美股交易時比傭金更重要的事情你可知道？

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『在某些網路論壇上，有少數群體猜測羅賓俠是否會通過故意提高訂單價格從而在買賣差價中獲利。我們希望大眾放心，我們不會從買賣差價中獲利。事實上，此行為是被嚴格禁止的。根據SEC《國家市場系統監管條例》，SEC要求各註冊券商保障其客戶擁有全國最優報價，作為一所美國官方認可的註冊券商，我們將確保您擁有全國最優報價，從而讓每個人都能真正自由地投資於金融市場。』

這是羅賓俠中文官網《羅賓俠的商業模式》中的一段話。羅賓俠為何要在介紹商業模式時強調自己『不會從買賣差價中獲利』，為何有人會有這種擔心？什麼是故意提高訂單價格？券商如何從買賣差價中獲利呢？我們今天聊一下券商不會告訴我們的交易成本。

這我們就不得不從A股和美股市場的差異說起。我們知道A股的委託交易中的三方分別為『投資者』『指定券商』及『交易所』，我們的下單指令會通過券商遞交到上交所或深交所，600開頭的股票的訂單會遞交給上交所，而300、000、002開頭的股票訂單會遞交給深交所，並且最終在交易所中完成交易。交易所掌握所有訂單情況，然後按『價格優先、時間優先的原則撮合成交』。這樣的機制決定了我們所有的訂單能得到公平的對待，而券商在這個過程中只是訂單的搬運工。

而美股的情況是怎樣的呢？

美國資本市場由來已久，隨著上個世紀的金融和信息技術的蓬勃發展，美國在紐交所（NYSE）和納斯達克（Nasdaq）這兩個著名市場外，還誕生了專註於ETF交易的AMEX以及專註於期權交易的CBOE等等數十個市場以及電子交易市場。在這個分割的市場環境下，如果沒有高效、透明的信息傳遞，一方面投資者發出的訂單只會被遞交給與券商有利益掛鉤的市場，而無法確保訂單能以最合理的價格成交；另一方面小型市場所會愈發難以與大型市場競爭，而導致大型市場的壟斷（如早期的紐交所），進而阻礙美國證券市場創新的步伐。為了解決這一狀況，保持美國資本市場的競爭優勢，美國證券交易委員會（簡稱SEC）在1975年便提出了全美市場系統（NMS）的概念。隨著30年的演化，2007 年，修正案全面正式實施。修正案的核心是要求交易中心給股票投資者提供全部市場上的最佳價格，或使交易轉移到能提供更好價格的市場上完成。

我們可以發現，在美國，向哪個市場提交訂單是可以由券商來決定的，於是各個市場為了獲取更多的訂單往往會向券商支付一定的費用。前文羅賓俠所強調的就是他們不會以獲取這筆費用為目的而選擇對成交價不利市場來執行，也就是他們會嚴格遵守《國家市場系統監管條例》。其實，在向客戶提供『最優價格』方面對比自己高於行業平均水平的程度，也成為了各個券商招徠客戶的宣傳手段之一。

券商通常都會有複雜的演算法來構建自己的訂單路由系統以確保訂單可以被得到最優執行，但從去年的狀態來看，幾乎所有券商都不會向投資者公開具體的數據。根據條例606，SEC要求券商按季度披露將訂單交付給其它市場從的數據，但個人投資者也並不能直觀地從中了解與自己訂單有關的情況。所以，即便每家券商都宣稱自己嚴格遵守了《國家市場系統監管條例，但由於缺乏透明化，我們也很難分辨這樣一套複雜的機制到底幫我們節約了多少成本，或是錯過了多少本能節約成本的機會。但毫無疑問的是，券商從訂單路由中獲取的收入越高，投資者所付出的隱性交易成本也就越高。

三方機構http://StockBrokers.com在2016年3月21日的一篇文章《2016年最佳訂單執行券商》——他們發現超過一半的券商並未向投資者公示訂單執行的機制——從透明度、市場數據及路由選項還有605及606報告分析三個維度來對部分券商進行了打分。我們發現，排名前四的Fidelity、Charles Schwab、TradeStation和Scottrade的傭金都是固定的，分別為每筆$7.95、$8.95、$4.99和$7。對照Interactive Brokers美股$0.005，最低$1的傭金，這四家平均$7.25的傭金顯得非常高。看上去這意味著單筆交易股數超過1450股時他們的傭金才會比IB划算，但假如他們可以獲得優於IB$0.01的執行價格時，IB就要付出$21.75的成本，足足比他們平均多出了$14.5，較之幾美元傭金的差別可就大多了。長此以往，我們的本金就會加速被消耗得無影無蹤。

所以我們在選擇美股券商時，一方面要選擇符合自己交易習慣的傭金收費方式，另一方面也要盡量挑選真正能帶給自己『最優執行』的券商。當然除由『最優執行』差異造成的隱性成本外，很多券商還會對不足$1的股票收取額外的傭金。相信細心的你一定會在選擇券商時擦亮眼睛，精打細算，為自己的美股交易開一個好頭。