專訪弘暉資本王暉：做一個自律的微觀醫藥投資人

【健康點】風投界的大佬徐小平幾日前在三亞說出「讓樂觀主義成為創投時代的信仰」。這樣的語境中，醫療健康產業更是符合風口的條件。然而，弘暉資本創始合伙人王暉不以為然，稱自己從不盲目樂觀。

王暉和趙剛等幾位小夥伴初創弘暉資本於2014年初，這是一家專註於醫療健康產業的投資基金。2017年3月，王暉曾經主導投資的普利葯業（300630.SZ）在創業板上市， 2017年1月他曾經主導投資的新世紀醫療控股有限公司（http://01518.HK，下稱新世紀醫療）在香港上市。除了普利葯業和新世紀醫療，王暉曾投資的康寧醫院（http://02120.HK）、康弘葯業（002773.SZ）、和新眼光（430140.SZ）三家機構亦先後上市並逐步退出。

此外，邁瑞醫療，魚躍醫療（002223.SZ），合全葯業（832159.OC），康龍化成，百洋葯業，開拓葯業，京頤股份，馬瀧齒科，育學園等背後也都有弘暉資本的身影。

這就是一門生意

王暉2014年初離開鼎暉投資的投委會，選擇了自己創業，設立弘暉資本。他對健康點記者表示，原因之一是不認同跨界的投資理念，尤其在醫健領域，他認為專業與專註十分重要。

王暉本科畢業於中國科學技術大學生物系，留美紐約大學的博士班是生物化學專業，父母皆為醫生，從小耳熏目染。他曾在美國著名醫療企業Becton Dickinson的總部工作，後任華爾街的雷曼兄弟公司分析師，2007年回國後加入便成為專註於醫藥領域的專業投資人（Specialist）。『一路低頭拉車，不知不覺十年過去了』他指了指兩鬢的幾根白髮，哈哈笑談。

你在醫療健康領域的投資風格是怎樣的？

王暉：我在鼎暉的時候就比較自律，只看醫藥，其他都不看。我認為投資必須走專業化路徑，否則很難做判斷。我自己的性格很適合做投資，不是一個盲目樂觀的人，也不盲目悲觀，而是相對平衡。對於項目，我的第一反應就是風險有多大，什麼情況下我會輸錢，會輸多少錢。然後我再想好的地方在哪裡，好的地方很容易被發現。

為什麼對風險那麼關注？

王暉：我是2008年8月「雷曼事件」一年前離開這家公司的，那段經歷對我影響極深。2001年「9·11」那天，我也在紐約，親身經歷撞機事件。所以，我對風險的意識不是表面上的，而是根植在內心深處。很多經歷對我內心造成的結果就是我深信「別蹦得太歡」，否則掉下來也最快。任何蹦得太歡的事，我就犯嘀咕。VC領域裡像我這種性格不多，大多數人就是樂觀，帶有極高的賭性。我反而認為投資就是用commonsense去考慮一下，如果想不通，不可理喻，那就可能是不對的。

弘暉對醫健領域的投資怎麼看？

王暉：這是一個非常複雜的決策過程，需要決策者在人性上非常全面，不能偏頗。我們是一直在做概率性遊戲，在掐算贏的概率，而且還得掐算整體組合的贏的概率。這就是一門生意。

王暉的風險的意識也反映在他對作出投資趨勢預判的謹慎，他說，弘暉是一家「微觀的機構」。

王暉：我很少對外說宏觀趨勢之類的話，我沒有那個本事，我們就是一家「微觀的機構」。我們在醫藥、醫療服務的幾個子領域都積極尋找標的，並且在微觀上做決策，比如判斷團隊是否優秀，估值是否合理。當你在這個行業耕耘了足夠長的時間，就會積累一些標準和工作方法，所以就更專註於個案。投資的過程就像尋寶，大概知道方向，再有一些特別的尋寶工具，那就背著工具沿著你的方向去找吧。我在鼎暉的時候，就很少武斷的去說某個領域必然是方向。當所有人都在說一個方向是偉大的時，可能就不再偉大了。

誠如所言，當業內人都在熱議精準醫療的時候，王暉認為這一領域好的標的早已名花有主。弘暉從2016年下半年開始也漸少發聲，彷彿進入低調的「圍獵期」，甚少談及詳細的投資思路。

「特別舒服」的投資領域

從2007年至今的10年中，王暉在醫療機構的投資頗為集中，目前共有六家上市、三家併購退出。其中，上半場在鼎暉時投資的絕大多數企業的投資已實現盈利。他認為，一般醫療機構的投資，至第四、第五年就能成長到可退出階段。從醫健整體來看，平均投資回報率在三到十幾倍之間，王暉認為這種穩定性正符合長期投資的需求。

