期權希臘字母之交易期權一定要懂希臘字母嗎？

提到期權很多人就會想到希臘字母，還有知友特地留言讓我講講希臘字母。希臘字母有很多，最常用和提到最多的就下面這幾個，但是你真的需要了解他們嗎？

• Delta - 表示Underlying 標的價格變化時，期權價格的變化幅度，數值在-1和1之間。Call 的 Delta是正數，Put的Delta是負數。

舉例說明，標的價格是100， 某行權價格的期權的價格為1，delta為0.3， 那麼當標的價格漲到101的時候，該期權的價格漲0.3至1.3。 這個期權明顯是個Call。標的價格上漲，那麼看漲的期權價格也應該上漲，所以所有call的delta都是正的，只是delta的大小不同。接著上面的例子說，如果另一個行權價格的期權價格為2，delta為-0.5呢？那麼在標的價格漲到101的時候，該期權的價格會跌0.5至1.5； 如果標的價格跌至98，該期權的價格會漲到3.

??注意，一個期權的delta不是恆定的，是隨著時間，波動率和標的價格而變化的（受gamma影響，下面會講到）

• Gamma - 反映Underlying 標的價格變化時，期權Delta的變化程度。Call 和 Put的Gamma都是正的。Gamma的概念稍微難理解點，因為不是那麼直觀，它影響的不是期權價格本身，而影響的是反映期權價格變化的delta。

舉例說明，標的價格是100，某行權價格的期權的delta為0.3，gamma為0.05，那麼當標的價格漲至101的時候，該期權的Delta會漲到0.35；標的價格漲到102的時候，該期權的Delta會漲到0.4。再同樣舉個Put的例子，Delta為-0.5， Gamma為0.07，那麼標的價格漲至101的時候，該Put的delta為-0.43，標的價格漲至102的時候，該Put的delta為-0.36

如果看到這裡你看懂了的話，應該能發現我在舉例說明Delta和期權價格變化關係的時候做了簡化，即假設delta不變的情況下，標的價格漲1，期權價格漲多少。事實上，不但一個期權的delta隨Underlying(標的價格)變化，期權的Gamma也是隨Underlying（標的價格）的變化而變化的。這也就是常說的期權的風險和回報率是非線性的，因為影響期權價格的因素太多。

• Theta - 表示時間變化對期權價格的影響，數值為時間過一天，期權價格會減少多少，所以Theta的數值為負數，Call和Put皆為負數。

這個應該比較好理解，今天該期權價格為2，第二天（假設任何變化都沒有）價格降為1.7，第三天價格降為1.4， 那麼這個期權的Theta就是-0.3。 Theta的數值也是隨時間的變化而變化的。收Theta收的就是期權的時間價值 （還記得 期權的定價（二）里解釋什麼是期權的時間價值嗎？）。如果這個2塊的期權為OTM價外期權，而且期權到期的時候也還是價外期權，那麼你賣出這個2塊的期權，不管離期權到期還有1天，還是一個月還是1年，你一共能收到的最多的theta也就只有2塊！！當然，你賣出期權的風險是無限的！無限的！無限的！！！

• Vega - 反映的是波動率變化時，期權價格的變化幅度。Call 和 Put的Vega皆為正值。也像其他幾個希臘字母一樣，一個期權的vega數值不是恆定的。

依然舉例說明，一個期權的價格為1，Vega為0.1，那麼當波動率從12漲到13，或者20漲到21，該期權的價格變化皆為1.1

說了那麼多希臘字母對期權價格的影響，那為什麼又說交易期權不一定要了解希臘字母呢？實際上，希臘字母是用來解釋期權價格變化或者說來預測期權價格變化的，你知道你交易的期權的希臘字母，不代表你就能賺錢。比如，你買了個call (買權)，delta 0.7 也就是如果標的價格上漲1，你賺0.7， vega 0.5 也就是隱含波動率上漲1，你賺0.5。 那麼標的價格一定會上漲嗎？隱含波動率一定會上漲嗎？如果標的價格漲了1，但是隱含波動率跌了2， 那不還賠了0.3? 又或者隱含波動率漲了1，但是標的價格也跌了1，那不也陪0.2?

說到底，你要先搞清你為什麼要交易期權，既你是市場上的哪一種玩家 （參考期權市場上都有哪些玩家？）？ 大部分期權散戶其實都是方向性投機者，比如投機某隻股票會大漲/跌，可以通過買入虛值期權OTM option 來完成，這時候跟你講希臘字母都是浮雲，因為你只關心這隻股票會不會大漲/跌，什麼時候漲/跌，還有漲/跌多少。比如上一篇 （用期權組合投機美股實戰（一））提到了幾個投機的方法。還有些方向投機者是投機某隻股票不會大漲/跌，賣出了虛值期權，賺Theta。不管虛值期權的價格怎麼波動（有足夠保證金的前提下）只要虛值期權在到期時還是虛值期權，你就賺了所有的theta。

如果是那些期權策略組合呢？蝶式，跨期，straddle, strangle, iron condor, call spread 1 by 2 （不熟悉這些策略的不要急，之後幾篇會來介紹）, 交易這些也不需要考慮期權的希臘字母嗎？還是說回來，看你想要交易這個組合的原因是什麼？方向還是波動率? 如果是交易方向，希臘字母基本可以不用管，管不好還可能賠更多的錢, 當然，如果你懂希臘字母的管理，是可以管的，尤其是用underlying去管理delta會比較便宜，因為差價小。

推薦閱讀：