半年10倍的宜人貸，出來混，遲早都要呵呵噠
正如我們此前的預期，宜人貸（YRD.N）是個十倍股。
然而事實的真相是，即使是去年喊出萬億市值的海虹控股（000503.SZ）的分析師火力全開都放不出這樣的衛星，誰能想到，在國內各路P2P帶著小姨子跑路了，監管政策全面趨近的，美帝原型 LendingClub（LC.N）跌出翔的背景下，背靠宜信，行業上市最快的宜人貸硬是創造出強勁的利潤增長，自2016年2月起，半年內實現十倍漲幅的豐功偉績...這K線走勢，跪下，叫爸爸…
在美股，十倍股常見，但是狂拽炫酷吊炸天到這種地步的十倍股不常見...宜人貸硬是漲到觀眾意識模糊了，有哥們都說：還看什麼基本面...這跟基本面有半毛錢關係...
8月16日還走出這麼波瀾壯闊的走勢...歷史新高全天振幅30%...人生的大起大落實在是太刺激了...
這城裡人實在是太會玩了，我要回A股…還是來看看城裡人怎麼玩的...
一、基本面分析
在打開財報瀏覽了一遍之後，發現根本就不用往下看了...
2015年12月18日，宜人貸在美國紐交所掛牌上市，稱為中國P2P網貸行業上市第一股，本次發行750萬股美國存托股票(ADS)，每股ADS相當於公司2股普通股，定價10元/ADS，募資總額將為7500萬美元。此前，宜人貸三次出海，兩次鎩羽而歸...
問題來了，翻開2015年年報，截止2016年3月31日，宜人貸單一大股東Creditease Holding（Cayman）Limited控股了宜人貸85.5%的股權，唐寧通過控股Creditease Holding控制宜人貸，市場上最大的流通盤只有14.5%...
那這個14.5%是什麼概念，宜人貸去年上市之後， 股價一路下滑，最低下探3.35元，彼時市值僅剩下2億美金左右，流通盤大概在3000萬美金，也就是不到2億人民幣就可以把市場上所有流通盤都掃了，請注意，是所有...
再看一眼最新的機構持股：
前10大機構持股大概在4.48%，加上大股東的85.5%，那市場上真實流通的貨也就10%左右，對於一個母公司實力強勁的金融公司，這一點點流通盤基本上就是指哪打哪...這種路子在我們大H股一地都是...這種現象我們一般稱為：這個票貨很乾...
所以我從來不懷疑宜人貸的走勢，堅信只有天空才是它的極限...
在這樣的控盤面前，所有的基本面分析都是蒼白的...
二、宜人貸模式
宜人貸說白了就是資金中介，用互聯網的方式實現資金的供需流轉，前端接受投資者資金，後端對接資產端（資金需求方），根據宜人貸自己的模型，經過數據分析後將貸款人分成A、B、C、D四類，貸款人質量依次遞減，然後收取的交易費用（實際借貸成本）越高，下圖是2016年Q2的各類數據梳理：
1、
互聯網金融做的肯定是銀行看不上的邊角料業務，例如中小型客戶，個人信用有瑕疵的用戶，就是因為這類用戶無法在傳統渠道獲取低成本的資金，所以只能退而求其次的在網路平台融資，所以D類用戶最多，佔比83.10%，是符合邏輯推演的，但是問題來了，D類用戶年化39.5%的借款利率，他究竟要幹什麼才能覆蓋這個資金成本？這也就是我P2P一生黑的原因，這種資金成本，無解的...
假設他真有本事逆天覆蓋到這個資金成本，問題又來了，佔比最高的D類貸款年化39.5%的借款利率問題又來了，最高人民法院去年給借貸利率劃分了「兩線三區」：
a、借貸利率未超過24%的，屬於「司法保護區」，是受法律嚴格保護的；
b、借貸利率介於24%與36%之間的，屬於「自然債務區」，由借貸雙方自由約定，法律只保護已發生的部分；
c、借貸利率高於36%的，則屬於「無效區」，超過部分的利息約定無效，借款人有權要求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息。
中國的互聯網生態從來都是法無禁止即可為，做了再說，有問題再改，快速做大體量倒逼監管，然後獲得政策綠燈，但不管平台用怎樣的業務邏輯來梳理，監管部門也不是傻的36%這條紅線是絕對不可能有法理依據的，此例一開，以中國人的聰明才智，高利貸「合法化」是分分鐘的事情...所以這條線不管你用什麼手法來修飾，在中國這個「法制」國家是絕對不可能承認的，哪怕你是號稱的交易費用...
