【債券日評】20170703 7月份資金面展望：總量邊際收緊，結構關注中旬

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為對沖嚴監管和應對二季度末等因素，5、6月份的貨幣政策邊際有所改善。然而，近日連續7個交易日停止公開市場操作，隨著季末因素消失，貨幣政策有望邊際收緊。

一、量

從總量上看，供給端的外匯占款好轉有望轉正（約0億元）、財政存款季節性抬升（增加3000-4000億元），需求端公開市場（約9000億元）到期且季末因素消失。同業存單和信用債的到期滾動壓力一般，流動性量上整體應該較為充足。

從結構上看，流動性壓力主要集中在第二周和第三周（圖中的繳稅和繳准日期為估算）。

二、價

從理論中樞看，預計7月份還是在2.9左右徘徊；

從政策中樞看，大區間為【2.45-3.45】，小區間為【2.6-2.9】，預計7月份還是在2.9左右徘徊。