【債券日評】20170316 「加息+降准」組合拳

事件:央行今日進行800億逆回購操作，7天、14天和28天期逆回購中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%，均較上次上調10個基點；對17家金融機構開展3030億MLF操作，其中6個月1135億元、1年期1895億元，中標利率分別為，分別為3.05%、3.2%，均較上期上調10個基點。有媒體報道（尚未得到正規渠道證實，但同步上調SLF利率是合理的），央行將隔夜SLF利率上調20個基點至3.3%，將7天SLF利率上調10個基點至3.45%，1個月上調10個基點至3.8%。

點評：從價格上看，與最近實際資金中樞有所抬升和美聯儲加息有關，也再次打破了市場對負債端穩定的預期，從而抑制機構加槓桿的衝動；從量上看，3月末前沒有MLF到期，在前期不斷凈回籠後放量，可能和近期光大轉債發行和繳稅有一定關係，從而平抑資金面的波動，也適度減緩銀行機構季度末應對考核的壓力。

策略：從策略的角度看，資金面還是一個偏緊張的狀態但不會有極端情況出現，大概率好於市場預期，對貨幣基金而言可以適度拉長一點久期，增加配置；中長端還是看不到什麼趨勢的機會，債基維持現在的短久期策略，關注一些事件性交易機會。從策略的風險看，貨基的話還是擔心負債端的穩定性，從而產生被動的流動性風險，這個只能提高流動性資產佔比和做好與客戶溝通；債基感覺主要還是監管的風險，現在銀行機構的槓桿並沒有降低，假設未來銀行機構有縮表或規模擴張減速，可能導致被動的資產調整，從而對市場造成衝擊。

市場反應相對樂觀，10年國開交易非常活躍，沖高回落，中介成交近1000筆。最近交易情緒比較弄好，可能是由於MPA考核、加息等利空落地的原因，但在基本面不甚明朗和貨幣政策偏緊基調不變背景下，仍不存在趨勢性的做多機會。

推薦閱讀：