全球最牛X風險投資機構教你如何穩定賺取60倍的收益回報

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「所有的商業模式，如果沒有涉及對於成本結構的改造，都只是停留在表面。」

VC的本質是投資，我給你錢，你給我股份。聯合辦公的本質是針對創業的房地產，我給你空間，你給我現金。FA的本質是諮詢服務，我幫你找到錢，你給我傭金。

沒有思考清楚而導致定位的模糊，什麼都要做，什麼都沒做好。所以在進行成本改造之前，首先要完成的是自我定位。

孵化器自身的定位，決定了未來在成本改造上的方向。

「YC的自我定位就是最早期（種子階段）的風險投資機構。」

成本支出

空間成本：零。YC不提供場地，也不提供住宿。

人員成本：全職合伙人，兼職合伙人，導師，團隊成員，實習生。與一般VC沒有差別。

推廣成本：從YC每年收到的報名數量以及海外項目的比例，可以看到YC的推廣效果是無人能比的。一年兩次的Demo Day可能是YC費用最高的推廣方式（實際上也不會花很多錢）。而最有效的推廣反而來自YC合伙人的博客文章，以及歷屆YC投資項目的品牌和口碑傳播。

投資成本：從2005年開始的1.5萬美金，到現在的10萬美金。

投後服務：最有效的投後服務是導師對接，而這恰恰是成本最低的。

財務回報

首先我們的關注點是：總投資成本、奇點效應、估值溢價、生命周期。

估值溢價：YC孵化器的價值，體現在對於項目的投資（前期的眼光）和服務（後期的服務）上，在數據上部分反映在該項目估值的溢價上。所以估值溢價是我們關注的第一個點。

生命周期：我們還需要考慮到資金的時間價值，所以我們關注的第二個點是生命周期（或者說退出周期）。

奇點效應：考察單個奇點對於當季所有項目，甚至整個孵化器品牌和財務帶來的影響。以及去掉奇點效應以後，孵化器平均的退出財務表現情況。

備註：下文中提及的奇點項目包括：Grove、MailGun、Heroku、OMGPOP、Wufoo、Reddit、Parse、Dropbox、Airbnb、Zenefits、Stripe、Instacart。

「累計8年，在平均退出周期2.58年的前期下，帶來63倍的每項目估值溢價。」

截止2012為止（由於2012-2015年的大部分項目都沒有退出），每季投資項目的平均數量：25.5個。2005-2012年的發展，伴隨著YC對於孵化器本身理解的加深，YC自身品牌影響力的擴大，以及互聯網/移動互聯網本身行業的興起以及成本的下降，我們才看到交易數量的不斷上身。

每期項目估值溢價比的均值為：6267%，約63倍。 去奇點後項目估值溢價比後的均值為：2314%，約23倍。首先需要注意的是，此處的數據只是項目估值的溢價比，並不是YC投資的回報率。但是我們在這裡關注這個數據的原因在於，YC的內部邏輯是幫助項目找對方向並獲取快速的成長。而YC自己的收益一定是伴隨著它所投資孵化項目的成長。只有項目獲得超額的增長，YC才有可能獲取超出一般的財務收益。

備註：每期項目估值溢價比，即項目在進入YC時估值與項目在最後一輪退出或被收購是估值的對比。

項目平均退出周期：2.58年。去奇點後目平均平均周期：2.55年。這裡我們看到的是，平均項目的退出周期還是比較短的，大概2年半左右。而一般情況下，大型明星項目的退出周期要比一般小型併購項目的退出周期長一點，所以在去奇點後，我們看到平均周期短了0.03年。

項目估值年化溢價比：1981%，約20倍。去奇點後項目估值年化溢價比：994%，約10倍。我們看到即使不算YC那些怪獸級別的明星項目，YC本身通過小型併購等方式退出的那些不特別知名的項目，平均每年的項目估值溢價也能達到10倍左右。這樣的數字，能夠給YC帶來比較穩健的財務回報（再次重申，項目估值溢價並不是YC的財務收入）。說的再直接一點，即使沒有那些明星級別的創業項目，YC本身也能完成自我造血。

備註：項目估值年化溢價比，即考慮了項目退出周期後的年化估值溢價。

如何做到這樣的高回報率？

「弄清自身定位以及成本改造是關鍵」

看似簡單的一句話其實暗藏玄機，在Paul Graham的時代，YC更像是一家在獲取個人財務自由之後，從興趣角度出發的的非營利性項目。而如今Sam Altman接手後，YC正在逐漸轉變為一家完全市場化、商業化的孵化器。

我們一直在思考孵化器的市場化運作，而要改造一個行業，就必須涉及這個行業成本結構的再造。而要再造成本結構，首先需要完成的事情是定位。孵化器到底是一家投資公司、一家房地產公司還是一家諮詢服務公司。在明確了這第一個問題之後，我們再看針對這個領域，如何進行成本結構的改造。

YC是一家投資公司，在成本結構上，如何以更低的成本獲取質量更高的項目，並且提高它的價值。為了做到這一點，該如何進行改造？YC對於成本結構的改造有哪些？

大量獲取案源：每期報名的項目數量在6000+。

快速篩選案源：面試交流=盡職調查，砍掉DD環節。面試前做充分的準備，面試中問關鍵的問題，面試後給快速的回復。由於砍掉了專門的DD環節，即減少了需要做DD的時間成本，同樣降低了需要投入去做DD的人員的財務支出。

降低投資成本：基於YC已經達到的品牌背書和影響力，YC可以把項目的估值壓得很低。

提高服務價值：雄厚的導師資源，真實的導師對接服務。

對接後輪融資：YC提供真實的孵化服務是基礎服務，大型Demo Day是增值服務，YC的品牌背書是增值服務。

「更多的上游案源，更快的項目篩選，更低的項目投資，更紮實的孵化服務，更高效的後輪融資。」

「絕大部分的人感覺創業投資就像是在碰運氣，比賭博風險還要大，而YC用10年時間，800多個項目，平均帶來60多倍的每項目估值溢價告訴我們保持結構上的足夠合理從長期來看這也可以是一項穩健的理財。」

作者：梅晨斐 | 編輯：蘇晨陽