你真的想要平滑的收益曲線/資金曲線嗎？

平滑的和不平滑的

先來看兩個曲線。

很明顯，下面的曲線更好。上面的曲線也是盈利的曲線，可為什麼看起來會有這樣明顯的差別？原因就在於回撤小，所以下面的曲線更加平滑。

什麼因素讓曲線變得平滑？

一般地，決定資金曲線是否平滑的關鍵因素有兩個：

• 操作倉位的輕重。輕倉的更平滑。

每次用1%的資本冒險，開倉錯了，資金回撤1%；每次用10%的資本冒險，開倉錯了，資金回撤10%。將10%的資金用於一個品種，和50%的資金用於一個品種，在市場出現不利波動時，回撤幅度自然也是不一樣的。在命中率和回報比確定的前提下，風險資金比例越大，持倉倉位越重，回撤越大，就這麼簡單。

• 操作品種的多少。品種間關聯程度低，可以進行風險對沖的更平滑。

只操作黃金一個商品，和同時操作黃金、咖啡、日元和滬深300指數這個投資組合相比，在穩定盈利的前提下，一般是後面的組合收益曲線更平滑。儘管股票、商品、匯率、利率等市場也會存在同漲同跌的情形，但畢竟不同品類會出現「板塊輪動」，漲跌的節奏不會完全一樣。此消彼長之間，收益曲線就會平滑一些。

曲線平滑真的那麼令人高興嗎？

現在我們的問題是：平滑的資金曲線真的是一件令人高興的事嗎？如果你還在追求減少回撤，你會覺得平滑的曲線確實是好事。但當身臨其境時，也許並非如此。

平滑的收益曲線意味著回撤幅度更小，但資金增長的幅度同樣變得平滑。

• 當你輕倉的時候，資金在增長，你會不會後悔，「早知道多進一點了」？

• 當你採取多品種對沖策略時候，手中的組合大賺小賠，你會不會後悔，「早知道會止損，就不動＊＊品種了」？

虧損令人感到沮喪，少賺也會讓人沮喪。這種沮喪就像惦記著該買沒買又開出了大獎的彩票，揮之不去，餘音不絕。

因此，當你在追求小幅度回撤的時候，當你在為著平滑的曲線努力的時候，有必要想清楚，能不能抵抗上面兩種感受帶來的失落和沮喪？那是平滑的代價，也是利潤對風險的妥協。

什麼時候要去追求平滑的收益曲線？

當然，有些時候，平滑的曲線確實是我們的不二選擇。至少在這些時候，曲線越平滑越好：

• 打理別人的錢的時候。

操作別人的資金，無論是基金形式還是代客操作形式，增長曲線都是越平滑越好。MAR值、MDD%是評價操盤手法的通行指標，控制不好回撤，就是在降低自己的得分。

• 可能會用錢的時候 。

如果賬戶的資金是交易者生活的來源，或者一段時間內可能會動用的錢，那麼增長曲線越平滑越好。這樣約束的目的是為了防止從賬戶提現的時候，恰好趕上凈值的低點——這部分資金取走用掉，也就沒了翻本的可能，浮虧變成沉沒成本。

• 交易者年歲大的時候。

一般來說，無論交易者多大年紀，都要減少虧損。但如果交易者年輕，完全可以以回撤換經驗，用浮虧搏反彈。海龜交易導師理查德·丹尼斯的浮虧曾到過80%，但後來依然可以創凈值新高。儘管其中的等待很煎熬，對一致性也是很大的考驗，但畢竟還有出頭的可能。年紀大的交易者就不一樣了，它們應該追求的是確定性和穩健的交易。我們很難想像年均收益23%的巴菲特可能去承受80%的浮虧。美國的有些書籍里甚至建議中老年人的錢只能投向政府擔保的債券。總之一般來說，年齡越大，收益曲線越要平滑一些才好。

我們應該追求什麼？

我們應該追求兩件事：

• 首先，搞清楚適合自己的MDD%（Max Drawdown），然後努力控制住它。

一般來講，無論什麼樣的風險偏好，這個比值以不超過30%為宜。30%的浮虧對於回本來講需要實現43%左右的盈利，比虧損幅度高出了40個百分點。超過這個水平，回本難度變大，浮虧基本就是「被套」了。

控制MDD%的方法有很多。比如，隨著浮虧的加大，逐級降低R值；設立警戒線，必要時停止交易，通過無風險品種獲取固定收益彌補虧損後繼續操作；多品種小倉位操作不同市場的不同品種，對衝波動風險等。這些方法不一而足，但背後有一個共同的邏輯：控制好你的交易衝動和慾望。

• 其次，在自己能接受的MDD%水平上盡量將收益率最大化，找到盈利的方法，努力提高MAR比值。

要結合最大回撤比確定交易策略。你確定的MDD%只有5%，那麼就不要動用2成倉位以上的資金；你確定的MDD%可以到達25%，那麼可以適當的下重手，以2%的R值去交易。總之，無論怎麼設計、規劃，確定MDD%以後再找方法。

交易的目的不在於收益率，而在於保持一致性。通過保持一致性，確保穩定的MAR比值。這才是我們追求「平滑的收益曲線/資金曲線」背後的東西。

原文來自:風雲居 | 康健的博客

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