網下打新為什麼會收益如此之高？

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某券商言：「1000萬網下打新年絕對收益可達600萬」，而且無風險，這是其他任何理財都無法超越的，如何全方位的揭穿這個騙局

某券商言：「1000萬網下打新年絕對收益可達600萬」（後來經本人檢驗這是個胡扯的數，券商胡扯），而且無風險，這是其他任何理財都無法超越的，究竟有怎樣的魅力這裡做一個詳細介紹。

某券商的胡扯開始：

一，高收益

以下是二月份新股申購統計情況（C類投資者）。表中計算可得每隻新股平均盈利：39.5萬/6=7.9萬，截止3月30日，2016年詢價新股共19隻，一年的收益將是7.9x19x4=600.4（萬），考慮到新股發行加速，也就是一年絕對收益超過600萬。

網下打新為什麼會收益如此之高，主要有兩個原因。

第一，高獲配概率，（類似於網上新股申購的中籤) 有效詢價百分百配股

第二，高獲配股數

獲配率一般為網下發行總量的萬分之一，例如發行總量5000萬股，網下發行3000萬股，那麼獲配股數為3000股。這是網上打新無法超越的。（獲配計算方式，不是這麼算的吧，如果發行總量是5000萬股，網上獲超過150倍認購，那麼網下最多只有10%的可獲配的數量，即500萬股，而獲配概率也不是按照網下發行數來定的，而是可申購額）

我偷偷的在想：

他們最終得到了那個胡扯的收益率，1000萬參與網下打新，一年可賺600萬，年收益60%。現在的各類券商真是無恥至極，小營業部騙散戶開戶投機頻繁交易，大營業部騙機構套保，套利，程序化，為了拉客戶，不擇手段的編製天花亂墜的收益率，還計算給你看為什麼會有這麼高的收益，讓你把1000萬的資產都轉戶去他們的營業部（拉客戶不惜行騙，讓你有衝動去），背後其實他們都知道是在騙。如果最終不論如何變窮變虧了他不管，沒錢掃你出門不二話。在此為那些指數高位受券商鼓吹買入股票的各類中小投資者也叫屈，這樣子的偷偷的慫恿和通過信息不對稱的欺騙比偷比搶更可怕，更賊心。我們要看清哪些券商哪些客戶經理始終摸著良心講話，哪些就知道像莆田系一樣，廣告打得響噹噹，殺豬比誰都黑。

實際檢驗開始：

(東方財富網網上新股查詢) 新股申購與中籤查詢，點擊詳細：

進入此版面即可看到網下打新的實際中籤率

四方冷鏈招股說明書：

603339:四方冷鏈首次公開發行股票招股說明書

實際檢驗：

自2016年年初至2016年5月17日，參與上海新股打新，累計新股盈利55萬，總體持倉1300萬上海市值。（1月底開始打新新規至5月底，累計4個月） 55/1300 * 12/4=（1年折算成3個4月）年化回報率約為 20%不到而不是券商數據的1000萬打新一年600萬收益

