今年上半年跌幅超過50%的16家上市公司，你中招了沒有？

2017年的上半年已然過去，又到了年中總結的時候了。

君臨統計了A股3000多家上市公司的股價走勢，1月1日-6月15日之間，跌幅超過50%的上市公司，一共有16家。

不知道你中招了沒有？

16家公司里，9家公司頂著個「ST」的大帽子，可謂是A股上半年跌幅榜第一大派系。

另加排名第一的「新都退」，一家即將退市的公司，和兩家連年虧損，氣若遊絲的殼公司香梨股份、北京君正。

這一共12家公司，佔了跌幅榜的四分之三，可以用一句話來形容——

「我們不是在退市，

就是在去往退市的路上」

1

IPO市場化正如此深刻的改變著A股生態的運行邏輯，供需的逆轉讓上市牌照不再奇貨可居，好公司和爛公司的估值分道揚鑣。

一切正在回歸資本市場的本來面目。

並不僅僅是殼公司，16家跌幅榜中另外的4家，有3家是次新股，1家是題材股，下跌原因也大致差不多。

初看是限售股解禁，原始股東的出逃。

深一層看是估值的虛高，當下跌壓力出現的時候，股東獲利了結。

谷底還遠遠未到，按常識，在一個成熟的資本市場里，比如美股港股，新股發行出現破發是常見的現象，意味著新股和老股之間不再存在估值的鴻溝。

按慣例，A股IPO首日，過去通常獲得最高漲幅44%，此後連續獲得十幾二十個左右的漲停板。

一年前的2016年6月，新股平均封板數為18.4天；

7月，這個數字下降為17.7天，8月，降為14.4天，9月，12天……

IPO越多，新股與老股之間的鴻溝越窄，到今年一季度，這個數字已經下降到11.2天，最新的二季度4、5月份，進一步下降到了8.1天。

一年時間，已經下降了一半，但還遠未到終點。

按這個速度，殼公司的估值下跌，或許還要持續一年左右的時間，才能進入合理區間。

2

市場生態變革驅動的估值下跌，只能解釋為什麼這類型的公司跌得多。

但並不能解釋，為什麼是這幾家？

我們往更深一層看，本質上，股東出逃也好，投資者撤離也罷，都是源於業績的下跌和虧損，對未來前景的絕望。

先說12家殼股，大體上可以劃分為4種類型的公司。

第一種類型，城市化風口結束，盲目多元化。這群公司包括新都退、ST運盛、ST上普、ST德力。

比如ST運盛，以前的主營業務是做房地產的，那時候房地產多掙錢啊，有塊地皮啥都不幹，就能日進斗金。

只可惜當風口消逝，小豬們也就一個個被摔死在地板上。2014年，ST運盛覺得不能再這樣混下去了，於是收購了一個叫融達信息的公司，轉型從事基層衛生信息化和人口健康平台運營。

轉型嘛，當然就要轉到互聯網新風口上去了。

不過，房地產和互聯網是八輩子打不著一桿的業務啊，這麼隨隨便便收購個小公司就能轉型成功，世上哪有那麼簡單的事。

結果就是，除了當年獲得了兩千多萬元的業績提振以外，後面就又繼續虧損綿綿無絕期了。

這是不是很像著名的湘鄂情，一個廚子轉型為匹凸匹的故事呢？

即將退市的，上半年跌幅榜第一名，新都退，同樣如出一轍。

原來的業務是新都酒店，位處深圳羅湖關口和火車站周邊，應該說位置相當好。只可惜，隨著整個深圳的經濟中心往西邊福田和南山轉移，風口遠去，新都酒店的日子變得艱難。

於是新都就開始不務正業了，也湊起了互聯網的熱鬧，先是和泉州酒立方合資成立深圳新都酒立方電子商務公司，搞起了酒水電商的生意。

接著，向移動終端和垂直媒體輻射，要承攬互聯網廣告的業務，搶佔互聯網遊戲的灘頭陣地，並且還收購了廣州銘誠，試圖在大數據領域闖出一番天地。

擴張與收購是一把雙刃劍，用得好能夠脫胎換骨，用得不好陷入泥潭，一切取決於管理層對新業務的運營能力和資源協同性。在這方面，一個搞酒店的管理層顯然在能力上就差點火候了。

失敗可以說是再正常不過，成功了才是奇蹟。

在這方面，我國有多少上市的，沒上市的傳統行業公司，一遇到困境就想往互聯網的風口轉，結果炮製了一大堆的爛尾工程。

其實，所謂轉型，能夠獲得成功的，大多是堅守傳統行業，做精、做深，從低端往高端的升級。你說你在傳統行業都做不好，貿貿然的進入一個陌生領域，經驗值為零，不是自取滅亡么？

