投資小課堂23：市值到底是個什麼東西？

我們常常聽說哪個公司市值過百億，過萬億的，這個市值到底是什麼？它是真的錢嗎？

一家公司的市值=股數×股價=股數×每股凈資產×市凈率PB

對於一家公司來說它的股數和每股凈資產是固定的。影響它的市值的核心參數是市凈率PB。如果PB越大，公司的市值就越大。如果PB越小，公司的市值就越小。

比如騰訊控股，它現在的PB是9.5，每股凈資產是17.30元，總股數是94.78億股，那麼它的總市值就是18000億。

那麼我們自然要去問一個問題，騰訊公司它的每股凈資產只有17.30元，而它的股價卻是190港幣，比它的凈資產要153元。這多出來的153元錢從哪來的？這多出來的153元錢到底是誰出的呢？

實際上不能從這個角度考慮問題。舉個例子。比如一棵青菜賣1塊錢。我從一個菜場老闆那花1000萬買來，那這樣子全中國的青菜得值多少錢？實際上我只是成交了一筆，它就會把現在的價格抬上去。那按照這麼來算全中國的青菜就可以把美國買下來了。

現在你問這多的錢到底哪來的？我只是說這是個泡沫。實際上一棵青菜該值多少錢還是多少錢，不會因為我的買賣去把其他青菜的價值給多出來。這樣多出來的錢其實也是不存在的。實際上股票交易的都是極少數的。

比如中石油的股票的換手率一天可能只有萬分之一。這不到萬分之一的股東在交易形成的價格是體現不了這家公司到底值多少錢的。中石油每股48元時，股本數是1830億，這樣中石油的市值就是大約9萬億了。這就更我剛才講的青菜的道理一樣了。那個時候中石油的每股凈資產只有3元，總的凈資產只有6000億。多出來的那8萬億是虛的錢，是不存在的錢。只是你和另外一個人的成交價而已。從3塊到48塊的距離就是泡沫。

這個泡沫不一定是由誰來買單。比如我第一天買青菜是1000萬，第二天我又去找老闆買青菜，1塊錢成交。這樣第一天是1000萬一棵，第二天是1塊錢1棵。那價格豈不跌翻了！那你就說這個泡沫破掉了。

那這個溢價的部分誰來買單？平時很多公司的股價都是有溢價的，這部分溢價它突然有一天跌光了你也不要當它少了這麼多的錢。因為它本身上市的時候就是每股凈資產的錢，溢價的那部分就是個泡沫。所以這部分的錢你不能把它當成真的錢來看。

上面講的是市凈率大於1的情況。對於PB大於1的時候，市場給出來的多的估值其實是個泡沫，你不能把它當成真的錢來看。那麼對於PB小於1的時候，那差的錢又去哪了呢？比如，中國銀行A股。它的每股凈資產是4.38元，但是股價只有3.51元，這差的0.87元去哪了？

同樣是青菜的例子。第三天1塊錢的青菜我賣給我舅媽0.00001塊錢。那是不是全中國的青菜都不值錢了？這跌掉的錢到哪裡去了？其實炒股票炒的時間長了會有這種笨蛋的想法。

比如股價從25塊跌倒了1塊錢，那豈不中國幾千幾百億的錢沒了了。這個錢去哪裡了？實際上你不能這麼理解。你看到的股票價格只是極少數的人在交易的價格，它不影響整個公司的運轉，不影響這家公司值多少錢。你不要把它每天的交易當成它的全部，交易只是很小很小的一部分。

所以你能這麼理解你就知道這個錢去哪裡了。錢根本沒有動過，只是你們互相交易的價格變化了。它該值多少錢還是多少錢。它該值多少錢是由它賺不賺錢來決定的。

那麼是不是說一個公司的估值就應該是它的凈資產呢？或者說任何公司的估值都應該PB等於1？

其實在前面幾節課講過，我們需要看公司的現金流來對公司的價值進行評估的。比如這家公司非常能賺錢，一年能賺20%。雖然現在是1塊錢，但是明年它就會有1.2元錢。既然我覺得它明年就能有1.2元了，我是不是可以以稍微高點的價格買進呢？比如1.1元。雖然這個時候我給出的價格高於它的每股凈資產，但是只要再等上一年，我仍然是賺錢的啊~！所以我們有時候看到公司的估值PB高於1是因為大家都有這樣的預期，然後把價格抬上來了。但是我們也不要因為大家把價格抬上來後就把這一部分的溢價當成真正的錢。因為說不定明年它要是沒有賺20%，只賺了5%呢？那你1.1元買進豈不虧了？

相反地，如果一家公司它是在賠錢的，比如一年要賠20%。公司賬上現在的1塊錢，到了明年就只剩0.8元了。你還會以1元錢的價格買進它嗎？不會啊！不然等過了一年，你豈不就要白虧0.2元。所以大家就要給這家公司一個折價，不可能按1元錢來買它。

公司的市值並不代表著公司此刻的真正價值。公司真正的價值也不僅僅是它的凈資產總額。有時會有溢價，有時會有折價。一般來說，能賺錢的公司，我們可以給予一定的正溢價，而虧錢的公司要給予一定的折價。

最後，既然市值有時溢價，有時折價，還總是每天都在波動，那市值是不是一點用都沒有呢？為什麼那些企業家都還是很在乎自己企業的市值呢？

我們先不從高管可以套現的角度來講這個問題。我們從一個好企業家經營企業的角度去思考問題。比如騰訊控股。馬化騰當然是希望騰訊的市值越高越好的。為什麼？

一般來說，公司的市值越高，代表著市場對這家公司未來盈利的期望越大。公司的市值夠高，它能從銀行貸款的錢就會越多，在社會上的信用等級就會越高。我們知道在實際經營企業的過程中，信用是非常重要的。信用等級越高，企業的經營成本就越低。

另一方面，如果我要收購另外一家公司怎麼辦？一般來說，我們可以用現金來收購。但是有時候公司沒有那麼多的現金，或者說我想留著現金去做其他的事情。那麼我就可以通過發行公司的股份來收購這家公司。如果我的公司的市值越高，去收購這家公司付出的股數就越少，也就是說對老股東權益的稀釋就會越少。這是不是又是一個很大的好處呢？

所以我們要以一個客觀理性的角度去看待一家公司的市值。它既是真的，也是假的。

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