其他問題細解：

二，各類參與者分類
?A類投資者：公募基金、社保基金

?B類投資者：企業年金、保險

?C類投資者：個人、私募、其他

?獲配比例：A&>B&>C 獲配數量=申報數量x獲配比例

目前獲配比例為萬分之1左右，隨著網下打新人數越來越多，必然會導致獲配比例減少，引起獲配數量減少，也就造成收益率下降，所以越早申請獲益越大。

三，網下申購新股條件

?機構投資者

（一）依法設立，持續經營時間達到2年（含）以上，開展A股投資業務時間達到2年（含）以上。

（二）具有良好的信用記錄。最近12個月未受到刑事處罰、未因重大違法違規行為被相關監管部門給予行政處罰、採取監管措施。

（三）符合協會對網下詢價對象的市值要求；

（四）具備必要的定價能力。應具有相應的研究力量、有效的估值定價模型、科學的定價決策制度和完善的合規風控制度；

（五）資金來源合法合規。

?.個人投資者

（一）依法可以進行股票投資，具備五年（含）以上的A股投資經驗；

（二）具有良好的信用記錄。最近12個月未受到刑事處罰、未因重大違法違規行為被相關監管部門給予行政處罰、採取監管措施；

（三）具備必要的定價能力；

（四）符合協會對網下詢價對象的市值要求；

（五）資金來源合法合規。

（六）時點總資產至少1000萬以上（包含現金股票，以及理財）。

問題一市值計算？

答：與網上申購市值計算方式相同，按對應市場分開計算，詢價日前20個交易日平均1000萬市值可以申購對應市場發行的新股。多賬戶合併計算市值，融資融券賬戶市值也包含在內。

開戶需要1000萬的凈資產，打新時只需要1000萬的人均總資產（可包括融資融券的負債持倉）

四，開通打新許可權流程

投資者向營業部提交申請資料à營業部向投行提交資料à投行提交證券業協會備案à投行向證交所申請CA證書à開通成功。其中上交所CA證書費用800元，深交所免費。

五，網下申購流程

?T-5日，刊登招股說明書

?T-4日中午12點前，向主承銷提出申請。

?T-3日，網上路演，網下申購電子平台中詢價。

?T-1日，刊登發行公告，確定發行價格，並確定入圍結果。

?T日，網下申購電子平台中申購新股。

?T+2日，公布配售結果並繳款。

註：申購資格要求T-5日前20個交易日持有1000萬非限售A股的市值，部分公司會設更高的要求，具體參考招股意向書

六，詢價要素
? 申報價格，根據自己的知識判斷，自主填報。要求報價必須準確，否則將成為無效申報被剔除，同時也不能再參與網上申購。

? 對於不具備詢價能力的投資者，可與相應營業部聯繫，計算出詢價價格，準確率一般較高。

? 申報數量，最高為網下發行總量，不低於最低申報數量，按規定遞增，申報數量必須為10萬股整數倍。具體參考招股意向書。不符合規定為無效申報。

註：每個投資者可多次申報，以最後一次為最終申報。申報時間越早，申報數量越大，獲配概率越大。

問題二，在一券商開通了許可權，是否可以申購其他券商承銷的新股？

答：可以，每次申購都需要提前向主承銷商提出申請，申請方式一般為發郵件，具體會在公告中說明。由於申購系統為交易所申購電子平台，與券商無關，主承銷不能以未在該處開戶而拒絕。

問題三，申報數量與市值的關係？

答：單市場市值1000萬以上，可以參與網下詢價，網下申報量與持有市值無必然聯繫，市值1000萬隻關係到是否有許可權參與網下詢價。

七，回撥機制
?當網上申購達到一定量時，將部分新股從網下向網上發售。即減少網下發行量，增加網上發行量，一般規定：網上投資者有效申購倍數超過50倍低於100倍（含）的，回撥比例為公發行數量的20%；超過100倍且低於150倍（含）的，回撥比例為發行數量的40%；超過150倍的，網下發行量不超過發行總量的10%。（網上有效申購倍數=網上有效申購總數量/網上發行總量)

申購與繳款

八，申購安排與繳款

?網下申購新股時間與網上申購相同，申購價格也相同，為詢價期間產生的價格，按照詢價時的股數申購。

?T+2日公布中籤，四點前交款，與網上申購流程相同。

?通過轉賬方式繳款，對方賬戶會在公告中公布。

問題四， 網下打新是否有三個月鎖定期？
答：沒有，之前有三個月鎖定期安排，目前該規定已經取消。
問題五，對於平時持倉不足1000萬的投資者，如何保證A股的資金安全？

答：可通過期現保值、期權保值。

期權保值方式：按50ETF個股持倉比例，買入1000萬市值股票，同時買入對應數量的認沽期權，到期日前用股票贖回50ETF份額，然後對認沽期權行權，按照特定價格賣出50ETF。從而達到保值目的。