3

第二種類型，資源行業去產能。

去年的資源價格暴跌，嚴重打擊了相關行業公司的業績，相對來說，經過一年的去產能手術，鋼鐵煤炭算是找到了活路，四季度起絕地反彈。

不對，從大邏輯來說，城市化的風口已經結束了，鋼鐵煤炭頂多是迴光返照。

不過處境比石油業還是要好一些。

4家跌幅榜資源型公司中，3家的主營業務是跟石油相關的，ST寶實做的是石油機械的軸承，ST准油做的是油田檢測服務，ST墨龍做的是石油開採鋼管。

任何一個行業，越是靠近消費者，越是高頻應用，需求越平滑，這種類型的公司通常是最受投資者歡迎的，可以放心的穿越周期，獲得穩定的回報。

相反的，越是站在行業上游供應鏈的頂端，越是耐用消費品，周期屬性就越強。牛市吃撐，熊市餓死一片，尤其是競爭力相對較弱的，稍不留神就是資金鏈的斷裂。

這樣的生意千萬要小心。

尤其是中國的石油業上游供應商們，客戶通常就只有三個，中石油、中石化、中海油，在這些巨人面前，議價能力太悲催了，客戶說翻臉就翻臉，連個哭訴的地方都沒有。

4

第三種類型，農業公司。

原則上不要碰農業，這是著名的百慕大死亡地帶。

歷史上，農業公司的造假史可謂罄竹難書——

種葡萄的銀廣夏造假，種蓮藕的藍田股份造假；

賣種子的豐樂種業造假，賣樹苗的綠大地造假；

養羊的草原興發造假了，養扇貝的獐子島造假了；

搞大米的萬福生科造假了，搞蔬菜的康華農業也造假了；

港股的歐亞農業、輝山乳業造假了，連新三板的第一家造假公司參仙源也是搞農業的！

就問你服不服！

為什麼那麼愛造假呢？

資產分散和隱秘，導致造假容易是一方面，另一方面更重要的，是這個行業天生的低門檻，利潤率太薄，生意太TMD難做啊。

上半年跌幅榜，就有兩家農業公司，ST昌魚和香梨股份。

ST昌魚，原名武昌魚，搞的是淡水魚養殖加工，自上市以來十年九虧，即使偶爾賺錢的一年，也是靠的拍賣房產，你說這娃可憐不可憐？

香梨股份，種的是新疆庫爾勒香梨，也算是地方名優特產了吧，同樣是十年九虧，查查毛利率，去年只有2.2%！兩個點的毛利率啊，任你松下幸之助再世，任正非出馬也無能為力！

都說製造業難做，但是跟農業比一比，簡直就是泡在蜜罐里了。

5

第四種類型，技術革命的棄兒。

技術創新浪潮對投資者而言，是一種讓人血脈僨張的興奮劑，快速的更替變換中，充滿了一夜暴富的故事……

當然，有人歡笑有人哭，故事的另一面，卻往往無人關注。

大敗局的故事，每年都不缺少，上半年跌幅榜就有兩名：ST大控和北京君正。

ST大控，原名大連大福控股，曾經是中國最大的CRT顯像管公司之一，上世紀90年代輝煌一時。不過自2003年之後，CRT顯像管快速被液晶面板取代，三五年間整個行業如人間地獄。

想掙扎都來不及。

大顯也試圖轉行做手機，尋求一線生機，無奈落花流水春去也。

北京君正，做晶元的，聽起來就充滿高大上的神秘色彩。可惜，他做的是電子書的晶元，當平板電腦出來，並且手機屏幕越來越大，這個行業很快就GAME OVER了。

轉型做VR晶元吧，概念火了不到一年就偃旗息鼓，於是投資搞研發砸下去的錢又打了水漂。

再轉，做智能手錶晶元，然而光聽打雷不見下雨，就是死活沒銷量啊……

去年12月，傳出要購買北京豪威100%股權、視信源100%股權以及思比科40.43%股權，股份支付總價高達104.77億元。

終於要干一票大的了！

這三家都是做CMOS數字圖像晶元的公司，在自拍流行的今天，CMOS是手機最重要的部件之一，這下終於要翻身了吧，尤其是豪威，世界前三的CMOS玩家之一。

若能收購成功，日子總算有盼頭了。

然而人算不如天算，最終受再融資新規影響，收購被喊停，命苦的人兒啊。

查閱年報，去年營收1.1億元，研發投入5000萬元，占營收比例45%，研發人員數量佔總人數68%%。然而這麼拼，換來的結果卻是連續3年扣非凈虧損過千萬元。

不是我不努力，只是現實太殘酷！

6

最後說一下，庄股開爾新材。

跌幅榜上的16家公司，都有一個共同點，生在了一個苦命的行業。當你操持著一盤爛生意的時候，很可能你無論如何努力，都避免不了悲劇的命運。

開爾新材同樣如此。

這家公司的主營業務是搪瓷建築材料，主要通過招投標來承攬建築項目的生意。

還記得剛才咱們講過的一個定律么：越是站在行業上游供應鏈的頂端，越是耐用消費品，周期屬性就越強。

搪瓷建築材料，不僅符合這個屬性，而且是這個屬性的極致——

首先，他屬於建築業的上游，一個建築項目一輩子只會消費一次，所以沒法積累客戶資源，必須不停的參加招投標項目，很累人；

其次，他的客戶主要是電廠、隧道，類型很單一，跟水泥鋼筋那種客戶廣泛的又不一樣，後者由於客戶多元化，好歹還能熨平一下波動。

2013年，北京霧霾爆表，紫禁城震怒，全國電廠掀起了脫硫脫銷的改造熱潮，此後兩年扣非利潤同比暴增127%和114%。

然後，就沒有然後了，好運氣結束之後，就是連續兩年的負增長。

下一次的機會在哪裡呢？沒有人知道……

對於這種類型公司的投資者來說，就跟玩博彩一樣，幸運的可能中一次大獎，但是玩的次數多了，總歸是要虧回去的。

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作者：君臨. 歡迎關注微信公眾號：君臨【junlin_1980】更多行業解讀證券分析盡在證券分析第一平台—君臨