者在聽完同事對項目的描述，並詢問了同事親戚的大致情況後，就得出了這個項目並不適合同事親戚參與的結論。同事看筆者並沒有仔細研究項目，就建議親戚不要參與，覺得有些詫異。

其實，筆者得出這一結論的邏輯，是非常簡單的，甚至看上去有點暴力：絕大部分單一股權項目並不適合個人投資者，亦或者，單一股權項目並不適合絕大部分個人投資者。

為什麼這樣說呢？這主要是因為，單一股權項目其實有非常大的風險敞口，這一風險敞口往往不能被個人投資者所認知。

只有極小部分的個人投資者（這些個人投資者往往資金量巨大，且投資經驗十分豐富，可以被認作是一個小型的機構），他們參與過眾多的股權項目投資，充分理解其中的風險回報，並且有能力也有意願，通過分散投資，降低風險敞口。

對於大部分的個人投資者而言，他們之前以買銀行理財、信託的固定收益為主，購買股票型或者股權型產品，認準的也是金融機構的品牌，並沒有這方面的投資經驗，對於單一股權項目的風險意識幾乎為零，在這樣的情況下進行投資，無異於火中取栗。

那麼，究竟單一股權項目有著怎樣的風險呢？

我們就拿最近熱議度比較高的樂視體育來舉例吧。

一年前，樂視體育是股權市場的熱點之一，由於當時融資量比較大，不少機構都拿到了樂視體育B輪融資的份額，為了賺取相對較高的管理費，就將其拿到私募市場上，賣給了個人投資者。

當時樂視體育的接受度不低，一來其宣傳的體育生態圈的確吸引了一些個人投資者，二來眾多明星站台，也形成了一些示範效應。這樣的背景之下，樂視體育也通過個人投資者融到了不少資金。

一年之後，當我們回過頭來再看這個項目，相信會有很多感慨。對於樂視體育筆者不再過多評論，僅引用可能是出自孫宏斌的一句話：「樂視體育花費13.5億購買版權,但只收回了5000萬投入,為了中超一年虧損13億。」

如此巨額的虧損，投資者想獲得回報，可能要等上很久的時間吧。

股權市場就是風險這麼巨大。人們往往只看到了其中的高額回報，卻忽略了其中可能存在的風險，以及專業投資者為了規避風險所做出的種種努力。

國內著名天使投資人徐小平曾經問美國創投教父彼得·蒂爾是根據什麼投到了Facebook？彼得·蒂爾說，因為他把當時所有的社交網路都投了一遍。這其中雖然有一些誇張的成分，但的確透露出了股權投資的某些哲學。

就拿投資樂視體育來說，如果個人投資者真要參與，或者就該學彼得·蒂爾那樣，除了投資樂視體育之外，把騰訊體育、虎撲體育、懂球帝等等都投個遍。

但一般的個人投資者，哪裡能夠獲得這些項目的投資份額呢？也就是樂視體育這樣機構賣不動了，才能掉點出來到個人投資者手中。

股權投資就是這樣風險巨大。正因如此，才有成立股權投資基金的必要。

通過基金進行分散投資，降低對於單個項目的依賴，才能取得整個基金層面的成功。

即使是最成功的基金管理人，其管理的基金，也不是每個項目都成功退出的，甚至，成功的項目可能只是少數，只不過少數幾個成功的項目，就彌補了大多數不成功項目帶來的虧損。

但是在投資前，基金管理人也並不能確定哪個項目最終能夠獲得成功，他所知道的是，憑藉其投資能力，他所投的這些項目中，總有幾個會獲得成功，一旦成功，就能獲得巨大的回報。

但如果你要他把資金都壓在其中一個項目當中，我想他也是不敢的。其實很多股權投資管理人都有這樣的體會，那些曾經比較看好的項目後來都失敗了，而某些不經意不起眼的項目，卻賺到了很多錢。

對於卓越的投資人尚且如此，個人投資者又怎能不更加謹慎呢？

【全文完】

本文由朱勵原創於所有理財師都關注的微信公眾號「麥策家」

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