你被資產配置忽悠過嗎（三）

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你被資產配置忽悠過嗎（一）

你被資產配置忽悠過嗎（二）

你被資產配置忽悠過嗎（三）

你被資產配置忽悠過嗎（完）

有了上面的鋪墊，下面進入智能投顧的話題，就容易多了。目前拿智能投顧來忽悠的挺多，但裡面坑也不少。所謂智能投顧，老南認為有兩個分支：

一、量化資產管理，即靠量化計算，擇時則股，賺最多的錢。

在老南看來，量化和賺錢之間，完全沒有因果關係。這幾年國內發了一堆號稱「量化」的公募基金，這會虧的不比非量化的好哪裡去。因為這事，老南專門和國內某人工智慧知名人士私聊過（私聊就不具名了），他認為目前國內的人工智慧水平，也就美國80年代的水平，國外進步也很有限，大部分局限於理論，應用較少。

「阿爾法狗」戰勝李世石後，國內網友說有本事來圈麻將，國外網友說有本事來局德州。看似玩笑話正中了「阿爾法狗」之類的命門。

無論是十年前IBM的深藍在國際象棋戰勝卡斯帕羅夫，還是n「阿爾法狗」在圍棋戰勝李世石後，有個共同點，大家打的是「明牌」，棋盤上的信息對雙方是平等的，電腦的窮盡計算能力的確有優勢。但在麻將、德州等「暗牌」遊戲里，電腦的窮盡計算能力不如運氣來的重要。而金融市場，本身就是信息極度不均衡，如研究員可以上門調研，電腦則無可奈何。

舉個經典的案例，成立於1994年的「美國長期資本管理公司」，就是一家通過量化進行債券套利的公司，他的團隊即使放到今天也是喪心病狂的：有諾貝爾獎獲得者、全球金融資產定價體系（布萊克-斯科爾斯期權定價公式）模型合著者，有前美國財政部副部長兼美聯儲副主席，以及所羅門兄弟的套利團隊。

馬爾隆.斯科爾斯1997年諾貝爾獎

羅伯特.默頓1997年諾貝爾獎

這幫世界頂尖的數學怪才，投機天才，自行研發交易模型，開發電腦自動投資系統，四年猛賺了400%！！但是

幾乎一夜之間，倒了。因為一個小概率事件——1998年8月，俄羅斯金融危機爆發，老毛子承諾：1、盧布絕對不會貶值，2、按期償還貸款。書獃子們相信了，結果戰鬥的民族坑起人來非常堅決，一條都沒做到。

但量化投資也有猛人，如下面這個萌萌的老頭：

量化之神——西蒙斯

23歲數學博士，26歲破譯密碼特工，30歲回歸學界，37歲贏得幾何學最高獎項，44歲闖蕩華爾街，創立量化投資的先驅——文藝復興基金， 1989年到2009年間，旗下大獎章基金年均回報率高達35%，背後是日均10000次的交易。人生贏家萌老頭說，「我是模型先生，不想進行基本面分析，模型的優勢之一是可以降低風險。而依靠個人判斷選股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又輸得精光。」

所以正如股神只有巴菲特，量化對沖之神也只有西蒙斯，通過電腦量化投資，一定能賺錢的概率，目前看來並不比人腦高。老南在券商工作期間，也接觸過國內大量的量化私募，持續穩定的賺錢，真太難了。所以智能投顧在量化資產管理上，暫時只能呵呵了，大家也別過於迷信。

二、量化財富管理，靠資產配置模型，穩健增值。

美國智能投顧發展相對成熟，相關公司也不少：

有直接對接投資者的智能投顧，有給投資者對接財富顧問的，有直接給投資者智能投資方案的，有專門給投資者退休解決方案的。

目前直接對接投資者的智能投顧主要以下三家：

從投資品種可以看出，基本為ETF（被動型指數基金）。一路看過來的小夥伴，應該能一眼看明白，成立最早的Betterment還在「資產配置股債模型」這個層面，成立較晚的Wealthfront則和「耶魯模型」的資產大類幾乎一致。

Wealthfront資產配置界面

美國人在資產配置上也挺能折騰，Hedgeable 資產配置中包括了黃金、房地產也就算了，居然還有比特幣！也是逆天了。

但美國智能投顧發展較快還有一個重要原因，就是涉及部分稅務籌劃（tax-lossnharvesting），這個國內暫不涉及。

Source: SEC filings.

Source: SEC filings.

但無論從使用客戶規模，還是託管資產規模看，即使在發展較早、金融信息透明、投資範圍全天候的美國，智能理財，目前還是個小眾市場。因為美國中產階級均有獨立的線下理財師服務，且依賴性較強，智能投顧的優勢還不夠顯著。

那國內的智能投顧如何呢？之前老南提到接到一家國內職能投顧的客服電話，很有意思：

客服：您對我們的服務有什麼要了解的嘛？

老南：你們這的投資安全嗎？

客服：我們是第三方託管，而且都是公募基金

老南：我是說你們這裡投資會不會虧錢

客服：這個不能保證。

老南：那我為什麼選擇你們？

客服：因為這些服務都是銀行里100萬以上客戶才有的，我們通過互聯網，由理財師來配置，讓你們也能享受到。

老南：那你們有什麼特別厲害的地方？

客服：這些服務都只有100萬以上才能享受到的。

老南：那你們有什麼特別厲害的地方？

客服：這些服務都只有100萬以上才能享受到的。

老南：那你們有什麼特別厲害的地方？

客服：這些服務都只有100萬以上才能享受到的。

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明天老南來說說國內這攤子事！

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