發現一個很好的套利機會，機不可失

看到「很好的套利」，你是不是馬上兩眼放光、迫不及待要看結果？

不過，賺錢嘛，你先別著急。毛主席曰：三天不學習，趕不上劉少奇，作為金融科普寫手和財經謊言揭露小咖，我有點好為人師和事先提示風險的毛病，希望大家先學習學習什麼叫做套利，冷靜下來之後，再來考慮這個賺錢機會。

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套利的英文叫做「arbitrage」，其嚴謹的定義是：在兩個不同的市場中，以有利的價格同時買進或賣出同種或本質相同的證券的行為。

通俗的說，如果A大街上賣蘿蔔1元錢1斤，相距不遠的B大街上賣蘿蔔卻8毛錢1斤，那麼我可以從B大街上買來蘿蔔送到A大街上來賣——不考慮運費的話，每買賣一次，我就賺2毛錢。

賺這個2毛錢的行為，就叫做市場套利。

現在，把蘿蔔換成證券品種（如股票、國債、大宗商品期貨），在A大街上賣出蘿蔔就相當於你在一個市場上賣空某個證券品種，在B大街上買入蘿蔔，就相當於另外一個市場上買多某個證券品種。

即便是在同一個市場上，也會出現不同期限的「套利」機會——比方說，在2016年1月底，當時紐約NYMEX原油到期合約價格只有28美元/桶，但2016年12月的原油合約的價格卻高達38美元/桶，這就意味著如果你以當時的價格買入原油，然後賣出2016年12月份38美元/桶的原油合約，存儲10個月之後交付，不考慮儲存成本（長期以來，一年期儲油成本遠遠低於10美元/桶），每桶就可以無風險的賺到10美元。

仍然用蘿蔔來比喻——

那就是，在一條大街上，現在蘿蔔賣28元/斤，而有人卻答應以38元/斤的價格來買12月份的蘿蔔；你要做的事情，就是買下現在的蘿蔔，然後同時以38元/斤的價格賣出12月份的蘿蔔。然後，將你買來的蘿蔔存在地窖里，等著12月份交貨就行了，不考慮存到地窖的成本的話，你這一斤蘿蔔不馬上就掙到了10元錢么？而且你掙的這個錢，與以後蘿蔔到底是會漲價還是降價毫無關係。

因為你沒有賭市場上的蘿蔔將來的價格到底是漲還是跌，所以，一般而言，套利策略被叫做「市場中性策略」。

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通常來說，金融市場中的套利有「三大法寶」，分別是空間套利、時間套利和產品套利。

法寶一：空間套利（跨市場套利）

這就是我一開始說的，A大街賣蘿蔔，B大街買蘿蔔。說白了，就是指在一個市場低價購買某種商品，同時在另一個市場高價出售同類商品，賺取二者價格之差。

需要說明的是，這個套利模式一直都存在，而且是最常見的套利，也是人類商業貿易得以存在的核心理由，只要兩個市場的價差足以彌補因此所產生的交易與運輸成本，套利行為就是合理的。在改革開放以前，這被偉大的社會主義制度惡狠狠的定義為「投機倒把」……

金融產品也是產品啊——比方說國庫券。改革開放之初，同樣的國庫券，上海與外地的券，價差少則三五元，多則10元以上，20萬元倒騰一次，利潤就在萬元左右，抵得上當年普通工人10年的薪水！當年轟動一時的萬國證券，還有股市裡著名的楊百萬，就是這麼賺錢的，賺錢賺到手抽筋！

即便是今天的電子化的市場，也是一樣的，如果一個證券品種，A市場買，B市場賣，只要刨除了來回的手續費有得賺，自然就可以做。

有些時候，某個證券品種完全類似，但在一個市場估值很高，另一個市場估值很低，一個市場買，一個市場賣，那也是典型的空間套利。

比方說，有很多在美國上市的中概股為什麼要在美國退市啊（我以往的文章里寫過這方面的事情），並不是說他退市之後就不想上市了，不想圈股民的錢了，而是他們想著不圈貧窮的美國人民的錢，來圈富裕的中國人民的錢。因為，差不多一樣的公司，美國股市給出的估值是100億元的話，我們大中國的股市，直接給他們估值500、1000億都有可能，而且財務公布審查監管什麼的還要寬鬆得多，你說說，我為什麼要去美國上市？即便在美國上市了，哭著喊著我也要退市回中國——這其實就是中美兩個市場之間的公司估值套利。