網下打新從此不再神秘，持續觀察實踐中！

課題外聯想：網下打新收益率的確定，對我們來說有著如何的策略考慮呢？比如持有建設銀行H 和持有建設銀行A ，由於兩者的估值不同，但是H股不能參與打新。所以他們兩者的估值差距本身會因為我的額外打新收益率而導致搬磚的閥值不同。試想如果建設銀行H 0.65PB 建設銀行A0.8PB 而一年打新無風險收益可以達到20%。我會買入 H股還是A股呢？很顯而易見吧，所以看似搬磚大家都在修內功（了解銀行股的好壞）。外功不練的話，考慮得並不夠全面喔。如果我們做到內外兼修（內有最先進的評估銀行股估值方式（雲蒙目前代表著最先進的內部評估銀行股價值的投資者之一，我們也在吸取其好的地方，補充到我們的評估體系之中），外找其他全面的額外的考慮因素，包括交易成本，融資利率等等），那才能離科學投資更近！ 價值投資任重而道遠

11月12日更：

我寫這篇時候，門檻還是1000萬元的居多，如今已經有提高到5000萬的了……

（先喊一句：底下有圖有數據！！！！路過歇歇腳看一看啊！！客官看完給個贊嘛，只見收藏不見贊= =）

叮噹剛從倫敦回來歇個假期，就看到這個問題，真是excited。倒時差痛苦也撐著，起來寫個文章吧，把問題挨個解決一下。

（一）關於宣傳語

第一，「無風險」一詞的不嚴謹之處在於：網下新股申購要求以初步詢價開始日前兩個交易日為基準日，其在基準日前20個交易日 (含基準日)持有1000萬元(含)以上的上海/深圳市場非限售A股的市值。而持有市值本身就是要面臨市值波動的風險的。

第二，對於那些本身就以長期持倉為目的的、符合網下新股申購資格的參與者，放下市值波動風險不談，新股申購本身確實可以接近0風險——以今年的情況，參與新股申購，上市首日肯定不會跌破發行價，首日兩個20%漲停板加一起就是漲幅達44%，自然就不存在什麼風險。

然而對於本身持倉量不高的投資者來說，為了參與網下新股申購而加倉，市值波動的風險絕對是不可以忽視的。

第二，這個收益計算存在問題。1000萬市值（而且必須是同一個市場的）僅能參與單一市場的新股申購。比如，叮噹持有1000萬市值的滬市股票且滿足其他的網下新股申購參與人的條件，那就只能參與滬市的新股申購，深市的沒有辦法參與。

那麼問題就來了，上半年究竟能通過網下新股收益產生多少收入？

叮噹把上半年所有新股進行匯總，剔除僅網上發行的（見下下下方圖）然後提取其招股說明書中標註的網下申購上限（目前只要市值達到1000萬門檻，就可以按申購上限進行申購），並將每隻新股的《首次公開發行股票網下配售結果公告》進行匯總，並選取C類投資者（主要為個人和私募）中個人投資者獲配數量的眾數。

由於投資者都會按照申購上限進行申購，所以個人投資者獲配的眾數也就是個人投資者獲配的最大數量。需要說明的是，公募基金、社保這種A類參與人獲配的有時會比C類多，因此叮噹在這裡選取個人投資者，相當於獲配的數量並不總是最高的那類參與者，也算是對收益的一個相對穩妥、保守的估測。

（二）關於收益測算

怎樣的收益測算是比較公允的？

這個問題很難找到一個讓人信服的答案。讓叮噹從投資者的角度出發：

叮噹參加了網下新股申購，獲配、繳款，等著上市。從上市第一天起，開始漲停，好開心，同時，又擔心下一個交易日會結束漲停趨勢，打開漲停板並發生下跌。

我的最佳策略是什麼？我在幾個漲停中賺夠了錢，漲停板打開那天，我就賣出去好了。

但是賣出那天的價格是什麼樣呢？肯定不能是漲停價，因為已經開始下跌了，如果是委託漲停價的話，未必能成交，那就市價吧，當前價是多少，我就掛多少，這樣第一時間當甩手掌柜。

