人性本傻:可得性偏差(Availability Bias)
大約兩周前我在北京宣傳新書《小烏龜投資智慧》時見了不少投資者朋友,其中有一位朋友跟我大嘆苦經:他在2016年10月份買了不少中國郵政儲蓄銀行的新股(http://1658.HK)。當時他是沖著「2016年全球最大規模IPO」的廣告語買進去的。結果沒想到剛買了幾天該股票就大跌12%左右。後來雖然價格回升,但離他買的發行價還是有不少差距。
這讓我想起在行為金融學中一個非常常見的習慣性錯誤,叫做可得性偏差(Availability Bias)。可得性偏差指的是我們更容易被自己所看到或者聽到的東西影響,而不是用統計學知識去思考問題。
在美國發生了9-11事件以後,很多美國人受此影響對飛行產生恐懼,並寧願開車以避免坐飛機。根據德國教授Gerd Gigerenzer的計算,在9-11之後的一年內,由於為了避免飛行而選擇坐汽車出行,導致1,595個美國人為此喪命。Michael Rothchild在另一篇研究中做出估算,如果每個月有一架飛機被恐怖分子劫持並墜毀,那麼坐飛機死去(假設每個月飛4次)的概率是1/540,000;而如果每年有一架飛機被劫持墜毀,那麼坐飛機死去的概率是1/6,000,000。在美國公路上開車死去的概率是1/7,000,遠高于飛機被恐怖分子劫持墜毀的概率。
人們墮入「可得性偏差」行為陷阱的例子在金融領域也屢見不鮮。當一個熱門股,如上文提到的郵政儲蓄銀行,準備上市的時候,所有的新聞媒體都會專註於報道這個事件。 而很多投資者在媒體的狂轟濫炸之下,就會不知不覺地去關心,甚至購買這支股票。
舉個例子來說,上圖顯示了「阿里巴巴」這個關鍵詞在Google中的搜索量。我們可以看到在2014年9月左右,Alibaba的搜索量達到了高峰,而那恰恰是阿里巴巴在美國上市的時候。有時候投資者甚至感覺到自己購買的並不是阿里巴巴的股票,而是一個寄託了自己無限期望的中國夢,就像其創始人馬雲先生所說的,夢想還是要有的,萬一實現了呢?一個和「可得性偏差(Availability Bias)」比較相似的行為學偏見叫做「持續性偏見(Durability Bias)」。持續性偏見指的是我們經常會高估某一正面或者負面現象能夠持續的時間。
在一篇學術研究中(Dreman et al, 2001),作者在1998年美國股市處於高位的時候,讓廣大股民對於未來十年股市的回報進行預測。我們可以看到,有接近90%的股民選擇了10%-20%,或者20%以上。要知道這可是年回報。如果一個股市以每年20%的回報上漲的話,十年後股票指數將會是十年前的6倍多!事實上美國標準普爾500指數在1998年年底之後的十年里,下跌了30%左右(截止2008年年底)。從上圖我們就可以看出,幾乎沒有股民預測到如此結局(上圖選擇0%或者以下的受訪者少之又少)。這可能也道出了股市散戶不賺錢的真正原因之一。在另外一篇學術論文中(Barber and Odean, 2008),研究人員仔細研究了一些券商賬戶中股民的炒股行為模式,發現廣大股民都有跟著新聞去挑選股票的投資習慣。伍治堅是《小烏龜投資智慧:如何在投資中以弱勝強》的作者。在京東,淘寶或者噹噹搜索書名或者作者名,都可以購買到該書。讀者朋友也可以點擊這裡購買本書:http://product.dangdang.com/24169820.html
數據來源:http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2016-09-14/doc-ifxvukhv8386978.shtml
Kliger,nD., & Kudryavtsev,nA. (2010). The availability heuristic and investors reaction toncompany-specific events. Journal of BehavioralnFinance, 11(1), 50-65.
Dreman, D., S. Johnson, D. MacGregor and P. Sovic. 「AnReport on the March 2001 Investor Sentiment Survey. The Journal of Psychologynand Financial Markets, 2, (2001), pp. 126–134.
Barber,nB. M., & Odean, T.n(2008). All that glitters: The effect of attention and news on the buying behaviornof individual and institutional investors. ThenReview of Financial Studies, 21(2),n785-818.
Frieder,nL.(2004). Evidence on behavioral biases in trading activity. EFA 2004 Maastricht Meetings PapernNo. 5085 .
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