如何看待搜狗50億美元左右的估值？Q3財報數據穩妥，上市前景如何？

搜狗即將 IPO，50億美元的估值是結合哪些因素得出的？剛看到搜狐財報中公布的搜狗部分數據，搜索流量、輸入法用戶量、收入均有大幅增長。結合財報數據，可以預測其上市前景如何？

對於搜狗年內就IPO這個事兒，很多互聯網行業的人第一反應都是：該來的終於來了。王小川堅持十幾年，終於盼來了敲鐘那一天。關於搜狗的發展史這裡就不加贅述，還是談談搜狗的招股書吧。

據報道，搜狗打算在紐交所代號SOGO上市，融資差不多$5-6億美元 （每股$11-13美元）,上市後的市值大概會在 50億-60億美元區間內。

先點題。題目說搜狗Q3財報數據穩妥：「搜狗第三季度收入達2.57億美元，較上年同期增長55%，較上季度增長22%，持續高於行業增速」。往回看招股書中顯示的近幾年的營收數據，「2014年至2016年，搜狗總營收依次為3.86382億美元、5.91803億美元、6.60408億美元，2016年上半年總營收約為3.22877億美元，2017年上半年約為3.73227億美元」。看來2017年搜狗的發展勢頭依舊堅挺。穩妥是個好現象，站穩了才能躍得更高。

50億到60億，如何看待？除了營收，還是得看看差異競爭優勢和未來主要增長點。下面就來說說搜狗都有哪些存量和增量。

搜狗的存量:輸入法＋搜索

眾所周知，搜狗的輸入法一直都是壟斷的國民級的。以艾瑞的數據按照DAU算，搜狗輸入法是中國第二大PC軟體，第三大移動應用（前面肯定有一個是微信不過微信聊天很多人不還是得用搜狗輸入法）。

除了輸入法，翻翻搜狗的招股書和公開數據，可以得出另一個明顯的結論：搜狗搜索已經是國內移動端第二大的搜索引擎了。當然這也是搜狗一直所強調的，畢竟在今年9月，搜狗搜索就已經佔了移動市場分的17.8%（6月是16.9%，3月是15.2%，持續上升）。整體搜索流量同比增長24%，特別是移動端流量增長38%，收入增長繼續高於行業增速。

不難看出，搜索不斷為搜狗的上市做加法。不過這第二大搜索地位的養成也不是一朝一夕的。搜狗一直在垂直頻道上做差異化創新。2016推出英文搜索，能直接輸入中文內容搜索到相應的英文資訊，喜歡看國外新聞的朋友們就比較便利了，閱讀速度堪比英語八級哈哈。而且接入微信的內容，搜狗搜索搜出來的信息也明顯優質起來。說到接入微信，就要提到投資的事情了。

與騰訊的合作，是存量也是增量

獲得騰訊投資是搜狗爆發的一個轉折點。看之前的搜狗招股書中說，通過與騰訊合作，搜狗不僅獲取了大量個性化內容，得以為用戶提供差異化服務，還拓寬了用戶獲取頻道。比如，騰訊移動QQ瀏覽器和http://qq.com等騰訊產品中，搜狗搜索就是默認搜索引擎，而這對搜狗一直以來的營收增長起到了很大的作用。

現在，微信無疑是原創優質內容的聚集地。接入微信內容使得搜狗搜索獲得了其他搜索引擎無法提供的內容。而流量，對於搜索引擎來說就更重要了。騰訊的入股和合作，給搜狗提供了一個很重要的平台入口 （騰訊移動QQ瀏覽器和騰訊網站的默認搜索引擎），也是搜狗市場份額持續增加的很重要的原因。據說，騰訊也正在測試微信與搜狗搜索的整合，效果好的話對於兩者都將是一大突破。可以說選擇和騰訊的合作是戰略上的一大正確。