D類貸款交易費率高達28.2%，是沖收入的神器沒錯，雖然數據好刷，但是錢放出去了，將來可是要收的...再說，業務的缺乏根本性的法理依據。
2、
銀行養這麼多專業的盡調人員去放貸不是白養的，所以才會有客戶歧視，優先服務大客戶，這樣最優效率，而貸款質量就決定了這個金融中介的生命，資金供給方永遠都是不缺的...P2P模式的核心在於如何提供風險可控的資產端，多對多的模式必然是沒有效率的，必須降低單個借款人的風險評價成本，正如lending club的發展離不開美國發達的徵信系統，離不開 Fair Isaac Corp (FICO.N)的支持，一個準確的借款用戶風險評價系統才是P2P活下去的根本。
那問題來了，國內的徵信體系根本不存在，數據存在於各個體系中，各佔山頭的中國特色決定了很多數據是很難打通的，特別是big brother手裡的數據，從邏輯上不存在通過徵信降低風險評價成本，即使真的有些數據組個模型，這個風險評價的準確度有多高存在疑問，更核心的bug是，目前還未實施個人徵信體系，絕大部分人是不不知道一個借款違約意味著什麼？就跟去年，很多人都沒理解融資的威力，結果一波收割，回到解放前...目前網貸公司都是非金融機構，無權連接中國徵信中心，無法影響借款人信用記錄情況...
中國市場這麼大，以前地下的高利貸，地下錢莊，民間拆借，都是在解決銀行這些正規軍解決不了的高風險的人群的資金需求，這也就是為什麼國家天天放水，中小企業主天天苦融資難，這是現有金融體系最高效方案下的黑洞，所以P2P才能野蠻生長，市場確實有需求，規模突飛猛進，但是，以目前基礎設施建設（徵信，清繳欠款），根本支持不了P2P業務的健康發展，所以很多都是在踩線的灰色地帶運行，行業的政策、經營風險敞口還是存在的，就像去年4000點的時候，有人說是牛市的起點，但是後來呢？
嘴炮完看看數據，2016Q2的數據，A、B、C、D借款的壞賬率分別為4.5%、 4.5%、5.7% 和4.2%，這個數據是不是很神奇... 再看一次…從邏輯上講，用戶的分級是按照風險評級進行劃分的，假設這個模型是有效的，那道理上A-D四類用戶中，壞賬率應該是依次遞增，然而這個貸款佔比最高，貸款利率最高，利潤貢獻最大的D類貸款居然是最低的...簡直是打開了新世界的大門...而且這還不是一個季度的情況...
由於邏輯上不能自洽，真相只有一個，要麼這個模型不科學需要調整（那現在的牌面上看到的所有數據都需要調整），要麼...呵呵，你懂得...
3、
宜人貸的模式中，整個資金流轉都是銀行託管的，也就是老闆沒辦法帶著小姨子跑路了，但是還是面對這一個關鍵性的問題，如何為借款增信吸引資金，so，宜人貸憋在確認違約後，通過風險備用金進行賠付，按貸款餘額 7%計提現金準備，按 8%計提會計準備。每個月末都會在官網披露廣發託管的風險備付金的金額，7月底已經到了8.16億，親愛的借款人，看了之後是不是棒棒噠，信心滿滿噠~風險備付金的機制決定了，只要貸款規模繼續上升，這個風險備付金根本不是問題...宜人貸上的借款周期支持12、18、24、36、48個月，周期長，D級借款是從14年才開始的，15年D級貸款從不到8百萬增長到77億，D類貸款的大考還沒來，風險備付金就是個進項和出項的藝術，保持住進項的增速，問題啥都沒有...
進項和出項的藝術，你懂得~
結語：
又到講故事的時間了...
以前我們村裡有個大戶，小明，家裡比較殷實，後來生了個孩子，小小明。時光流轉，小小明要結婚了，總得有點事業吧，後來小明就給小小明開了個門面賣叉燒包，小小明以10塊錢一個叉燒包進貨，然後小明用15塊買了，後來怕村裡人說小小明靠老爸做生意不爭氣，小明就找了些七大姑八大姨去按15塊向小明買叉燒包，後來發現叉燒包一個利潤才5塊太沒效率了，換成40塊的菠蘿包，這效率杠杠的…這樣看起來小小明的生意就很紅火了，場面上也很好看，對於小明來講，都是自家人，錢放自己兜里還是小小明兜里都是一樣的，小小明也賺到錢了，出去混也倍有面子，挺好的，一家人過起了幸福美滿的生活。
宜人貸只有10%的街貨，只有天空才會是它的盡頭，由於街貨少，達不到交易所開期權的門檻，so，也沒有put，大股東更不會借券出來給別人空自己這麼搞笑，因為現在沒貨空，空也賺不到大錢（期權）…所以現在一眾想做空的吃瓜群眾也就只能默默的看他表演...但是日夜期待開期權啊…
但是，出來混，遲早都要還的，只要開了期權，美帝對沖基金的套路可深了...那可是Muddy Water、Citron的主場啊…
當然，這一切你也可以理解成踏空的怨念~
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