消費金融牌照優勢凸顯 「編外」部隊分庭抗禮

截至2017年1月底，銀監會批籌或開業的消費金融公司達到22家。自2010年第一家消費金融公司成立以來，雖已歷經八年多的發展，但這些「編內」持牌機構直到2015年才逐漸崛起。與此同時，越來越多的消費金融細分領域不斷迸發，以BATJ為首的互聯網公司，依託電商和社交場景深耕金融，這些「編外」部隊與「編內」機構已形成分庭抗禮之勢，強大的「編外」部隊也在覬覦消費金融公司牌照。

銀監會數據顯示，2015年9月末，消費金融行業資產總額510多億元，貸款餘額460億元。截至2016年三季度末，行業資產總額1077.23億元，累計發放貸款2084.36億元，貸款餘額970.29億元。短短一年，貸款餘額增長一倍。

消費金融公司業務模式呈現多樣化

從主要出資人機構屬性看，目前持牌消費金融公司可分為銀行系、產業系和電商系三類。早期成立的消費金融公司以銀行系和產業係為主，依賴線下網點開展業務。隨著互聯網的發展和應用程度的提高，各消費金融公司結合自身特點，開始嘗試利用互聯網開展業務，消費金融公司業務模式也呈多元化發展。

1. 注重線下布局的業務模式——捷信消費金融公司

捷信消費金融公司於2010年在天津成立，是首批四家消費金融試點公司之一。捷信消費金融深耕「駐店式」貸款，將銷售點設在合作商戶門店內，通過遍布各地銷售網點的銷售代表進行運行和維護。根據捷信中國官網數據顯示，截止2016年底，其在國內的業務覆蓋了29個省和直轄市，超過300個城市，與迪信通、蘇寧等零售商有合作關係，通過14萬個貸款服務網點，服務客戶超過2500萬人次。

捷信消費金融的目標客戶是中低收入人群，尤其是二三線城市外來務工人員及農村地區人員。捷信消費金融的主要產品是商品貸和現金貸。其中商品貸針對的是藍領客群或中低收入人群，加上給商戶的返點，捷信消費金融這款產品利潤較薄。而現金貸則是優選「商品貸」還款良好客戶，無中間環節，利潤空間較大。

捷信消費金融這種線下運營模式，與場景銜接，風控更有保證。但此類模式也存在弊端，對線下商戶依賴性強，隨著互聯網分期公司加入戰團，商戶高比例返點加劇成本。同時，線下設點亦增加運營成本，2016年底，捷信消費金融擁有員工達6.3萬人。

2. 「線上引流、線下體驗」的O2O模式——蘇寧消費金融

蘇寧消費金融是首家大型零售商發起的消費金融公司，成立於2015年5月。依託蘇寧易購電商平台和實體門店，採取「線上引流、線下體驗」的O2O消費金融模式。依託蘇寧線上線下近3億會員和1600多家門店資源，蘇寧消費金融主打產品「任性付」，提供分期和直接貸款服務，通過消費場景增強客戶使用黏性，將金融與場景融合，最終形成「消費-支付-信貸」的閉環。截至2016年11月末，公司累計發放消費貸款數量超過1000萬筆，累計投放貸款超過110億元，平均單筆貸款1100元，服務客戶人數超過200萬。

這種有賴於線下門店的O2O模式將大型零售平台的流量直接變現，解決了對線下商戶的過度依賴，增加客戶粘性，並對用戶數據深度挖掘，獲得風控所需的優質數據。這種模式並不是所有消費金融公司能複製的，具有較高的進入「壁壘」。同時，這種模式的不足在於金融業務是基於平台自身，有明顯的天花板。

3. 後來者居上的純線上模式——招聯消費金融公司

招聯消費金融公司是2015年3月，由招商銀行和中國聯通共同出資20億元組建運營。與前兩種依賴線下網點開展業務的消費金融公司最大的不同是，招聯通過互聯網開展業務。招聯有兩款主要產品，一款是為現金借貸產品「好期貸」，另一款為信用支付產品「信用付」。目前，招聯借款餘額從2015年末的20億元到2016年底的200億元，經過一年多的發展，貸款餘額已超越布局多年的捷信消費金融，成為行業第一。招聯的純線上經營模式取得成功的重要因素之一是其掌握的多類獲客渠道，且以純線上為主。這類渠道的獲客成本遠低於自營渠道。