對於單個投資者來說，自己的收益是好計算的，收益不過就是價差乘以數量，最多扣除手續費傭金。但是！！！對於這裡，作為一個測算，做為一個有普遍性、參考性的計算結果，就需要選定一個在測算中選擇的價格。而最能代表當天市價的，就不能是當天的最高價，因為最高價是漲停價；也不能是最低價，因為這種情況也過於極端；同樣不能用收盤價，因為收盤價對於描述當天市價沒有太多的說服力，除非叮噹我真的熬到最後五分鐘才賣出。因此，當日均價在一定程度上是一個比較公允的且簡單的、能大致代表當日賣出成交價的價格。

啰嗦了這麼多，目的是想說明：打開漲停板當天可以算作收益計算區間的最後一天，當日均價可以用來代替成交價。這樣，知道了發行價（我的持倉成本價）、知道了成交價（計算收益的參考價格），這樣就能算出每隻股票的收益了。

跑了一遍程序，得出下圖。

再來個簡單的數據透視表，匯總下滬深兩市上半年的收益。

結果顯示，上半年的滬市網下申購收益在290萬元左右，如果剔除交易中產生的傭金、手續費，就算是280多萬吧。

深市的稍微少些，在180萬左右。

土豪兩市網下申購均參與，半年收益470萬左右。

（三）一些問題的解釋

第一，有知友批判的「獲配率一般為網下發行總量的萬分之一」這一句，其實問題主要是不太嚴謹。

大家可以看下上面那個大圖的D列和E列，D是投資者可以申購的上限，當然最後由於回撥機制，實際網下配售的數量會打折扣，但是獲配的數量（E）列很多確實接近這個數量的萬分之一，所以券商想表達這個意思，但是表述的不夠嚴謹。

第二，1000萬一年收益600萬，首先，肯定不能用我上面計算的上半年收益簡單乘以2（當然乘以2了滬深哪個市場也都到不了600萬啊）。

這個是否會成為現實，叮噹認為主要取決於兩個因素：第一，下半年參與網下申購的人數；第二，下半年新股數量。

雖然叮噹在腐國呆著，但是對國內的二級市場也在一直關注，以叮噹的了解，最近媒體逐漸聚焦在了網下新股申購這個金礦並大肆報道，同時申請資格拿Ukey的人也確實越來越多，以後自然會出現僧多粥少的情況，每個人獲配數量被稀釋，利潤也就被稀釋；而新股究竟發多少，現在也是未知數，這個就取決於證監會了，如果下半年收緊新股發行，那確實賺錢的機會和上半年沒法相提並論。

（四）有規避持倉風險的方式嗎？

有。

以叮噹的了解，有的券商通過大宗交易將自己的券換到客戶的賬上，客戶支付一定量的成本，和幾百萬的保證金。當然，券商要承擔市值波動風險，或是券商無需承擔市值波動風險，從別的地方借來的券（比如長期持倉的投資者，如上市公司流通股大股東）。這樣客戶有了持倉，同時不需擔心市值波動。這個的槓桿……可以很高。

另外一個渠道，就是通過融券的方式對持倉進行對沖。比如，我想參與滬市申購，就跟券商借入1000萬市值的股票A，一共100萬股。叮噹融券賣出這借來的100萬股，同時買入100萬股股票A，這樣我有了持倉，到期時候直接用買入的A了結之前開倉的那個融券合約，並支付券息。平均每個月的券息在7萬元左右，如果持倉時間長，參與的申購多，這部分成本其實很小。前提是，要有做買入100萬股股票A的資金啊！！一個市場1000萬，兩個市場的話……就2000萬。

