固收類資產靜態收益 5.85% 是什麼概念？

01-29

僅作為公募基金來討論，投資品種限於市價估值的債券。

想了很久，在2016年8月初靜態收益5.85%的固定收益組合，還是1.7年的久期，在這個時點，只可能是重口味垃圾債了。

我們來測算一下：經過2個月收益率下行之後靜態仍有5.85%，那麼6月初建倉時的收益率得在6.3%左右（假設初始收益率6.3%，下行45bp，則期間資本利得0.81%，歷時2個月，票息大約1.05%，合計期間收益1.86%）。在2016年「資產荒」的6月初，仍能有6.3%的短久期資產，只能是投資了某一些重口味垃圾債了。而且即使在垃圾債中，這也算是比較高的收益，看來持倉結構還比較單一。

退一步說，6月3日到8月8日的兩個月間獲得1.85%收益的債券基金很多啊，當時市場就是單邊上行的，標配10年國開的基金就能做到，這只是一個中位數收益。反過來說，承擔那麼高的信用風險才獲得中位數收益，似乎談不上「穩健」？也談不上「低風險」？

謝偉大的至秦總邀。

靜態收益率是組合債券到期收益率的加權平均，意味著如果市場不產生波動的情況下，未來一年可取得的回報率。與之對應的概念是持有期收益率，即持有一段期間組合的收益率。

舉個簡單的例子（為了簡化問題，假設組合持有0息債券），一個組合內有：

60%的債券A 期限3年現價90 則到期收益率為(100/90)^(1/3)-1=3.574%

40%的債券B 期限2年現價93 則到期收益率為(100/93)^(1/2)-1=3.695%

那麼組合的靜態收益率為：3.574%*60%+3.695%*40%=3.62%

組合的平均久期為：3*60%+2*40%=2.6

如果一年後，債券到期收益率維持不變，那麼組合持有期收益率實現了靜態收益率。

如果到期收益率均變為4%，那麼對應債券A凈價=100/1.04^2=92.46

債券B凈價=100/1.04=96.15

持有期收益為：(92.46*60%+96.15*40%)/(90*60%+93*40%)=3%

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另同意高票回答說的，這是一個垃圾債組合無疑。

組合平均久期1.7，期限很短，不太可能是高槓桿組合。假如你放了3倍槓桿，那麼意味著槓桿前平均久期必須不到1.7/3即0.6。基礎資產久期在0.6附近的東東，讓我們來看看：

半年期弱AA短融收益率在3左右，假設融資成本為2.2，那麼組合靜態收益率為：

3*300%-2.2*200%=4.6%

遠不及題設中5.85%的靜態收益。

更有可能的是，無槓桿垃圾債組合。

如這種：

過剩產能裡面的大型企業，河鋼，啊不，不好意思，這個債8月底二期發行利率已低至3.56%

。

只能找找更爛的。

如下：

剩餘期限為200多天的12太重MTN2，聯合評級AA負面，資產負債率80+%，實際可能更高，賣盤收益率為5.2%。

剩餘期限1.3年的13包鋼03，聯合評級AA+負面，上交所最新成交收益率6%。

哎呀好像口味也不是最重的~~畢竟還有一堆10%以上的垃圾債呢~~

嚴肅臉結語：

組合久期1.7，靜態收益5.85%，久期風險和利率風險不高，信用風險偏高。

低信用短久期風險組合靜態收益率在4-4.5%之間，該組合靜態高出1%以上。但如果該組合違約率比低信用風險違約損失率大於1%，則該優勢被抹平。雖然目前我們市場總體違約率不高，但垃圾債市場畢竟太小，做到完全用大數定律攤薄可能性不大。

票息收益。就是說現有資產配置我不動且不考慮公允價值變動，每年吃利息就有5.85%

按債市暴跌前債券的價格為參考的話，差不多等於在買恆大，成龍等風險民企。一般過剩產能的煤鋼也買不起。只有AA，AA-主體中的部分券種可以做到這樣的絕對收益。