AI 另一增量

搜狗的AI戰略，目前看來是正確的發展方向，也是一個對於華爾街而言很有吸引力的故事。搜狗是國內最早把人工智慧放在首要戰略的互聯網公司，語音識別、機器翻譯等技術都位居國內前列，而其通過輸入法和搜索引擎沉澱的海量數據在未來無疑會發揮更重要的價值。

對於大部分人來說，人工智慧大戰略大計劃感知是很小的，只有通過產品來體現和體驗。搜狗這方面做得不錯的是能把技術用到產品中。就比如有了人工智慧的輸入法，能根據上下文給出智能回復，也能通過語音識別技術對語音進行文字轉化。有了人工智慧的搜狗搜索，能根據問題給出唯一的答案，而不是給出很多眼花繚亂的鏈接。

在他們Q3財報中也提到了「我們在AI技術研究和產品應用上也取得了堅實的進展，特別是在自然語言處理領域展現出業內領先的能力，持續推動搜索到問答的進化。」當然在上市之後，有了很多的投資和更大的國際視野，搜狗在人工智慧上的潛力還值得期待。

說了這麼多，不知道是不是給題主說明白了，一直在關注這個事情，今天終於有機會做個小分析。總的來說，就是搜狗選擇此時上市是一個謹慎的抉擇，做好了各項儲備，接下來就開始發力了。

首先感謝知友的邀請。

搜狗也算是騰訊系的公司，關於搜狗即將IPO，可以看看最近騰訊系眾安在線，閱文集團的表現。眾安的暴漲，閱文的幾百倍超級認購，都說明騰訊系的公司受到資本市場的熱烈追捧，搜狗自然也不例外，就算不會暴漲，但也會受到市場極大的關注。

大家看下搜狗母公司搜狐（SOHU）就知道了，搜狗傳出上市的後，搜狐大漲兩天（不過現在全部跌回去了）。

至於搜狗能否支撐50億美金的估值，以下將從五個方面進行簡單解讀：業務模式、股東背景、財務情況、用戶數、投資價值。

（一）業務模式：

搜狗有三塊業務，一是搜索，二是輸入法，三是智能硬體以及其他產品。

搜狗搜索包括微信搜索、明醫搜索、知乎搜索等10個產品，搜狗輸入法包括PC輸入法、移動端輸入法、語音輸入法及圖像輸入法4個產品。其他產品主要為搜狗瀏覽器、搜狗地圖等；智能硬體主要為糖貓系列產品。

先說搜索業務。對於搜索業務而言，國內的搜索引擎可以說是三分天下。老大是百度，老二是360，老三是搜狗。你要知道搜狗可掌握了QQ和微信的流量入口。這可是移動互聯網最熱的東西了。比如說微信搜索的出現無疑成為公眾號運營者重要的流量入口。所以搜索是最大的看點。當然瀏覽器也不錯。

再說輸入法，這個不太多說，個人認為不是很大的看點，因為雖然用戶量巨大，產品確實也好用（個人手機電腦都是用它的產品）。但是，有個問題，就是巨量的用戶沒法變現或者說不是很容易變現。我舉個例子，美圖（01357）號稱有5億用戶，非常巨大的用戶數，但是用戶只是用你的美圖軟體用一下，沒有社交屬性，而且大多用戶不用註冊就可以用，也就是說，美圖沒有獨立的賬戶，美圖說的巨量用戶數是有「水分」的，不像微信的用戶，用上了你這輩子就跑不掉的。

因此，你可以看到蔡文勝在賣力地做直播、做電商、買美圖手機，想要的就是將這些用戶變現。搜狗輸入法也同樣面臨這樣的問題。

（二）股東背景：

這個不得了，騰訊是第一大股東，搜狐是第二大股東。

搜狗目前的第一大股東為騰訊，持有公司151,557,875股B級普通股，佔總股本的43.7%，搜狐持有公司3,720,250股A級普通股，以及1.272億股B級普通股，佔總股本的37.8%。

