投資江湖外傳——期權篇

作者前言：

在海外的投資品中，股票、債券、衍生品在境外投資市場中的佔比呈現三足鼎立的姿態。大部分國內投資者因為不了解衍生品，所以常常走入投資泥潭，如果希望在安全的海域中游泳，首先要了解，衍生品中最重要的小夥伴，期權。

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文 | MQ.YIP

-CHAPTER 1-

期權的正確打開方式之

基礎知識掃盲

該篇文章的假設前提是：對境外投資產品不熟悉的菜鳥投資者，在海外私人銀行賬戶中，如何運用簡單的期權，保護自己的投資倉位，及合理的增加收益。

下文主要以股票期權進行說明，但是期權可以運用在你所看到的大部分資產中，從房地產到外匯到貴金屬，不一而足。

我首先想講下期權到底由什麼定價？ 很多教科書會告訴您一系列的數學公式，但是本文旨在掃盲，所以只淺出不深入。股票期權的價格是由以下因素組成：

也就是說，其實在做市商的眼中，其他的條件都是固定的，內隱波動率是最為重要的一個因素，但是內隱波動率簡單的說，是市場預測股價的正態分布圖的偏離值。

值得注意的是，內隱波動率是基於市場上的一般共識，不是股價運行的可靠推測，說白了，如果股價按照計算機和數學公式的套路走，大家在這個市場上都沒錢賺，他只是一個做市商對於期權的價格的測算。

很多人覺得內隱波動性高，代表這個股票或者這個產品風險很大，其實不然，看圖就知道，好股票大漲，壞股票大跌都會讓波動性走高。

那麼，內隱波動性又是由什麼因素構成的呢，你至少需要認識四個希臘字母。這四個葫蘆娃分別是大哥delta(德爾塔)是指標的股票變動1美元，期權價格所預計的變動值；

二哥GAMMA(伽馬)是1美元股價變動帶來的DELTA值變動比率，也就是GAMMA是DELTA的加速度；三妹THETA(西塔)指的是隨著時間的流逝，帶來的期權價格的變動情況。隨著時間的流逝，是期權買方的第一敵人，是期權賣方的好朋友。

小寶寶VEGA(紐)指的是內隱波動率變動一個單位所帶來的認購和賣出期權的價格變動。VEGA對期權的內在價值沒有任何影響。他僅僅影響期權價格的時間價值。

境外股票的期權大部分是在場外，所以，即使是同一個標的物，每家銀行的期權價格都會有偏差。因此如果你沒有每個做市場（投行）手中的期權模型，應該是比較難把期權中的四個兄弟拿出來做對沖，所以，為了簡單粗暴的開始交易，下文只介紹適合於個人投資者的單腿期權策略。

-CHAPTER 2-

重要的事情說三遍！

期權的交易特徵

買入期權，是需要付出期權費用的，這個期權費用，是你交給做市商的期權合約的費用，是不會退回的，在合約到期後，如果股價沒有按照你設想去走，凈值歸0！歸0！歸0！

賣出期權，收到了期權金，這個期權費，無論股價如何走動，你都會收到該筆收益，但是合約到期後，如果股價沒有按照你設想走，而你又沒有現股在手可以交割給對方，你的賬戶會發生合約約定倉位的實際虧損！虧損！虧損！

提示完風險，我們再說說期權交易的四大特徵。

1、槓桿作用

假定期權費為1%，交了1%的期權費用，買了100%的倉位，看對了方向，我賺的是99倍。但是，如果看錯了方向，我損失的是1%。因此，我獲利的空間理論上是無限大，但是虧損空間開倉時已經限定。

因此，當我剛開始交易期權時，我發現這簡直是件非常非常划算的交易。但是，請注意的是，投資的世界裡永遠有陷阱，下面我會談到這些。

2、重視贏率而非正確率

在股票市場中我們需要追求的是正確率，假設您以100萬的資金進場，合計有10次的交易機會，每次交易機會有10%虧損就退出，非常背運的，您連續輸了8次，這個時候，你的資金只剩下了43%，最後的2次機會，你看中的股票終於爭氣了，上漲了10%，一年交易下來，你的成績單是虧損幅度為46%，100萬隻剩下52萬。

同樣，如果換做期權，將100萬的資金，分成了10次交易機會，1%的期權費用對應的是1000萬的倉位，其中有8次我都輸掉，期權費用白交，有2次我賭對了市場的走向，股票上漲了10%，也就是那兩張期貨合約讓我轉到了（1000萬×10%-10萬）×2=180萬的資金，也就是說，同樣的正確率，通過期權，我依然還賺到80萬的資金。

比在股票市場上玩耍，足足好了126%。

3、倉位的控制

於是，很多菜鳥投資者發現了這個理論後開始用很重的倉位購買期權，例如股票只買100萬，但是卻拿了100萬去買期權，假設期權金為1%，對應的是100×100的倉位，也就是1億資金。

話又說回來，股票短期看錯了，還會漲回來，虧損只是浮虧。期權看錯了，隨著合約的到期，一切歸0，連給您反悔的時間也沒有。因此，切記，投資不是賭博，如果你是個賭徒，也要明白小賭怡情，大賭傷身，小心某天下不了台桌。

我的方法是，假設一個固定收益的投資組合中一年賺到的盈利例如為15%，我就只拿這15%的資金去買期權，同時會分開10次投資機會去買。

同理，只要我做到20%的正確率，這個固定收益的投資組合（通常為債券+結構性產品+定期）的收益可以去到27%（15%×1.8=27%），假設全部錯誤，也對我管理的投資組合本金沒有影響，有效地控制了凈值的回撤。

4、在某種單邊趨勢出現下，

期權才可以真正發揮賺錢的作用。

和股票一樣，期權只有在大的趨勢下，大漲或者大跌，才能出現好的回報。出現波動市場的時候，做單策略期權非常難賺到錢。這時候，最好利用結構性的設計賺波動性的錢。

（關於期權的交易技巧及若干乾貨，容本宮減肥完畢再和各位看官彙報。）

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