【債券日評】20170301 資金面3月份會平穩嗎？

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自去年債券市場去槓桿以來，資金面受到越來越多的關注。在尚未完全消散的錢荒陰影和1季度MPA考核趨緊預期下，市場參與者整體對1季度的資金面都是偏謹慎的，一般都主動地降低了槓桿，縮短了久期。兩個月過去了，站在當前時點，資金面3月份會平穩嗎？

從定性看，有兩個積極的因素可以關注，一是市場氛圍慢慢開始變化，主流觀點應該是認為銀行機構已提前做了相關準備應對1季度考核，且判斷即使考核結果不理想央行也有調整空間。另外，疊加兩會因素和後續地方政府債發行，對資金面的謹慎情緒有所緩和；二是貨幣市場實際交易還算穩定，資金面基本維持緊平衡，偶然的緊張也不會帶來市場明顯波動。現有的資金各期限價格與央行引導的方向也是一致的。

從定量看，3月公開市場未到期量約1萬億，整體壓力並不大，這就給央行留下了很大的政策空間；3月同業存單到期量為近一年來當月新高（大部分為16年跨元旦時3M和17年春節後1M的到期），但資金到期後配置需求仍在，且所有期限同存均跨季情況下，3M以上的需求可能會增加，對4、5月的資金面也是一種緩解；3月非金融企業債務融資工具不到4千億，整體不對資金面構成大的影響。

總體來看，3月的資金面可能會比市場預期的更平穩。

投資建議：提前適量配置跨季度的高流動性資產，為偶發的資金緊張做好準備。