從你已投資項目來看，集中在醫藥、器械和醫療機構這些比較傳統的細分領域，你如何看？

王暉：因為醫療的需求是傳統的，疾病不會變，心臟的結構不會變，變化的只是解決需求的方法在不斷進步。實際上醫療作為投資是一個特別舒服的行業，你不用考慮需求端，只要考慮供給端的變化。TMT、時尚、文化這些領域是兩頭都會變化，變數就太多了。做投資最好的就是變數少，這樣機構投資者就能通過長時間的思考、磨合，總結出有效的工作方法論，並且未來還可重複。

投資人就怕變數多，你看巴菲特，他是有自己的工作方法的，並且依據這些方法耐心、穩定，不斷重複成功，避免失敗。工作方法是可以學習打磨的，一旦你選擇了以後就要有自律性，時時刻刻約束自己。這樣分析和自律，最後形成的就是穩定的投資品質。

你投的醫療機構項目，有些什麼考量標準？

王暉：醫療和醫藥不一樣，醫藥考慮的是產品端，起決定性因素的是產品最初的基礎，並且在這個方向上積累的技術壁壘有多高。在醫療領域，最重要的是創始團隊的基本素質。

弘暉投資的新世紀醫療與康寧醫院，是什麼主要因素吸引了你？

王暉：這兩個醫療機構都是非常獨特的。中國以前沒有精神病領域的連鎖機構，康寧就做這個，管院長以前是精神科的醫生，後來承包科室創業，不僅知識豐富，而且充滿激情和熱愛。他個子不高，最特別的就是他不停，像個永不停歇的發動機，遇到什麼困難都笑呵呵的，也感召了一批人跟隨他。我覺得特別難得。

新世紀醫療也是這樣，創始人周俊醫療IT出身，和國家機構合作混合所有制（PPP）的新世紀兒童醫院。PPP是非常難做的，但是周俊可以把它磨合得很好，把各方需求都照顧得很好，找到了一個平衡點。他身邊也是有一群很優秀的醫療主管，各自都是可以獨當一面的優秀管理者，這個團隊也很難得。

其實投資人這個職業應該是企業家的服務者、支持者，這是投資職業的本質，別把自己想成企業家的主宰，以為自己知道方向，那就麻煩了。

是否代表著你很看好非公醫療？

王暉：非公醫療會更好，因為供需兩端都已經動起來了。你看醫院裡越來越多的惡性醫患事件，這實際就意味著至少是接近臨近點了。

醫健投資的泡沫

現在的醫健投資是否有泡沫？

王暉：有一些互聯網醫療就是瞎鬧騰，例如用APP圈一堆醫生的做法。弘暉也投資互聯網醫療，但是2B的多，就是服務醫院的需求，幫助醫生提高工作效率。我覺得互聯網醫療2C的時間還沒有到，因為沒有那麼多廣泛的用戶。醫療是一個低頻事件，而且目前醫療的用戶大多是上了歲數的老年人，他們對互聯網的依賴程度沒有那麼高，改變他們的生活習慣很難。關鍵是醫療是個低頻事件，而投資不能等15-20年，我們希望在投資1-3年左右就有爆發。

不過，對普通個體是一個低頻事件，但對醫院的管理者就是個高頻事件。醫院裡每天無數的病人湧進來，所以應用場景應該在醫療機構。流量在哪裡集中，問題在哪裡爆發，解決那個問題就行了。所以，我們投了趣醫網和京頤股份，它們就是解決醫院內的各種流程，發展得很好。

我們還投資了做遠程診療的安泰科技，它們做的是醫院之間的會診、轉診、影像處理等。這個項目有自己的收入，不燒錢，成長性很好，去年收入6000多萬，投資兩年就盈利了。這就是一個生意。提升醫生的效率，醫院為此買單；你指望現在患者在家裡使用，不現實。

你怎麼看不斷湧現的醫生集團？

王暉：從情懷的角度非常理解和支持， 人有夢想就去嘗試！ 但從生意的角度來看，我覺得醫生集團也有泡沫，因為能做經營的醫生很少。能領導一個機構成長，成為leader，這是更少的一群人。首先要有一個極其優秀的領導者，然後有一些優秀的合伙人，再有一些優秀的投資機構發現了他們並不斷支持他們，才能成大事。現在有些醫生集團是跟風，很多人其實沒有想好，沒有深刻的問過自己。

中國永遠不缺技術層面的人，我們能讀書的人量太大了，一批一批的。 所以中國的好醫生不缺，缺的是領導者、企業家，這個真缺。有一群醫生沒有問題，誰組織他們干呢？能處理複雜和綜合局面的人太少了。如果有了亞歷山大，那就有了一支所向披靡的軍隊，如果沒有，那就是一群馬其頓小伙。現在亞歷山大太少。

你眼中的領導者有什麼特徵？

王暉：領導者有很多特徵，但非讓我說的話，第一是自律性極強，第二是要有自我犧牲精神。這對領導者的要求是特別苛刻的。比如現在就剩下一塊麵包，一般人都說自己拿回家去，無可厚非，但領導者說，我這裡有四個兄弟，那麼切成五塊，一人一塊。就這麼簡單。

-end-

推薦閱讀：