【債券日評】20170222 對最近幾個市場焦點的看法

一是2月20日的超預期定向降准傳聞，利率當日快速下行。隨後有幾家賣方對比分析傳言通知，發現只不過是央行的例行考核。市場利率也恢復上行。

二是2月21日的一行三會規範金融機構資產管理業務的傳聞，利率當日快速上行。大概看了傳言中的徵求意見稿，主要思路有兩點：1）防範流動性風險和業務系統風險。降低槓桿比例，實行雙十限制，並建立資本約束機制；2）杜絕監管套利，回歸資管業務本質。限制資金池和通道業務，力求打破剛兌，並整頓非標業務。與原有思路基本一致，更多還要看具體的落地方案。市場利率隨後應聲而落。

三是2月22日的公開市場定向操作和銀行存款準備金率調整傳聞，利率又顯著下行。今日的資金面本來是比較緊張的，下午明顯緩和，央行存在公開市場定向操作的可能性。至於銀行存款準備金率調整，個人覺得可能性不是很大，不然貨幣政策還是有點分裂的。當然，通過降准一次性釋放銀行的資金壓力，作為兩會的獻禮也算做一個選項吧。

最近的傳聞其實反映了兩個值得關注的點：

一是目前處於基本面的真空期，市場缺乏方向，情緒波動較大。最近的10年國開基本在4.04-4.2區間波動，現在又到了選擇的時候了。回過頭看，傳聞也提供了幾次波段交易的機會。

二是市場存在一定的信息不對稱。央行在超預期降准傳聞後，專門發了答記者問進行了澄清。作為監管機構，是等到市場有了反應再去扭轉預期，還是開始就及時公開客觀的信息呢？似乎後者更合理一些，針對某些可能會影響市場的信息，應該儘可能地及時通知市場的每一個參與者。對於惡意傳播虛假消息的，個人理解可以認定為操縱市場。

另外，最近財政部發布了《關於做好2017年地方政府債券發行工作的通知》，後續需要深入研究一下。目前有一個猜想，下周就要兩會了，兩會後預計進入地方政府債的密集發行期（量上不會低於去年），央行是否有動力維持一個相對寬鬆的貨幣環境呢（持續到2季度末），邏輯看似乎有這種可能性，待研究。