黑天鵝會再飛出來嗎？全球市場風險面臨蔓延態勢！

上周市場基本符合預期，上證呈現震蕩上行態勢並一度突破3300點一線，主板繼續強於中小創，中小創反彈行情略低於預期，並未形成很好的輪動效應。

本周市場多空交織，市場會出現什麼樣的波動？而中小創能否跟上主板的步伐？我們先來看看周末發生的一系列重磅新聞事件。

證監會對近期舉牌市場的表態

在中國證券投資基金業協會第二屆會員代表大會上的致辭上，證監會主席劉士余表示最近資本市場發生了一系列不太正常的現象，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結構不完善的公司的挑戰，這有積極作用。

劉士余接著表態，如果用來路不當的錢從事槓桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。

最近舉牌概念在市場的表現堪比新一輪的牛市，對於近瘋狂的舉牌行情，從監管層的角度看，核心還是控制金融風險，無論是今年的中概股還是去槓桿，其核心都是風險管理。

在近期瘋狂的舉牌概念中，由於大部分舉牌的資金仍來源於公眾的保險資金，在瘋狂炒作之下，這部分資金的風險在加劇，不符合監管層的核心監管政策，控制只是時間問題。

由於近期市場主要由舉牌概念帶動，因此監管層的表態會在很大程度上制約甚至終於此輪帶動行情的龍頭舉牌股，受次波及，市場風險偏好將有所降低。

市場若沒有新的龍頭板塊接力，短期市場出現較大幅度的調整也實屬正常，因此，本周市場受此影響或將有較大波動，需要謹防風險。

兩融政策調整影響

交易所對《融資融券交易實施細則》進行了修訂，調整可充抵保證金證券折算率要求，將靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票折算率下調為0%。

同時，兩所還同步擴大了融資融券標的股票範圍，將標的股票數量由現有的873隻擴大到950隻，上述調整將自2016年12月12日起實施。

其實，目前還有相當大部分兩融標的不符合新的要求，部分上證50標的甚至是虧損的狀態。對於這部分個股，有兩種可能：

一是存量客戶不會選擇賣出，因為一賣出受到質押率限制就買不回來了；

二是立即拋售，置換其他個股，這樣的後果就是部分籌碼可能因為成本問題被鎖住，另外一些短線籌碼會及時做調倉換股，這樣短期對這些業績不佳的個股會有短期利空影響，但在調整到一定程度之後，一旦籌碼集中度高，後市或有新的機會開啟。

從管理層導向看，其核心還是風險管理，其倡導的理念是價值投資，因此績優的優質藍籌股或有望成為市場增量資金的重點配置方向，低市盈率的穩定成長個股值得重點關注。

義大利公投

12月4日義大利舉辦憲法改革公投，從目前民調看，反對陣營極右翼政黨五星運動黨和右翼民粹主義政黨北方聯盟領先支持陣營超過10個百分點。

與義大利公投同一天，奧地利總統選舉也將重新投票，極右翼總統候選人霍弗(Norbert Hofer)很有可能勝出，一旦上位，他將成為歐盟成員國首位極右翼總統。

關於義大利的情況，現在這個國家因為其巨大的不良貸款成為整個歐元區銀行體系中的一大隱患，一旦反對黨上台，脫歐概率大增，整個時局的不穩定因素將增加，金融市場的波動性加大，或許會帶動全球資本市場波動，尤其是其不良貸款引發的市場恐慌情緒蔓延。

儘管英國脫歐和美國大選一度對市場造成短期衝擊，但很快市場就進行了修復，對於義大利，其潛在風險絲毫不亞於前兩者。前兩者主演的擔憂點是新政府新政策的不確定性，而後者是風險的蔓延，因此對於這個潛在的黑天鵝仍然需要謹慎應對。

技術論市

上周市場維持震蕩格局，三大指數呈現沖高回落格局，均收出上影線略長的小陽線，市場在目前位置出現一定的多空分歧。

上證指數方面，連續7周陽線後迎來第一次周調整，市場盤中突破3300點一線，而後出現回落，上證維持震蕩調整觀點，周初調整壓力或較大，強支撐看3150一線後。

中小創指數方面，上周市場一度有輪動態勢，但比較遺憾的是市場在挑戰年線附近強壓力區失敗，市場並未完全走出最樂觀的輪動行情，中小創反彈戛然而止，市場重回調整態勢。

目前看仍需要時間換空間，中小板在6860-7000一線震蕩仍是大概率，而創業板在2120-2200的區間震蕩中，後市仍有再度上沖2200一線的可能，但目前仍需等待市場放量突破方有大機會。

整體看，三大指數在連續上攻後都出現一定的調整，儘管市場仍然主板較強，但本周或遭遇較大壓力，同時中小創並未很好的進行行情的輪轉，短期仍需要放量突破關鍵點位（中小板在7000點，創業板在2200點）。

總體來說，無論是技術上的時間窗口還是市場的消息面，本周市場受到的衝擊較大，利好因素是深港通正式開通。

不利因素包括舉牌概念股的調整風險、兩融政策的變更、義大利公投結果的不確定性以及美國加息的大概率等等。因此，在不確定因素較多之下適當控制倉位保持謹慎不失為穩健之舉。

從操作角度仍然以10日均線作為倉位調配的重要參考點，本周持先抑後揚、寬幅震蕩調整的觀點。

A股方面，周期資源股調整充分後仍可關注，鐵路基建板塊因為四季度保增長壓力也將有望繼續獲益，中小創方面關注超跌和高成長個股，港股方面在深港通開通之下值得重點關注。