底牌 ｜被曝光的商品貿易「隱形大佬」：貢渥下一個目標市場在哪？

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轉載自商品-經濟

這是一個不容忽視的群體——能源交易商，儘管它們不像埃克森美孚、雪佛龍等巨頭擁有豐富的油氣資產，也不具備斯倫貝謝等油服企業的勘探技術實力，甚至沒有高盛、花旗等投行的資金後盾，但它們卻著著實實地把控著商品交易市場的脈搏。

在一些人看來，貢渥（Gunvor）成功的秘密，在於創始人之一、億萬富翁格納迪·季姆琴科和總統普京親密無間的關係。但不論是近兩年以來貢渥在俄羅斯主戰場面臨的壓力，還是今年3月份美國對其創始人的制裁，都讓國際大宗品市場上的這個重要角色逐漸走上了戰略調整的道路。

貢渥是誰

創立

季姆琴科和托恩奎斯特在2000年以「Gunvor」為名創辦了這家公司，這個詞在古斯堪的納維亞語中，有「在戰爭中維持警惕性」的涵義。

經過了10多年的沉浮，貢渥從一個小型貿易商成長為全球頂級的獨立能源貿易公司，是繼維多（Vitol）、嘉能可斯特拉塔（GlencoreXstrata）和托克（Trafigura）之後全球第四大原油貿易商，也是俄羅斯最大的獨立原油供應商，頂峰時期，俄羅斯約1/3的原油海運出口業務由貢渥經手。公司目前擁有1600多名員工，2013年集團營業收入為910億美元。

「隱形大佬」

通常來說，石油行業分為上游勘探、中游煉化、下游銷售，像BP、中石油等廣為人知的石油巨頭一般對相關的各項業務會都有所涉足，因此具有豐富的油氣資產，規模巨大。

但像貢渥這種大宗商品交易商，則主要做B2B、供應鏈，因此比較低調。它們雖然資產不多，可是貿易交易額卻往往驚人，在能源供應中扮演重要角色。難怪有人戲稱他們是市場的「隱形大佬」，甚至是「操控市場的人」。

業務範圍

除了在原油和石油產品貿易、運輸和貯存方面久負盛名的業務活動外，貢渥集團還從事全球範圍的煤炭及運輸、排放物和可再生能源、天然氣和液化天然氣及其它商品的業務。

貢渥的貿易夥伴和客戶包括世界最大的石油和能源公司前20家當中的17家公司。貢渥集團還和全球50多家一流的金融機構一起合作。

躲不過的政治風波

美國對格納迪·季姆琴科（GennadyTimchenko）的制裁，就像扇了貢渥一記耳光。有人曾認為，作為創始人之一的季姆琴科離去，相當於斷了貢渥的一條手臂。

克里米亞「入俄」觸痛了西方的神經，促使後者打出了「制裁」這張牌。美國財政部在一份聲明中表示，貢渥和普京存在「直接的財務利益」，普京了解貢渥整體投資情況，甚至可以直接處理資金狀況。以此為由，今年3月20日，美國財政部向季姆琴科等20位俄官員和富商發出制裁令，禁止美國公司和他們做生意。

儘管在制裁令下達前，季姆琴科就迅速出售了股份，和貢渥「劃清界限」，但連帶影響在所難免。曾經低調行事的貢渥，如今卻被迫站在聚光燈下，那些和貢渥做生意的國際客戶、銀行等金融機構，都開始考慮如果繼續和貢渥合作，可能會給自己帶來法律困擾或聲譽的影響。

貢渥的問題就好比「房間里的大象」，是一個明明存在的問題，卻被人刻意迴避和忽視。作為全球頂級的能源貿易商，貢渥的一舉一動都會在行業內產生千絲萬縷的影響。

但另一創始人，掌握了貢渥87%股份的托恩奎斯特剖白了心聲：我要向全世界證明，沒了季姆琴科，貢渥仍將茁壯成長。

俄羅斯「主戰場」地位已動搖

自2000年公司成立以來，貢渥始終將俄羅斯視為主戰場。然而自2012年開始，貢渥在俄貿易合同量出現顯著下滑，幾乎「無油可售」。

在此之前，貢渥只用了短短13年時間，就從一個默默無聞的小卒發展成一個年收入幾百億美元的石油貿易商，這一驚人的成長速度早就在俄羅斯引起了爭議。

俄羅斯反對派曾明確表示，貢渥成功的秘密在於其創始人之一、億萬富翁格納迪·季姆琴科和總統普京親密無間的關係。儘管季姆琴科曾公開駁斥這一說法，但他擅打「政治牌」的形象早已深入人心。

《經濟學人》曾撰文稱，有人懷疑貢渥以便宜的價格購進烏拉爾原油（西歐和北歐混合原油），然後在國際市場上足價銷售，以賺取差價。俄羅斯原油現貨市場管理鬆散所致，讓貢渥有洞可鑽。

