2.26億收購梅西商業，步步高強攻西南市場

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文/商業觀察家

2月24日，步步高（002251.SZ）發布公告稱擬以2.26億元收購梅西商業有限公司（簡稱：梅西商業）94%股權。

?步步高集團最近兩年已接連收購南城百貨、心連心超市、梅西商業等地方零售武裝力量。

步步高「大西南」戰略縱深推進

春節前宣布「2017年重拾快速擴張」的步步高，開年一過，公司董事會便通過了2.26億元收購梅西商業（梅西商業有限公司）94%股權的議案。

根據步步高公告，梅西商業成立於2007年，至2016年末，梅西商業共有門店20家，經營面積超過36萬平米，布局於四川瀘州、自貢、眉山等地，是當地零售知名品牌。

梅西商業此前的「操盤手」唐文軍來自伊藤洋華堂，瀘州是梅西商業的大本營。其主要以摩爾MALL和綜合百貨商場為主。業內人士的說法是，前年，唐文軍「出走」梅西商業後，部分影響到了梅西商業的發展。

2016年，梅西商業凈資產4770萬元，營業收入9.33億元，盈利202萬元。

按步步高的收購價格看，此筆交易PS估值（市消率，市值與主營收入比值）0.25倍，低於A股市場同類標的均價。PB（市凈率,市值與凈資產比值）估值5倍左右，略高於市場均價，而給予相對更高估值，可能基於梅西商業於四川當地的影響力，及戰略意義。

早前，四川零售業整合「風生水起」。2015年紅旗連鎖收購樂山四海超市32家門店，後以4.23億元收購分布於四川成都、綿陽、雅安和南充等地的互惠超市；2012年，大商集團同樣是以收購華西希望旗下的美好家園超市旗下35家門店擴充勢力。

步步高收購梅西商業的PE（市盈率）估值則參考性不大。梅西商業2016年扭虧為盈，從2015年虧損673萬元，到2016年實現盈利202萬元。

此次收購於步步高而言，是一樁「集團軍」對「地方武裝」的整合。步步高得以縱深推進「大西南戰略」。

公告顯示，在步步高的戰略規劃里，四川被定位為步步高商業的「下一個主戰場」。此前三年，步步高已在川渝地區布局多個項目，以多業態組合模式協同發展。但由於2014年才進入川渝市場，在四川零售競爭本身已激烈的市場環境下，靠自營開店實現快速擴張的戰略目標本身具有挑戰。

按步步高發布的2016年業績預告，2016年歸屬上市公司股東的凈利潤1.2829億元到1.7105億元，較上年同期變動幅度為-40%至-20%。公司利潤大幅下滑原因除了過去一年新店擴張較快導致門店培育成本較大及行業復甦緩慢、全渠道戰略轉型等外，渠道競爭激烈導致川渝市場門店尚處於培育期也是關鍵原因。

對梅西商業的收購，則意味著步步高在四川自貢、眉山、瀘州等地快速擁有20家綜合商場。憑藉梅西商業在當地積累的消費和渠道，輔之以步步高商超運作能力能形成互補，快速提升在當地市場的份額並以此輻射周邊市場。

步步高表示，收購梅西商業旨在落實公司「大西南戰略」，通過區域聯合實現公司在川渝地區快速擴張，在較短時間內完成公司在川渝地區網路布局，並將進一步擴大公司在川渝地區的規模優勢，增強公司的綜合競爭力。

?按步步高董事長王填此前的介紹，步步高「大西南戰略」是以湖南市場為核心，以江西市場為後方，以四川、重慶、廣西、貴州等省市為戰略前線，通過戰略性的大店布局、速戰速決的市場併購，快速建立區域市場優勢地位。

?步步高投資18億元的瀘州步步高大都會商業綜合體（一期）項目即將完工，是步步高在四川瀘州的重要布局，項目一期佔地20萬平方米，目前招商工作已完成80％，預計今年9月將整體開業。

步步高收購接連「落子」

在步步高2017年新年會上，步步高集團董事長王填表示，通過2014到2016年這3年的調整，步步高有望從2017年開始重拾公司快速增長的路線圖。2016年，步步高新開店48家，其中超市門店34家，百貨5家。2017年，步步高表示將開出50家新店。截止1月21日，步步高已連開9家新店。

王填表示，今後三年，步步高的核心發展策略為「做實湖南，做強廣西，做好江西和四川，協同重慶百貨發展重慶市場。」

而內涵式增長與外延式擴張並重，就是步步高實現快速發展的主要路徑。

前者以密集開店形成規模優勢，強化成本控制，注重內部管理，不斷在湖南、江西兩省市場獲得進一步的份額優勢；後者則是在「江湖」的省外市場，以積極整合併購、利用外部資源協同來完成業務的擴張。

從步步高的發展來看，收購已是步步高發展提速的關鍵詞。

去年9月1日，步步高宣布完成對江西萍鄉心連心超市5家門店的收購，一舉掌控萍鄉零售市場85%的份額，成為當地商業老大。

而在「大西南戰略」的指導下，步步高近年不僅控股廣西南城百貨，去年還擬參與重慶百貨定增。（不過，由於2月17日證監會出台的再融資新規，重慶百貨定增比例超過證監會規定，2月20日公告暫時取消定增預案，定增預案面臨調整。）

步步高集團總裁陳志強曾公開表示，收購是低成本擴張的「上上之策」。收購一家門店比新開一家門店要減少60%的開支。收購的好處有仨：1、獲得不可複製的網點資源；2、獲得渠道即供應商資源；3、獲得本地團隊資源。

王填也曾表示，零售業本就是規模經濟，在目前的零售競爭態勢下，「集團軍」與「地方武裝力量」的加速整合已是大勢所趨，雙方是以成本的最小化換取未來發展利益的最大化。

《商業觀察家》認為，再三通過資本手段夯實「大西南戰略」，這是步步高快速搶佔線下零售入口，搭建線上、線下經營鏈條，再利用大數據構建新零售業態的重要舉措。此舉將為步步高在接下來的零售資源整合中贏得市場先機，也有望為步步高的未來長遠發展鋪墊基礎。

此前，步步高是一個戰線只限於湖南、江西「江湖」的區域零售龍頭，而現在，內守「江湖」（湖南核心市場、江西後放市場）、外延西南（四川、重慶、廣西、雲南、貴州），步步高已踏出一條深挖區域零售商護城河的路子。