不過，需要強調的是，由於中國實施資本管制，而且退市機制不完善，同一公司同樣的股票，香港的價格很可能只有內地的一半甚至更少，但卻依然長期維持，無法實現套利……

法寶二：時間套利（跨期限套利）

就是我剛才說的，1月底買蘿蔔，12月份賣蘿蔔。說白了，就是在某一個時刻低價購買某種商品，在未來的另一時刻以高價賣出某種商品，賺取二者的價差。

這個套利模式其實也一直都存在，當年范蠡老爺子所謂的「夏則資皮、冬則資絺、旱則資舟、水則資車，以待乏也」，就是這個理兒。這個套利同樣也要付出成本，首先，持有現貨需要資金，而資金有成本，而商品還有存儲費用。

現在的金融市場都電子化了，有些金融產品就捨去了現貨儲存成本這一條，更方便套利了。

比方說，中國的股票市場價格暴漲暴跌，價格機制很不完善，滬深300指數期貨和現貨經常存在較大價格偏差，2015年以來，無數土洋對沖基金，利用指數期貨價格與滬深300價格差異，趁著市場暴漲暴跌的特點，賣出期貨同時買入指數所對應的股票，或者買入期貨同時賣出指數所對應的股票，在很長的一個時段內，獲得了相當高的利潤。

因為中國股票市場本身不能賣空，所以絕大多數的對沖基金都是買入股票，賣出股指期貨來獲利——要不然，你以為管理層為什麼要管制股指期貨的交易量啊？

其實，除了股票和股指期貨之間的套利之外，就股指期貨本身也可以套利——要知道，不同期限的股指期貨，正常的話，其價差會維持在一個固定的範圍內，但很多時候，不同時期的股指期貨，其價差常常會偏離正常值，這個時候，針對偏離值進行做多或者做空，因為涉及到不同到期日的股指期貨，也是屬於時間套利。

更進一步的說，不僅股指期貨可以這樣套利，很多的大宗商品也都可以這樣套利，就我上面提到NYMEX原油期貨，不同交割月份的合約價差太大，也可以實施套利。

下面第一幅圖就是2016年1月27日當天，我在在一個中文版的財經行情軟體上所看到的NYMEX的數據：3月份到期的原油價格不到31美元/桶，12月份的原油卻高達38美元/桶，而正常的9個月期限差的原油期貨價差大約-4到4美元的樣子（第二幅圖），如果偏差再大的話，就會有人通過存儲原油來實現期貨和現貨套利（蘿蔔的故事）……

看了上面的兩幅圖，你知道1月27日當天該怎麼套利了么？

法寶三：跨產品套利

這個比較容易理解，就是指利用兩種不同的、但是相互關聯的商品之間的期貨價格的差異進行套利，即買進（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關聯商品的期貨合約。

最典型的，比方說黃金和白銀由於長期以來充當人類貨幣，所以其價格相關性很高，通常是同漲同跌的，而且100多年來金銀價值比基本上在12-100之間變動（見下圖），其絕大多數時間在40-80之間，如果越過了這一比值，就可以考慮進行套利了。

但必須指出的是，這種套利雖然在絕大部分時候是成立的，但遇到極其意外的情況，其比值還是有可能會長期偏離歷史均值。

除了黃金白銀套利之外，還有豆粕與大豆（豆粕是大豆榨油後的產物）、玉米與大豆（均可以用於充當畜牧業的飼料）等商品期貨都存在著相當強的相關關係，其價格也有相似的變化趨勢，如果其差值偏離均值太遠，就可以來套利了。

在股票市場上存在著同樣的情況，例如在同一個行業中買入強勢股、賣出弱勢股，也屬於套利的範疇。

額外要指出的是，在跨產品的套利交易中，兩種金融產品之間應具有關聯性與相互替代性，而且交易受同一因素制約，買進或賣出的期貨合約通常還應在相同的交割月份。

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第一個問題：套利交易100%都能掙錢么？

你想得美！市場有時候會發瘋的，你以為已經偏離正常值，但它很有可能在未來一段時間內持續的更遠的偏離正常值。

第二個問題：同一個套利交易策略任何時候都能賺錢么？

你想得美！任何一個套利策略都是有時效性的，某一階段可能讓你大把掙錢的套利交易，當宏觀經濟環境改變或者其他底層條件改變，有可能變成了一個糟糕的策略。

第三個問題：同一個套利策略是不是進去多少錢都可以？

明白了以上三個問題，現在就可以談談賺錢的事兒了。

正如文章標題所言，我們不久前在市場中發現了一個很好的套利機會，然後經過策略設計和程序完善，在7月份以來的實盤交易中取得了還算不錯的成績（年化40%以上），這就是我們對於市場長期關注的成果。