用開賭場的思維去投資

從中國來新加坡旅遊非常方便。因此在一些節假日期間（比如春節，五一，十一等），經常有國內的朋友來新加坡旅遊，順道找我吃個飯。有時候，他們會邀請我一起去新加坡的賭場試試手氣，娛樂一下。

去的多了，我發現一個很有趣的規律，那就是我的那些朋友們，有些會從賭場賺一把，有些會在賭場虧一些。但是我自己，卻是鐵定的倒霉蛋，只出不進。

是我的朋友們「賭術」高超，還是我的運氣特別差？其實只要仔細想一想，就不難明白其中的道理。

以賭場中最普通的博彩遊戲「輪盤賭」為例。在一個大轉盤中，有38個凹槽，分別為36個數字（1-36）以及兩個綠色的零位（0和00）。

（註：兩個零位一般是美國輪盤賭標準。一些歐洲的賭場里，只有一個零位。在只有一個零位的輪盤賭里，賭客賺錢的概率更高一些。本例子中我們以美國標準來做分析。）

在這種情況下，賭客如果選擇押紅/黑，或者奇數/偶數，那麼他贏錢的概率就是47.37%。相應的，賭場贏錢的概率就是52.63%。

根據這個概率，如果我們連續玩兩次輪盤賭，那麼盈虧的概率分析如上圖所示。大概有一半的機會不賺不虧，有22%的機會賺錢，同時有27.7%的概率虧錢（具體計算過程我就省略了，有興趣的朋友可以自己算一下）。

玩的次數越多，賭客贏錢的概率越小，對賭場來說就越有利。

這也能解釋我和我的朋友們的不同遭遇。對於我的朋友們來說，他們難得來一次新加坡，只是去賭場玩一次而已。因此他們如果運氣好的話，可能會賺到一票（當然，如果運氣不好，也只能失望而歸）。但對於我這個「專業戶」來說，經常去賭場玩這種概率不利於自己的對賭遊戲，贏面顯然要比偶爾去一次的朋友低很多。

從這個簡單的例子中我們可以學到什麼道理？

1）如果你的勝率不如對方（比如上面例子中的賭客），那麼你應該速戰速決，見好就收。

2）如果你的勝率高於對方（比如上面例子中的賭場），那麼你應該拉長戰線，盡量多的重複遊戲，越多越好。

賭場行業一個公開的「秘密」就是：不怕你贏錢，就怕你不來。拉斯維加斯和澳門很多賭場都是24小時徹夜開放。去過威尼斯人賭場酒店的朋友可能會注意到，其內部裝修的風格是天花板上統一的藍天白雲。其中一個很重要的原因，就是讓遊客感覺賭場內部一直是白天，永遠沒有關燈睡覺的時候。

對於一家賭場來說，決定其能否賺錢的一個最重要的因素就是：常年開放，永不關門。也就是說，賭場在這裡做的是真正的「長線」生意。他們並不在意某個賭客在哪一天腦門開光，賺了一大票（Hit a Jackpot）。事實上，如果有哪位賭客如此幸運中大獎，賭場反而會大力宣傳，讓更多的人知道原來去賭場也能一夜間成為百萬富翁。對於賭場來說，重要的是細水長流，聚沙成塔。賭場老闆是一個真正的「小烏龜」。

這個道理，在我們思考應該如何投資這個問題時，也是同樣適用的。

以美國股市為例。在過去60年（1950-2016年）中，股市中大約有54%的天數是上漲的（以標準普爾500指數計），大約有46%的天數是下跌的。這個規律在不同時期都是類似的。比如上圖顯示了在1960年代，70年代，一直到2010年代的不同情況。不管在哪個十年中，股市上漲的天數都是稍稍高於50%，而下跌的天數則稍低於50%。

中國股市也類似。上圖顯示的是過去10年（2007-2016）中國A股（滬深300指數）上漲和下跌的天數統計。和美國股市非常類似的，上漲的天數稍稍高於50%，而下跌的天數則低於50%。如果我們把這十年任意分割成不同的部分（比如上圖中的2007-2010和2011-2016年段），其結果也還是一樣。

也就是說，如果一個投資者去購買股票，那麼他面臨的盈虧比率和賭場在輪盤賭上的盈虧比率是類似的：大概有稍微高於50%的概率會賺錢，但同時也有接近50%的概率會虧錢。因此對於這個投資者來說，最穩當的投資方法，就是向賭場學習：長期堅持，做一個耐心的「小烏龜」，用「聚沙成塔」的方法來幫助自己得到穩定的投資回報。

讓我在這裡再舉一個例子來幫助廣大讀者更好的理解這個問題。

上圖顯示的是美國股市在過去200年在不同持有期下的真實年回報（扣除通脹後）。我們可以看到，如果投資者持有股票的時間比較段（比如一年，上圖最左側柱子），那麼他的回報在很大程度上取決於運氣。運氣好的時候，他可以賺上一筆大的（美國歷史上最高一年回報66%）。但是如果運氣不好，那麼他也會損失慘重（比如2007/08年，投資者可能會損失40%左右）。國內的A股市場也有類似現象，在此不再贅述。

這就好像賭場面對那些只來玩一次的外國遊客。即使賭場贏的概率更高（53%），但由於盈虧之間的概率差別並不大（53比47），遊客在運氣好的時候也能從賭場賺走一大筆錢。如果該遊客在賺到一筆後見好就收，立馬走人，那麼對於賭場來說這就是鐵定的損失。

但是賭場的商業模式是存續性的「長期堅持」，就像上圖中右側的那些柱子。只要賭場一直開著，不斷的有賭客來和莊家反覆對賭，那麼賭場就可以將這微弱的概率優勢轉換為源源不斷的現金流，成就一樁穩定的生意。對於投資者來說，他們購買並持有股票有一個微弱的勝率優勢。因此戰線拉得越長，其獲得穩定回報的概率就越高。以美國股市的歷史來看，如果持有股票超過20年，那麼投資者的年回報就介於1%-12.6%之間（扣除通脹後），即鐵定賺錢。

要理解這個問題，我們也可以反過來思考：如果不去「長期堅持」，我們可能會有怎樣的投資回報。事實上，如果不幸錯過股市中上漲幅度最大的那麼幾天，那麼我們投資者可能遭受的損失是非常驚人的。

如上圖顯示，在過去的20年中（1996-2015），標準普爾500指數的年回報為5%左右。但是如果我們僅僅錯過了這20年中上漲幅度最大的5天，那麼我們的投資年回報就會下跌到3%左右。如果我們只是錯過了上漲幅度最大的20天，那麼這20年咱就白乾了：投資回報由正變負。

這就好像一個賭場，由於一些原因不得不關閉幾天（比如賭場裝修）。但那幾天恰好是中國春節，本來可以迎來一大批腰包鼓鼓的中國遊客。在這種時候賭場被關閉，就好像上面例子中一個投資者錯過那股市上漲最大的幾天，其對賭場造成的經濟損失是非常嚴重的。

幾乎每一個人都明白，去賭場里和「莊家」對賭，我們肯定是賺少虧多。但是聰明的投資者，可以通過換位思考，去想一下賭場賺錢背後的邏輯。在做出自己的投資決策時，我們應該向賭場學習，借鑒賭場的策略去做一個真正長線的投資者，為自己和家人做出理性的財務規劃和理財決定。

希望對大家有所幫助。

伍治堅新書《小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強》終於上架啦。在京東，淘寶，亞馬遜中國或者噹噹搜索書名或者作者名，都可以購買到該書。

推薦閱讀：