華爾街大佬承認被打臉，這家公司股價被他們低估了38%！

保險股的價值漸漸在被發現

在國內一提到保險業大部分人都表現出鄙夷，而在股市中保險股作為大盤藍籌也不被大資金所青睞，除了機構，個人很少有人配置保險股。但是最近國內保險股卻因為國際著名投資機構的兩份研究報告出現了轉機，而其中的龍頭中國平安後市中可能最高會有38%的上漲空間。

被低估的保險股

國際知名投資機構麥格理就是其中一份研究報告的提供者，在報告中它認為「盈利能力被忽視」是保險類股票被低估最重要的原因。

麥格理闡釋這類股票被低估的理論非常簡單，其認為中國的保險類股票已經遭到了超賣，市場對保險股票的定價是有問題的。

「當前市場對保險公司的定價和估值過於短視，對保險公司的盈利分析都是通過內含價值（EV）來分析的，但是內含價值這個指標卻有一定的局限性，它只能反應出保險公司當前的經營成果，對其未來的經營成果無法進行合理的預測。」

其實，內含價值這是一個專門為保險設計的概念，其理論非常複雜，簡單點理解它的作用就是將不同保險公司的產品做一個打分，這樣就可以把不同產品放在一起比較了。但是它的缺陷也非常明顯，那就是它所能衡量的只能是過去，發展較為迅速的保險公司如果用這個打分指標就可能被低估。

為此，麥格理將保險公司的內含價值以及凈資產收益率（ROE）結合起來進行的分析，得出的結論是，保險公司當前的盈利是非常穩健的，而且更讓人感到高興的是其發展速度這幾年都沒有放緩跡象，今後可能會出現更讓人欣喜的增長幅度。

在分析報告的後面，其推薦了國內的兩隻股票——中國平安和中國太平。如果根據傳統的估值模型分析，那麼平安保險所公告的凈資產收益率僅為23%，但是調整後，平安保險的歷年的凈資產收益率平均可以提高到30%，2015年更是高至36%。

之所以這樣調整一方面是麥格理改進了對保險公司的估值模型，另一方面是考慮到了平安保險業務品質的提升。

凈資產收益率這個指標簡單理解就是錢生錢的速度，試想如果這個公司生錢更快，那麼給出更高的股價是可以理解的。

2015年凈資產收益率調整前後對比

基於這些原因，麥格理給中國平安的目標價則增長至47元/股，而中國平安目前的市價僅為34.22元/股，按照它的理論那麼中國平安將有38%的上漲空間。

滙豐明星分析師也來熱捧平安

麥格理的研究報告可能更偏向於保險整個行業，而且理論太過複雜，滙豐銀行的著名分析師James.E.Garner則在後市中非常看好保險業中的平安，並且理論通俗易懂。

James.E.Garner可是大有來頭的，如果說國際投資機構中對保險最為知名的分析師排個前10名的話，他一定能夠上榜。他有近16年的保險行業研究經驗，國際上最大的保險公司他幾乎都研究過，安盛、安聯、富通、蘇黎世金融集團他都是信手拈來。

為了研究中國平安的綜合金融模式（IFS），他還專門發明了一個概念叫綜合金融估值折價，這個名詞這麼拗口，一看就像是邪惡的資本主義分析師起的。

其實這個概念理解起來相當簡單，就是James.E.Garner認為平安的綜合金融模式是沒有前途的，這已經被歐美金融市場驗證了，所以在給你估值的時候按照正常標準估出來後要打個折，之前給平安打的是八折。

但是，他在跟蹤平安保險幾年後發現，這不對啊，同樣的實行綜合金融模式，中國平安怎麼跟歐美市場中的那些保險公司就不一樣。

首先來說說平安的互聯網金融布局，平安旗下有一個著名的互聯網金融公司叫陸金所，說它是國內第一P2P公司也不為過，互聯網金融這種東西在國外其實發展的並不好，例如互聯網金融的鼻祖LendingClub眼下市值都不到25億美元了，但是平安搞出來的這個陸金所年初就達到了185億美元。

再從數據上來看，根據2016年上半年業績，平安銀行的「綜合金融+互聯網」模式創造了顯著價值，有36%平安的新客戶都是從他保險以外的金融服務中獲取的。

其實，國外分析師可能經驗上比國內的豐富，但是要說對國內互聯網金融發展速度的敏感度來看，他們可能後知後覺多了，如果你留意下這兩年國內互聯網金融的發展速度來看，就知道這是一個大蛋糕，也是獲取新客戶的一個非常重要的渠道。

在互聯網金融這方面的發展，雖然起源於歐美，但是說句實話，現在國內的發展速度其實已經遠超華爾街了，James.E.Garner對於綜合金融模式的不看好以及互聯網金融的偏見不過是源於他的作為老外的自傲罷了。

不過James.E.Garner其實也挺謙虛的，在發現平安的這種模式極有前景後，他就把這個八折取消了，並稱「我們的團隊花了大量時間研究領先於世界的中國互聯網金融市場。 得益於用戶的創新，智能手機使用、尚未被開發的需求（例如在有13.6億人口的中國中僅2.75億人在中國人民銀行擁有徵信記錄）以及政府的支持和鼓勵，我們看到大量來自私營企業的科技企業家們在再造古老的金融服務商業模式，以滿足客戶的要求 。」

最後，他說，綜合金融模式在中國可能會呈現出巨大的力量，獲得資本主義市場中其他保險公司所沒有獲得過的成功。

因為取消了這個綜合金融估值折價，中國平安的港股的目標價則被他從45港元調整至了56港元，漲幅24%，如果按照A股中國平安的價格來看，目標價則被調整至42元/股。

中國平安的六大優勢

其實，平安的這種綜合金融模式也是平安近些年的核心競爭力，如果你有仔細留意過中國平安發布的年報就會發現，中國平安會公布不同金融板塊的用戶轉化，而這個數據增長是相當亮眼的，綜合金融的協同效應表現得非常明顯，在互聯網金融的創新上，平安已經走在了世界的前列。

除了上面這些理由之外，James.E.Garner還給出了一堆看好中國平安的理由。包括：

第一、平安擁有一流的壽險及產險業務，兩項業務佔到平安總利潤52%。

第二、平安的償付能力充足率遠高於新近下調的最低監管水平，未來可通過發行次級債、混合債大幅提升償付能力。

第三、平安極具活力、創新及價值導向型的管理團隊。

第四、平安是非國企，這是與眾不同的優勢。而國企則面臨著加大國家服務的業務風險，比如商業健康險等，以及為推進創新而可能引致監管放鬆的風險。

第五、相對於最新收購中資銀行的國內同業相比，平安銀行對平安集團股價的威脅較早有所降低。

第六，無論從絕對、相對還是歷史基準來看，平安股價均不貴。

其實吧，James.E.Garner說的這些優勢其實早就存在了，而且中國的互聯網金融也早在一年多前就已經被證明是非常具有活力的了，但是直到前些時候，這些老外分析師才放下對中國資本市場的偏見，其實已經是後知後覺很久了。

從這些分析看來，中國平安現階段其實是非常具有投資價值的，但是國內股市的大資金卻一向看不上像中國平安這樣的大盤藍籌股，所以現在平安的股價被低估也是可以理解的。

不過，在當前監管層重點引導價值投資的趨勢下，這種具有非常好成長性的高增長藍籌股後期必定會被市場所關注，而且在國內資本市場國際化道路越走越遠的今天，這個日子不會太久。