搜狗背靠騰訊，那至少有一點「故事」，大家都知道，其實互聯網的競爭本質是流量的競爭，而騰訊的微信、QQ等等產品都是超級的流量入口。因此，以後搜狗和騰訊的動作值得大家關注。

（三）財務情況：

營收方面：搜狗2016年、2015年和2014年總營收分別為6.60億美元、5.92億美元和3.86億美元；其中，搜索和搜索相關廣告營收分別為5.97億美元、5.40億美元和3.58億美元，其它營收分別為6320萬美元、5230萬美元和2850萬美元。也就是說，廣告收入在過去三年的收入佔到總收入的90%以上，很容易理解，做搜索的自然是廣告收入佔多，Google、百度都是如此。

利潤方面：看下圖

2017年上半年凈利潤是3576萬美元，如果全年是約7000萬美元，以50億美元市值算，估值是71倍PE。

在員工規模方面，搜狗過去三年處於基本穩定的狀態，2014年、2015年、2016年員工數分別為2044人、2081人、2101人。

值得一提的是，搜狗業績的增速是最大的問題，大家看這兩年基本沒有快速增長，而對於互聯網企業來說，增長就是一切。至於為什麼營收和凈利和員工數沒有快速增長了，大家不妨細心研究下。

（四）用戶數方面：

既然是互聯網企業，就不得不提是生命根基的用戶數了。搜狗搜索業務的用戶數看起來還算樂觀。數據顯示，搜狗搜索移動端月活數從2015年3月的3.46億，到2017年6月增長為4.83億（搜索業務的用戶數是非常正面的，用戶越多，廣告收入也就越大）。

搜狗輸入法移動端月活從2015年3月的2.25億，到2017年6月增長為4.03億，在日活方面，截止2017年6月，搜狗輸入法日活躍用戶數位2.83億。（輸入法業務的用戶數前面也說了，個人覺得是不太能貨幣化的）。

（五）搜狗的投資價值：

美股市場上，母公司和子公司一起騰飛的例子有：新浪和微博，微博之前是從新浪裡面分拆出來的，微博那是市值超越推特的大牛股，用戶數僅次於微信、Facebook等社交巨頭，成長性爆棚，股價自然漲漲漲，而新浪是微博最大的股東，自然也跟著「雞犬升天」，可謂最佳拍檔。

那麼，搜狗和搜狐會不會是下一個新浪、微博呢？關鍵還是看搜狗的業績的增速，前文也說了，對於互聯網企業而言，增速是關鍵。就像騰訊、阿里，每年營收和凈利都有大概50%的增速，60、70倍的PE也就很OK了，不算貴。

小結一下：

優點：搜狗搜索業務很好，用戶數增長很快。騰訊作為大股東，要是以後微信做大搜索業務，那麼前途無量。

缺點：業績不算好，一個互聯網企業增速比較慢，在資本市場上會大打折扣。大家看下唯品會（VIPS）就知道了，之前大漲了70倍，但15年開始增速大幅放緩，現在跌了70%多。

當然，搜狗為什麼增速放緩，個人覺得主要是因為廣告業務收入增速下降，廣告收入的增速和用戶數的增速不成正比。

重要聲明：本數據內容僅供參考，惟不保證該等數據絕對正確，亦不對由於任何數據不準確或遺漏所引起之損失負上責任。本資料並不構成對任何投資買賣的要約，招攬或邀請，建議或推薦。過往的表現並非未來表現的指標。投資前，投資者應充份了解產品性質及風險，考慮投資是否適合閣下的個別情況，如有需要，應諮詢專業顧問。

我就惋惜A股，股民這麼高的風險偏好，偏偏沒有IPO幾個像樣的互聯網企業。

收緊發審，互聯網大潮幾乎完美錯過，IPO供應不足導致市盈率畸高。

搜狗放在A股的話，起碼還有一倍的估值空間。放在美股，別人為啥不買百度

希望搜狗越做越好，帶給用戶更多人性化的體驗。用更好的產品回饋用戶