2012年10月，俄油（Rosneft）終止了貢渥競標原油銷售的資格，致使後者在俄「貿易王」的地位開始動搖。消息稱，這是俄油董事長謝欽授意的，他希望以此強化俄油在能源行業中的權威。有分析指出，這一舉措從側面證實謝欽和季姆琴科不合的傳言。

雙方均否認了不合傳言，俄油馬上於2012年11月恢復了貢渥的競標資格，後者成功中標俄油的石油出口合同，負責600萬噸重油的出口工作，但這一規模仍然無法和「貿易王」的頭銜掛鉤。

儘管始終強調俄羅斯仍是其重要原油出口貿易市場，但貢渥在俄地位動搖已是不爭的事實。「一棵樹上弔死」始終不是長久之計，貢渥計劃在亞洲、非洲和中東等地區探索新發展機遇。

調整方向

過去10多年裡，得益於油氣、礦產等能源資源交易，全球頂級大宗商品交易商賺得盆滿缽滿。為了在日益擁擠的市場中繼續保持領先地位，它們開始打造更具優勢的競爭力。

繼嘉能可（Glencore）和斯特拉塔（Xstrata）合二為一登頂寶座之後，貢渥集團也行動了。

業務種類的調整

眼下，貢渥開始加大其他產業的投資力度，如石油產品終端、LNG終端、小型煉油廠和下游基礎設施等。

為了鞏固能源貿易根基，貢渥收購了一些實物基礎設施，包括俄羅斯波羅的海地區的UST-LUGA港口，以及黑海的新羅西斯克港口。

2012年，貢渥先後收購了比利時獨立煉油廠（IBR）和德國戈爾施塔特煉油廠（Ingolstadt），兩座煉廠目前均具有高度的安全標準。

此外，貢渥通過美國子公司Pinesdale間接擁有蒙大拿州SignalPeak煤礦33%的股份，目前這些股份價值4億美元。

貢渥還在計劃投資北美頁岩油產業，包括出口液化石油氣和收購能源資產。

發展區域的變動

近年來，貢渥在縮減俄羅斯業務比重的同時，將更多精力放在亞洲、歐洲和非洲。

因為看好亞洲經濟增長，貢渥決定擴大亞太地區辦事處的規模。該公司發言人賽斯彼得·拉透露，為趕上亞太地區的發展速度，將把該地區辦事處擴大至少一倍。

去年6月12日，貢渥宣布將和全球第二大石油儲存服務商德國Oiltanking集團在印度尼西亞吉里汶島（Karimu）共建一座石油碼頭。這個石油存儲終端預計在2015年第三季度建成使用，初期存儲量約76萬立方米。

6月18日，貢渥又和加彭政府簽署了一項合作協議，旨在建立一個貿易合資公司，向非洲中西部國家出售石油產品。貢渥將為合資公司提供約5億美元的啟動資金，並擁有45%的股權，剩下的55%則由加彭政府持有。

貢渥還與非洲中西部國家聖多美和普林西比簽署諒解備忘錄，計劃在聖多美島建設一個石油倉儲及交易中心，其中包括一個深水港，總投資2億美元。貢渥在一份聲明中表示：「公司正在拓展全球業務版圖，非洲的成長趨勢無法忽視，我們正在和非洲十幾個國家進行貿易和交流。」顯然，這個石油貿易商正在逐漸強化在非洲的存在。

泛非經濟銀行（Ecobank）發布報告稱，非洲是全球燃料需求增速最快的市場，預計到2020年，非洲對燃料的需求將增長40%，至430萬桶/日。除了貢渥，全球第二大大宗商品貿易商維多（Vitol）和第三大的托克（Trafigura）都在尋求強化在非貿易地位。

尋求多樣化的融資模式

當大宗商品交易商需要更多信貸支持時，因為經濟危機餘溫的影響，歐洲的銀行紛紛縮減放貸活動。

這讓貢渥意識到，隨著市場競爭加劇，傳統的融資方式已經無法滿足業務規模，必須開發新的資金來源。

去年7月，貢渥和通用電氣旗下的GE資本達成協議，後者將通過保理融資，向貢渥的德國煉油廠提供貸款服務。

所謂保理，是指出口商將其與買方訂立的貨物銷售/服務合同所產生的應收賬款轉讓給保理商，也就是提供保理服務的金融機構，由保理商向出口企業提供資金融通等一系列服務。

貢渥和GE資本的合作，是大宗商品交易商追求資金來源多元化的最佳體現，這也是保理融資這一非傳統融資工具首次出現在能源貿易領域。據了解，該協議將把貢渥在德煉油業務的融資條件降低33%-50%，傳統的銀行融資協議需要較高的資本保障。

此外，貢渥還通過發債融資。除了債權和保理，貢渥還考慮引入至少兩個非銀行融資模式。

在托恩奎斯特看來，「資金的靈活性和流動性，是保證業務資產最優化發展的前提。融資工具多樣化，是搶佔市場先機的最優手段，在降低業務風險的同時，保證了資金的穩定來源。」

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