【債券日評】20161129 謹慎看待資金面，識別相關機遇
貨幣市場資金緊張開盤延續，大行謹慎融資和央行延續凈回籠後，上午的資金交易員都在各處跪求，資金價格大幅上升。在資金帶動下，二級存單和短融水漲船高，7D內AAA短券到了4.00、跨節的AAA電力有了3.58成交、3.7或3.8的線下存款俯拾即是，跳動的ofr、空空的bid讓大部分人重新思考人生。市場主流對資金面的解釋是：經濟面沒有想像的壞，風險可能比預料的大——監管機構政策實質收緊，意在釋放潛在風險——銀行機構主動降資產且沖負債規模（理財和存單），贖回貨幣基金等——同業存單利率高企，非銀機構被動去槓桿（疊加月末和年末季節因素）——資金持續緊張，貨幣和債券基金等相對價值下降被贖回形成惡性循環。從二級市場交易看到的也基本是這個狀態，該狀態延續了約兩周左右，在監管機構不主動干預前提下預計12月中上旬依然會延續該狀態。然而，考慮到現在部分調整已經釋放了很大了風險，可以適當關注相關機會。
債券市場也跟上了貨幣市場的節奏。國債期貨跌了0.71%，創上市以來最大跌幅。10年的國債和國開債也都是上行約10bp，大幅調整。市場解讀集中在資金、信用違約風險、海外債券市場外溢等因素。當然，也有可能是短端調整下流動性風險帶來的被動拋售以及情緒互相影響下的羊群行為。和日益具備投資價值的短券市場一樣，無論是什麼風險都會在調整中慢慢釋放，無需人云亦云，跟在別人後面跑。停一停，想一想，識別一下市場的位置，留心一下逐漸顯現的機遇。
一、貨幣市場
【公開市場操作】本日2000億元的逆回購到期, 央行OMO今日進行900億元7天期逆回購操作,中標利率為2.25%，與上次持平；700億元14天期逆回購操作,中標利率為2.40%，與上次持平；300億元28天期逆回購操作,中標利率為2.55%，與上次持平。本日凈回籠100億元,本周累計凈回籠300億元，連續多日凈回籠。
【資金面】本日跨元旦和春節需求依舊旺盛，資金面持續偏緊，市場傳言有部分機構未平。R001加權2.42%（上行6bp）, 成交約1.58萬億元；R007加權3.06%(上行15bp),成交約2659億元；R014加權3.50%（上行25bp），成交約1046512億元。
二、債券市場
【一級市場_利率債】本日國開行發行3、5、7、10、20年金融債券，中標利率分別為2.9584%、3.1021%、3.2525%、3.2259%和3.5054%，全場倍數為2.44、2.19、2.89、2.48和4.43。從發行結果看，除20年期外其他需求一般，考慮手續費後基本持平於二級市場。【一級市場_信用債】本日0.25年蘇國信AAA票面3.18，0.74年華電AAA票面2.98。
【二級市場_利率債】市場交投活躍，在國債期貨帶動下，利率大幅飆升5-10bp，僅超長期30年國債小幅下行。
【二級市場_信用債】同業存單成交非常活躍，AAA品種主要集中在1M以上，AA+品種主要集中在1M以內和6M以上，收益率普遍上行10-20bp。銀行同業存單發行需求依然旺盛，1M和3M在資金面緊張帶動下達到3.60左右。短融成交一般，賣盤踴躍而買盤不足，主要集中在電力3M以上的高收益品種，春節後的電力品種收益率超過了20bp;中票和企業債成交一般，主要集中在3年左右的AAA國企和較高評級城投，收益率跟隨利率市場上行。
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