乾貨 | 評估一國監管牌照的標準到底是什麼？

在中國市場，英國、美國的監管牌照一直被放在很高的位置。和很多投資者的接觸中，FinanceWord匯眾發現，儘管美國的監管非常嚴格，但是更多人最看好的，還是英國的監管牌照。

都說塞普勒斯牌照是通往歐洲市場的門戶，一個牌照通行全歐，可是為什麼現在飽受詬病？很多澳洲外匯經紀商實力強大，但是當地的外匯經紀商甚至無法在百度上做平台推廣。

這都是怎麼造成的呢？

經紀商受監管的轄區關係重大——資金和投資者保護

美國的兩大監管機構——商品期貨交易委員會（CFTC）和國家期貨協會（NFA）名聲很響亮，要求非常嚴格，比如外匯經紀商的凈資產要求是2000萬美元。能拿到這個國家的監管牌照，說明經紀商的背景和實力都很強大。

然而，美國的零售外匯經紀商不得接受非美國居民客戶開戶，這就是說，中國投資者是無法開戶在經紀商美國牌照之下的。那麼，再嚴格的客戶保護制度也只是針對本國投資者。

而美國NFA的監管問答中還有這麼一條表述：「經紀公司要求隔離客戶資金，如果公司破產或者已有資金不足以覆蓋對客戶的義務，那麼客戶依然可能無法恢復所有賬戶資金。」

而英國監管牌照和美國最大的不同在於，只要是金融市場行為監管局（FCA）監管下的經紀商客戶，即使是英國以外的投資者，也可以獲得和英國居民同等的英國金融服務補償計劃（FSCS）保護。

在FSCS制度下，無論投資者來自中國還是加拿大，只要其經紀商是FCA持牌經紀商，就可以獲得FSCS最高50,000英鎊的賠償保護。

最典型的例子是，2015年「瑞郎黑天鵝事件」後外匯公司艾福瑞英國（Alpari UK）破產，到今年6月份，FSCS已經向12,305名該公司客戶賠償了5080萬美元，中國客戶也按照同樣比例獲得賠償。

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除了英國和美國，塞普勒斯、澳大利亞、紐西蘭等熱門監管轄區也各有特點：

塞普勒斯證監會（CySEC）的外匯經紀商資金要求在4萬歐元-100萬歐元之間，較低的資本要求、加上歐盟同行權利，讓塞普勒斯監管的投資公司多達200家。

不過，這兩年CySEC的熱度有所下降，主要是起源於兩家受其關注的經紀商——鐵匯（IronFX）和ACFX套利跑路，而CySEC在處理這2起惡性事件上的消極態度飽受詬病，也致使該監管機構在全球投資者中的信譽一落千丈。

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澳大利亞和紐西蘭的監管機構近2年已經不再批准新的外匯牌照申請。不過，這兩個國家的監管制度常被濫用。

比如受到澳大利亞證監會（ASIC）監管的經紀商持有AFSL牌照。近年來很多不法經紀商利用另外兩個註冊號來冒充ASIC監管牌照，即ABN（澳大利亞商業註冊代碼，用於稅收目的）、ACN（澳大利亞公司代碼）。但是後兩種僅僅是一種註冊號。擁有了ACN和ABN號不代表已經擁有了AFSL，但只要擁有AFSL，就一定有ACN和ABN。

紐西蘭的FSPR（金融服務提供商註冊）也是最常被濫用的一種註冊資質。FinanceWord匯眾再次強調，FSPR只是註冊號，而非監管牌照。紐西蘭金融市場監管局（FMA）每年都會發布一大批非法宣稱受到其監管的經紀商，其中很多這類公司都集中在中國市場運營，比如NoaFX、DGMFX（錦環資本）、BRGFX（民生環球）、Grandegoldens（帝金交易）等。

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除了上述熱門監管轄區外，歐洲一些國家以往甚少設置完善的外匯監管框架，法國、比利時、德國等國家也是近一年才因發布一些外匯新規出現在大眾眼前。一些離岸地區的監管牌照近年逐漸增加，其中也暗藏很多玄機。

比如HotForex註冊地是聖文森及格瑞那丁，同時受到塞普勒斯監管，它將歐洲客戶納入CySEC牌照下，而非歐洲客戶則由聖文森及格瑞那丁公司接收，包括俄羅斯、以色列客戶等。

客戶納入哪種監管，直接關係到他們能獲得的資金保護。所以，監管轄區的重要性，不言自明。

資金漏洞對監管聲譽的負面影響大

外匯經紀商資金漏洞的消息一經傳出，相應的監管機構無異於被打臉。然而，即便是監管嚴格的英美，也會在外匯賬戶資金保護方面有不足的地方。大多數國家、尤其是發達國家基本上早已奉行客戶資金必須隔離的規定，即客戶資金必須隔離存放，不得與公司運營資金混用。

但是，受監管公司在破產後被發現客戶資金出現漏洞的例子在各個國家都屢見不鮮。

比如美國歷史上最著名的十大破產案之一——MF Global在2011年破產時，客戶資金漏洞達到16億美元。2015年初瑞郎「黑天鵝」事件導致多家經紀商破產，英國外匯經紀商Liquid Markets UK（LQD Markets UK）至今資金漏洞還有291萬美元；當時申請破產的Boston Prime和BT Prime也傳言存在大量客戶資金短缺，但是之後BT P rime的客戶資金已經被監管機構追回。今年紐西蘭一家名為Forex Brokers的外匯經紀商破產，客戶資金漏洞超過100萬紐元。

澳大利亞在以上幾個國家中，是最晚對客戶資金隔離做出要求的國家。今年3月份才通過禁用客戶資金的法案，要求持牌公司如果破產，客戶資金理應歸還於客戶，而非償還公司債權人。

監管機構被投資者寄予厚望，一旦出現問題，監管機構的態度是他們追回資金的希望。然而，無論碰到上述資金漏洞，還是類似CySEC的監管不作為，監管機構的負面印象迅速形成，而且，這種形象在很長的時間裡都無法化解。

除了監管，還有什麼方法防止客戶資金被動用？

FinanceWord匯眾認為，要保證客戶資金真正被隔離，需要一個強硬的監管機構。而如果一家經紀商的監管制度不夠嚴格和完善，那麼還有一個辦法，即該經紀商和第三方管理合作，受到這些外部獨立機構的監控。

在機構基金方面，它們通常會和這樣的第三方管理機構進行合作，由這些獨立監控投資者資金的流動，給所有的賬戶增加了一層安全保障。這些外部獨立管理機構的主要作用就是保護投資者的資金安全。

這種方案目前由於費用高昂，所以很少被中小型公司採用。如果一家外匯經紀商有能力連接第三方管理，那麼投資者至少能確保，這家經紀商只有額外獲得第三方管理同意的情況下，才能動用客戶賬戶，無論經紀商是破產還是停業，客戶資金都不太可能遭到損失。

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