盈透、芝加哥交易集團及七禾網邀請演講內容文字整理（四）
以下是文字整理和Keynote 的截圖，多圖預警，請在wifi環境下觀看。不在乎流量的壕們請隨意…………不不不！請私信我！
（以下內容為演講實錄文字，有些需要配合幻燈片，已全部上傳成圖片格式）
什麼叫貨幣政策的自主性，意味著這個經濟體內它的央行是可以隨便決定我要放貨幣了，我要收回這個流動性了，這對一個國家的主權來說是很重要的。資本的自由流動是什麼，外國人可以隨便進來投資或者撤資，匯率的穩定就是這個匯率不怎麼會動的。三者為什麼不可兼得？
如果我們資本要自由流動，匯率要穩定，比如香港資本是可以自由流動的，也可以進行撤出的，港幣兌美元匯率基本上是固定的，也是非常穩定，因為如果有一筆很大的資金流入香港，而美元跟港幣的貨幣又是穩定的話，意味著什麼？意味著有一筆資金進入香港的話，港幣的供應總量就上升了，如果外資要從香港撤出去，我們港幣的總供應量就減少了。也就是說如果你既是要求資本流動，又要匯率穩定的話，那你就要喪失個國家的貨幣自主權，事實上就是聯繫匯率策略。
如果我們國家放水跟不放水，央行要有自主權，我們又要資本自由流動的話會怎麼樣？比如英國央行對英鎊的總供應量是有自主權的，而英國又允許資本自由流動，如果英鎊放水了，資本流出，怎麼辦？英鎊只能跌價，因為英鎊變多了，資本又流出了，英鎊就只能跌價了，這個是主流國家選用的方式，叫「匯率浮動機制」。
你們可以看到我們又要貨幣的自主性，允許資本自由流動的話，匯率必然是浮動的，如果我們又要匯率穩定，央行放水不放水又要自己能夠決定，那就只能犧牲最後一點，你要放棄資本只有流動，這就是中國現在的資本管制模式。
如果要換美元的話，一年一個人5萬美金，這是典型的資本管制，因為我們要穩定匯率，中國是出口大國，掌握貨幣政策的絕對自主，意味著我們要損失資本的自由流進流出。我們現在知道了貨幣政策的自主性，資本的自由流入流出跟匯率的穩定，三者是只能最多獲兩者，必須犧牲一者的，請問「蒙代爾不可能三角」是一個經驗歸納還是一個事實？還是一個演繹？
觀眾齊聲：是演繹事實。
許哲： 2014年3月20號，瑞士銀行公布了利率決議，然後還宣布將維持歐元兌瑞朗下限1.2不變，什麼意思？一個瑞士法郎永遠兌1.2個歐元，瑞士央行擔保，一旦跌到1.2以下，瑞士央行將進入市場公開操作，把它買到1.2以上，這對於全世界的投機套利者來說太爽了，因為到1.2以下央行把它買上去，一旦跌到1.2以下，投機者應該買入，因為央行會幫我們把價格推上去。
這件事情運行到6月19號的時候，央行再次出來強調我們要維持歐元對瑞朗1.2匯率不變，並且表示準備好無限量購入外匯。一國央行表示無限量買，這個是很罕見的，中央銀行畢竟是一個政府機構，這種做法是比較少的，全世界的投機套利者開心壞了，9月18號大家已經套了大半年了，宣布維持1.2匯率下限，並稱匯率下限仍是適宜的政策工具。
12月11號周四選擇維持歐元對瑞朗利率下限在1.2不變，並且重申了央行通過匯市干預保證匯率限制的承諾，央行還稱如果有必要將採取進一步措施，它都準備好無限量購買外匯了。我當初不知道，後來發現央行的創造力也是很強的，宣布實施負利率，什麼是負利率？
就是你今天存100塊錢去銀行，明天按利息就變成99了，全世界第一家負利率的，我想瑞士銀行為了保證這1.2負利率都肯做，然後它又重申準備好無限量購買外匯，全世界的投機者開心壞了，哪有這樣的莊家。
一直到2015年1月5號，瑞士央行還準備無限量的資金，大家知道死守1.2等同於聯繫匯率，它是固定匯率。代價是什麼呢？發達資本國家流入流出不可能全面管制，它不是我們國家，它是資本主義國家，資本流動必須保證，而且獨立主權國家的貨幣政策不能拱手讓人，這等於聯繫匯率不可能實施，但1.2又意味著是一種聯繫匯率。