表1 招聯主要獲客渠道

來源：公開資料，麻袋理財研究院整理

低成本的融資優勢將大力推動消費金融公司發展

目前，市場上從事消費金融業務的公司至少幾百家，而獲得消費金融牌照的公司只有二十幾家。根據《消費金融公司試點管理辦法》，消費金融公司可通過同業拆借、發行金融債券、股東借款、資產證券化等多渠道籌集資金。目前，同業拆借仍然是主要融資方式，以捷信消費金融為例，其2015年的總負債是138.15億元，其中124.64億元來自同業借款，佔比高達90%。可見，消費金融公司資金渠道多樣化的優勢並未充分發揮。

截至目前，捷信和中銀通過ABS和非銀金融債券的方式進行融資，融資成本5%以下，遠低於P2P的資金成本。目前，大量非持牌消費金融企業的資金很大部分來源P2P，但隨著網貸監管細則的出台，政策收緊制約網貸行業的發展，資金渠道收縮。消費金融公司多元融資渠道優勢凸顯，從資金成本來看仍然領先於「編外」部隊。

表2：消費金融公司融資情況

來源：同花順iFinD，公開資料，麻袋理財研究院整理

備註：拆入資金為2015年當年數據

非持牌機構發展迅猛 牌照加持後「如虎添翼」

2016年對消費金融行業來說是爆發的一年，越來越多的消費金融細分領域不斷迸發。非持牌機構的消費金融業務開展地也是「如火如荼」，其主要是通過兩種方式從事消費金融業務，一種是個人無抵押消費貸款，如中騰信；另一類是分期付款，如分期樂。這兩種類消費金融公司的發展也得到了資本市場的高度認可，2015年均在交易所發行了資產證券化產品。其中，中騰信兩次在交易所發行資產證券化產品，並通過與京東金融合作，完成了首期京東中騰信ABS的募集與發行，2016年資產證券化規模合計超過10億元，並實現了資產證券化產品的常規化發行。

當然，金融創新產品的邊界是不能觸碰監管底線。非持牌機構的發展創新容易突破已有監管邊界，暴露一些問題，監管層也比較注重風險提示。近期，網傳央行金融市場司發布《互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室文件》，其中涉及京東金融的整治函件：京東金融涉嫌承銷未經核准擅自公開發行證券、涉嫌誤導欺詐、涉嫌商品交易誤導宣傳、中融信託涉嫌違規。從文件來看，監管層密切關注消費金融產品創新及產生的風險。

隨著監管趨嚴，消費金融牌照的合規優勢也得以體現，未來會有一波重量級企業成為「編內」的消費金融公司。據了解，去年京東就在積極布局申請消費金融牌照。對於目前有一定規模、市場口碑的非持牌機構來說，牌照的加持無異於是「如虎添翼」。

消費金融牌照已成為銀行布局消費金融的「標配」

在已頒發的消費金融牌照中，銀行佔據了近八成。作為消費金融「正規軍」的中堅力量，區域性銀行業也在跑步入場。僅2016年，至少有4家銀行對外宣傳要建立消費金融公司，牌照已成為銀行布局消費金融的標準配置。

表3 欲申請消費金融牌照的銀行統計（部分）

來源：公開資料，麻袋理財研究院整理

地方政府對區域內設立消費金融公司積極性頗高

地方政府也將設立消費金融公司納入地方發展規劃，加強區域金融牌照布局。2015年11月，貴州省金融辦會同貴州一行三局下發《貴州省金融業發展六項行動實施方案》，其中表明消費金融公司計劃在未來3年掛牌成立。2017年2月，陝西省寶雞市第十五屆人民代表大會第一次會議作政府工作報告時提到，寶雞將籌建消費金融公司，實現寶雞農商銀行、恆豐銀行寶雞分行開業運營。

隨著消費金融行業不斷成熟，牌照優勢不斷凸顯。優先布局消費金融牌照的企業，將會有巨大的「先發優勢」。符合主要出資人條件的可直接申請設立消費金融公司，不符合條件的，可以聯合傳統金融機構或大型企業，以期在消費金融公司的牌照優勢中「分一杯羹」。