可贖回債券的實質是普通債券+看漲期權空頭。投資者持有的是看漲期權空頭，期權的溢價費用為何由投資者承擔？

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這裡所說的期權的溢價費用具體指的是什麼？正在學債，請講的盡量通俗一些。謝謝

可贖回的定義是債券發行方可以選擇提前贖回債券（通常發生在融資成本下降的時候）。相對於投資者來說，有義務在發行方要求贖回的時候賣給對方（以約定價格）。所以投資者相當於空一個看漲期權。由於是空頭，期權溢價其實是投資者的一個受益。即買可贖回債券的價格，其實比不帶可贖回條款的要便宜。這個價格上的差異就是這個期權的溢價。

問為什麼之前先確定是不是。。。

明明是callable的價格比普通的低吧 @李望。

如果說通俗，那就是可贖回債券的發現者有贖回的權利而沒有義務，自然他要承擔embedded option的價格啊。投資者付出更低的價格卻要面臨被提前贖回的風險。

Callable bond 是說的issuer可以提前贖回(當issuer發現他可以以更低的成本來借錢的時候）。也就是相當於issuer long一個隱含的call option。

既然是bond owner在買bond的時候write了一個option 給issuer, 那麼通常issuer做為補償，就要降低價格，提高yield.

callable bond的yield 比正常bond yield高的那個部分，就相當於issuer為這個期權付出的premium。你買房子貸款如果借錢給你的銀行同意你提前還貸，那也相當於給你寫了一個call option. 銀行要是再拿這些mortgage做security, 那他也得去買一個類似的call option來hedge. 誰多一個選擇誰多付點錢。

無套利原則，就是你說的，兩個組合有同樣的利潤，就必須有同樣的成本

callable比普通債券利率要高，因為增加了回購的不確定性，要求premium。而組合中要求債券發行方付更多的期權費，相當於增加了債券購買方的利率。callable和一般債券的價差，就是option price

Callable Bond，即可贖回債券是發行人的有權利在利率下跌債券價格上升之後，從投資者手上買回債券，可視為擁有看漲期權，即Call Option，類似地就叫做Callable Bond了。所以期權的費用應該是發行人支付給投資人的（隱含在價格中了，所以一般比普通債券便宜）。

題主所說的溢價費用。。我猜是Premium的意思？那應該是反了。應該是發行人承擔Call Option的價格。

給你最簡單的解釋。這裡嵌入的期權是利率期權，而我們知道利率是和債券價格成反比的。也就是說這個看漲期權是對債券的發行方有益的，他可以在市場中融資成本更低的時候（市場利率降低）。那麼就需要給投資人一定的補償，這個補償就體現在可贖回債券的折價和嵌入期權的溢價了！

premium由borrower承擔，

對於investor來說callable bond更便宜。

可以和prepayment一起理解。利率下降，borrower各種提前還，然後在低利率下重新借。

樓主說反了。