【債券日評】20170324 人心思漲，是否變盤

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今天的市場出現了一些新的變化，

從短端市場看，（1）央行未開展公開市場操作，官方的理由是「隨著月末財政支出力度加大，目前銀行體系流動性處於較高水平」，順著這個邏輯推下去，是不是監管機構對銀行月末的流動性持樂觀態度，那麼目前跨季末的高資金價格是否存在不合理。下周公開市場到期有2900億元，可以密切關注央行下周的操作，印證央行對資金面的判斷（假設央行擁有比市場普通機構更全面和有效的信息，對資金面判斷具有前瞻性）；（2）貨幣市場的資金利率下行迅速，DR001、007、014的加權利率已經回到了3月16日的位置，僅DR021仍在高位（成交佔比很低），可以密切關注下周的資金價格；（3）商業銀行今日的存單和存款價格下行非常明顯，則融資意願有所下降。截止20170324，同業存單當月發行額和凈融資額分別為18337億元和2426億元，低於2月份（實際交易日更少）的19719億元和9518億元，似乎從價量上也不太支持存單和存款繼續在目前的高位，可以密切關注商業銀行下周的存單和存款價格和意願；對比同業存單（3M，AAA）和Shior 3M IRS（5Y），發現16年以來兩者相關性較高，Shior 3M IRS（5Y）有一定的領先性，當前Shior 3M IRS（5Y）下行明顯，恐怕也會對同業存單（3M，AAA）有所帶動；（4）短融基本跟隨CD的走勢，利率下行明顯，且ofr意願不強。

從長端看，有一點人心思漲的感覺，在沒有利空消息背景下，做多的動力佔了上風。隨然成交筆數沒有很多，但利率不知不覺中也回到了春節剛回來的時候。然而，中間我們是經歷了一次公開市場和MLF加息，從基本面和政策基調看找不出支持利率繼續下行的基礎。

整體來看，流動性似乎會比預期中要平穩，長端現在變盤的動力似乎也不足。下周是否會出現大量資金尋求合適配置（利率超預期下行），是目前比較擔憂的問題。因此，對短端更樂觀一點，對長端更悲觀一些。