但是這件事情是意料不到的還是可以推論的。瑞士銀行行長說，央行必須出其不意。你們能想像嗎，這是一國央行行長說出來的話。我們剛剛也討論過，不可能三角是演繹性質還是歸納性質？它是嚴格演繹的，它是嚴格演繹而非歸納，所有的證偽都是演繹不是歸納。
我們知道一個資本國家不可能資本管制，它的貨幣自主權又不能拱手讓人，它又實施了事實意義上的聯繫匯率，所以這件事情必定崩塌，三角崩塌哪一邊呢？肯定是崩塌匯率這一邊，1.2肯定守不住，所以這件事情是可預測還是不可預測？我這個預測是給予我的經驗還是基於事實本身？
某觀眾提問：但還是有這麼多人去爆倉。
許哲：因為學過哲學的人畢竟不多，擺脫經驗主義，回歸事物本質，這就是我獲得的升華。
2015年3月19號，瑞士央行重申：瑞士法郎估值過高，並承諾有必要對匯市進行干預，這次沒人信他了。
演繹法不僅可以擺脫經驗歸納法的局限，它還是分析問題的無上利器與確定性的保障，大家能理解這句話嗎？它跟所有的經驗歸納法都好像說得通那些東西是完全不一樣的，它是可以獲得100%確定的事實。留大家一個思考題，中國的匯率管制能持續嗎？
某位要陷我於不利的愣頭觀眾大喊：不能持續。
許哲：我可沒公開說過啊！
演繹法昭示的必然事件一定會發生，它可能會遲到，但絕對不會不到，因為它是一個必然性的事情。
沒關係的。利用期權的買方優勢，我們可以用極有限的成本去做，比如央行那件事情怎麼辦？我們應該買入非常虛值的瑞士法郎的看漲期權，每個月都投一點點，因為它是虛值的，並且沒有人相信瑞士央行會打破自己的承諾，我每次實驗的成本將會非常低，只有幾美分，我們每個人都買入直到這件事情發生，大家明白嗎？
期權買方的優勢就在於你的成本將會非常低——「故善戰者，立於不敗之地」，就是這個道理。一次收益有上百倍的回報，意味著我們有上百次的機會，這個是在期貨市場不可想像的，期貨市場你容易錯個三五次，可能止損猥瑣一點可以容忍你錯八次。
如果在一個由演繹法昭示的必然事件中，我們利用期權的賣方優勢可以是上百次，所以時間點不知道我並不擔心，因為我知道它必然發生，所以我每次都試就對了，我一定不會錯過的。有這樣思想上的升華之後，我徹底拋棄了經驗主義，拋棄了經驗主義意味著你毀滅到了演繹的必然性這裡，那我們就拋棄了膽戰心驚，因為它是必然的事情，我不再擔心了，而且因為我是期權多頭，我也不擔心爆倉，每天都能睡得著覺。
1997年東南亞金融危機，俄羅斯國債宣布違約，
2001年「9·11」恐怖襲擊，2007年次貸危機，2011年歐債危機，2015年瑞朗風暴，每次「黑天鵝」大到不可能的事情每三到五年就會有一次，大家不要幻想我的系統在正常的時候很穩定，除非遇到「黑天鵝」，否則不會出問題的。
不好意思n「黑天鵝」每三到五年必然來一次，百年不遇，千年不遇，百萬年不遇，大概每十年都會有一次，不要想我的系統平時表現沒問題，對不對？不可能。世界上只有一件事情是可以確定的，那就是沒有事情是可以確定的。
這句話很深刻，這句話像在說俏皮話，沒有一件事情是可以確定的。「黑天鵝」才是必然，是家常便飯，不要讓百年不遇的大洪水沖跨你的系統。我們通過演繹法能夠知道下一次「黑天鵝」是什麼樣子的話，讓這次百年不遇的洪水給你發電，你們想像一下在一次大洪水爆發之前你建了個水電站，洪水「嘩」來了之後，你會獲得一次能量上的升華。當意外成為意料中時，我就不再試圖戰勝市場，不再擔心突如其來，
它昭示了人類在經驗歸納法方面的天然缺陷，並且在現代經濟學主要針對凱恩斯主義經濟學，所有的那些假設推論運用了多少不可靠的東西，而我們整個社會的體系都建立在一個非常不可靠的純歸納領域的性質上，這個可能是當今人類社會最深刻的一個矛盾和最危險的事情。
他的思想如今我可以慢慢體會到了，人類一定要知道自己哪些東西是事實，哪些東西只是你的經驗而已，如此這樣你才能擺脫不確定性，在市場上賺睡得著覺的錢。
（全部結束）
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