【債券日評】20160617下半年債市展望，逐漸顯現的機會？

二季度即將結束，過去的半年不可謂不精彩，先是經濟超預期伴隨營改增等超預期事件下利率逐步上升，後又在超預期事件淡化、權威人士談話及經濟數據出爐證偽經濟復甦下快速下行。當然，國際市場上美元加息反覆、英國脫歐陰雲也籠罩在市場參與者心頭久久不能散去，國內的經濟數據呈現分化，市場預期的異質化也逐漸明顯，也許是時間靜下來思考，思考一下下半年的走勢。

市場對美元加息的關注度在下降，普遍認為今年1-2加息，時點視美自身經濟狀況和歐洲等地區事件而定。美元加息事件的超預期概率較低，對中國市場的影響也是更為間接的。有人強調關注英國脫歐，暫不說其概率大小，即便脫歐發生給中國市場所帶來的溢入影響都是極為有限的，短期的影響已經price in，長期的影響又需要進一步地觀察。總的來講，關注的焦點還是應該多放在國內市場上。

5月份的經濟數據公布後，呈現一定分化，工業和消費數據平穩，投資大幅下滑。放眼下半年，通脹中樞有望回落。在經濟疲弱和通脹下行背景下，機會已經在逐漸顯現。然而，供給側改革主線下貨幣政策將繼續保持謹慎，2.25的底線突破概率是非常低的。因此，利率向下的空間我們也不能期待態度。

短期內，建議獲利了結觀望。中長期內，看好下半年的投資機會，但需時刻警惕。

具體市場詳情如下：

一、貨幣市場

【OMO】本日無7天期逆回購到期, 央行OMO今日進行400億元7天期逆回購操作,中標利率為2.25%，與上次持平。

【資金面】本日資金面繼續寬鬆態勢，各期限收益率小幅波動。隔夜收於2.03%(上升1bp), 成交約2.27萬億元，7天收於2.35%(下降3bp),共成交約2265億元。

二、債券市場

【一級市場】今日財政部182天期國債中標利率2.2033%，邊際利率2.2819%，全場2.05倍,財政部91天期國債中標利率2.1830%，邊際利率2.2101%,全場2.73倍。一級認購活躍度不高。

【二級市場】市場延續前期活躍交投行情,各期限利率呈震蕩態勢，向下受阻，建議獲利了結後觀察新的趨勢。
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