2018年，到底要不要炒股？（資產配置篇）

文/小白讀財經（ID：xiaobaiducaijing）

時間過得真快，2017年即將過去，2018年在向我們招手。此時距離我小白今年2月22日撰寫的《2017年，到底能不能炒股？》一文過去差不多有10個月。在那個時候小白明確提出2017年將會是低波動的震蕩市，波動區間在2900－3400點左右。這一年小白很想問大家，你們都賺錢嗎？我想多數人是難以啟齒的。

現在小白在這裡要多說一句。市場是風雲莫測的，世界上不存在有哪一個人能對市場有100%的準確預測，我對2018年市場的預期仍然是基於自己的盤感、經驗、政策分析等，只是供讀者們參考而已，大家如果覺得不對仍然可以保留自己意見，畢竟自己操作的個股自己最熟悉，也最有感覺。

對於2018年的市場走勢，我昨天（11月30日）在中金在線－百辯財經（中金在線微信公眾號可查看）第一次分析過，現在小白再來大概分析一下。

我對股市的分析方法只有一個，那就是資金，影響資金面最大因素是政策。

市場的總貨幣，最後落角地無非是4個地方：1、實體經濟；2、資產價格（股市、樓市、債市、期市）；3、商品市場（物價）；4、匯市（資金外流）；5、金融體系。我們可以把整個市場（股市、樓市、債市、匯市、期市、商品市場、實體經濟）理解為一個連通器，A、B、C、D等分別代表股市、樓市、債市、匯市等。每一支分管的水量流進流出必然導致水位的上升和下降。

正常來說，由於連通器的作用，在總水量固定情況下（總貨幣固定），A、B、C、D等水位是會保持平衡的，如果要改變某個支管的水位，必需有外面的作用力，比如我用力壓A點（股市），那麼A點水位自然會下降，即表現為股市資金流出，股市下跌，而其他比如B點（樓市）水位則可能會上升（上漲，我把這個作用力理解為政策。

縱觀這幾年的資產價格上漲，無論是2015年的股市牛、2016年的樓市牛還是2017年的三四線房價上漲，都是資金（貨幣）在市場內騰挪產生的。

一、市場的總貨幣，我們可以把M2（居民、企業、非銀金融機構存款）理解為市場的總貨幣，或者說上面連通器的總水量。截至10月份M2餘額為165.34萬億。不過現在M2是有些失真的，因為有些資產可以視為貨幣，但是並沒有計入，比如銀行理財產品沒有算在內，我們去買銀行理財產品，其實也類似於存款，更何況銀行理財的投資對象主要是債市、股市、樓市等。有人統計過，2016年市場的真實總貨幣量（信用量）是181.9萬億左右，同比增16.51%。

在2017年之前M2增長保持兩位數以上，最高的在2009年逼近30%，今年首次降低個位數，而且已經保持了幾個月。未來隨著國際貨幣寬鬆的見頂，以及國內去槓桿，未來M2增長繼續保持個位數的低增是必然，而信用量雖然仍然會保持在兩位數，但是增速下降肯定也是趨勢。所以從這個層面來說，連通器的水量增速是下降的。

二、政策（作用力）會不會支持股市上漲呢？大家都知道，剛剛過去的11月份，四部委發布大資管新政，意味著股樓債等統一監管時代的到來。對於新政，小白之前解讀過了，新政對股市最大的影響主要是兩點：一是通道業務；二是銀行委外。

什麼是通道業務？（小白在8月4日《12萬億資金走向十字路口，樓市或成最大輸家》，微信公眾號<小白讀財經>可查看）。簡單地說就是法律規定商業銀行是不能投資股市的，銀行為了避開這個規定，借用券商、基金子公司等這個殼投資股市。這個殼即被稱為通道。

而銀行委外則是銀行將資金委託給券商、基金子公司進行投資。通道業務和銀行委外是銀行資金進入股市的主要渠道，具體是多少目前不清楚，但是有人做過測算，2016年通道業務的資金就達到12.39萬億（股市是投資對象之一）。

新政明確「金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資範圍、槓桿約束等監管要求的通道服務」。說白了就是對通道業務進行實質性的限制，過渡期為2019年6月30日之前，過後進行全面規範。無論如何都會導致銀行違規資金進入股市的渠道受阻，對股市是一大利空。

三、從股市供給端考慮，2018年國內極其重要的任務應該是「去槓桿」，去槓桿說白了就是降低企業的債務水平，怎麼降低？最有效的當然是提高直接融資比重，加快IPO（新股發行）節奏以及再融資。我們來看一個會計恆等式：

總資產＝總負債+所有者權益

去槓桿是降低等式右的「總負債」，企業向銀行貸款可以增加總負債，但是等於加槓桿。IPO和再融資可以提高所有者權益，也就是說在總資產固定的情況下，所有者權益提高了，會降低總負債，達到去槓桿的目的。

如果要增加新股發行，最好辦法就是實行註冊制，也就是讓企業上市更方便、更容易。2015年國家曾提出要在2017年底之前搞註冊制，後面因為2016年的股災擱置，小白認為2018年即使註冊制不能實施，相信國家也會創造條件讓更多的企業可以上市。

最近一個新聞就很有意思，近期官媒密集發聲促新三板改革，有評論說這意味著得到了監管層的統一認識。新三板是獨立於主板、創業板之後的一個板塊。新三板目前有11649家企業掛牌，但是投資門檻相當高，金融資產規模需要達到500萬、2年以上的投資經驗，同時新三板不像主板那樣實行的是競價交易制度。未來新三板的改革就是降低這方面的壁壘，對分流主板，尤其是創業板資金有很大的影響。

所以小白認為2018年的股市會出現這樣的特徵：1、市場（M2）總資金量會保持低位增速，也就是連通器的水位增速會下降；2、受制於新規違規資金又難以進入股市，難以帶來增量資金；3、2018年IPO以及可能新三板改革也會對股市資金形成分流。

可見2018年股市大幅上漲的可能性不大，但是不能大漲不代表就會大跌，因為股市場內資金也不存在大幅流出的可能性，原因：1、樓市處於冰凍狀態，不會對股市造成「虹吸效應」。2、資金渴望購買便宜的資產，但目前股市、樓市、債市都存在高估，所有資產都表現「昂貴」，那麼我該買哪些？

所以我認為2018年的股市仍然是震蕩市，維持在3400點震蕩並上下浮動400個點左右。

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