於是就想起了這樣一句話：「我找到了一個在北京買房交得起首付的機會，就差2000萬啟動資金了」。

第一收益率60%是誇張了，他是用1000萬，把滬深兩市新股的收益率都算上的。其實應該是30%。參與新股網下配售，年化收益率30%（每次中籤萬分之一，槓桿20倍（1000萬市值可以按照定格2億報），每次獲利200%，就是千分之四一次，算150個新股，60%），但因為滬深2市所以要除以2=30%。現在網下打新月收益率3%左右吧。風險就是A股市場本身波動風險，和新股發行節奏的風險，網下打新人數增多的風險。但申請這個資格絕對核算的，成本就是上海CA證書800元而已。

補充一波：我很認真的算過一個很大的組合（例如社保組合）在今年上半年新股網下全部打中的情況下賺了多少錢，只能說600萬這個數字有一丟丟多，只有一丟丟。

但是！！前提是底倉足夠大，組合凈資產足夠大，價格算的足夠准，出資方和主承方沒有任何關聯方交易。

1000萬就想靠網下打新賺600萬，我只能說想像力有點大。

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利益相關：主力負責國內某公募權益組合的打新。

具體打新的規定什麼的其它答案已經說的很清楚了，但感覺沒有說到實質。

打新收益的實質是：ZJH對新股的市盈率有非常嚴格的限制。

簡單來說就兩條：

1. 不能超過行業市盈率；

2. 不能超過23倍。

所以你會看到非常多的新股在募集資金、發行費用和發行股數上用盡了心思，把PE湊成22.99或者22.98。

所以你會看到2014年之前不限制市盈率的打新其實沒有什麼油水，沒有什麼新股上市連封好多板的瘋狂。

關鍵點就是PE低，就像把被壓扁了的彈簧突然放開了一樣。

其實在今年打新新規實施以來，網下打新真的賺不了什麼錢了，除了底倉限制（有些公司還有事沒事拉高一下底倉要求）外，還有組合凈資產的限制（打新額度不能超過組合凈資產），參與的機構太多，還有茫茫多有錢任性連價格都算不對個大散，中籤率實在是太低了……

如果覺得打新賺錢，那你一定沒有玩過次新股，雖然有時候過山車

以上。

第一，高獲配概率，（類似於網上新股申購的中籤) 有效詢價百分百配股。

第二，高獲配股數，獲配率一般為網下發行總量的萬分之一，例如發行總量5000萬股，網下發行3000萬股，那麼獲配股數為3000股。這是網上打新無法超越的。

通俗點講就是二級市場投資者打新是「中籤」與「不中籤」的關係，而網下打新是中"多"與"少"的關係（必中）目前全國具有網下打新資格的機構和個人共兩千多人，收益率極高！及時達到一萬兩千人，年華收益也能達到28%以上！暴利啊！機不可失！

1、打新規則：

新股申購分為兩類：發行採用網下向符合條件的投資者詢價配售（以下簡稱「網下發行」）和網上按市值申購方式向社會公眾投資者定價發行（以下簡稱「網上發行」）相結合的方式進行。

（1）門檻：單只基金網下申購單只新股金額不得超過基金凈資產；

（2）價格：網下配售以詢價模式，有固定的價格計算公式；

（3）發行股數低於2000萬股直接定價並全部在網上發行。

2、股票底倉：

目前普遍狀態是3000萬、5000萬並存，5000萬偏多一些，5000萬將會是未來一個季度的常態。

3、中籤率：從近期數據看，網下投資者打新C類投資者中籤率持續降低，中籤率平均0.025%

4、申購上限：粗略計算平均申購上限1e

5、每月新股發行數量：2017年2月1日至2月25日32支（2月資金面較為緊張，多支股票推遲申購至3月份），2017年1月54支，2016年12月45支，2016年11月34支，2016年10月22支。

6、底倉數量（吃飯去了。。。）

7、對沖策略：對沖底倉波動（吃飯去了。。。）

。。。。（吃飯去了。。。）

以前像淘金，現在像搬磚。今天中的一隻，繳費855塊。

樓主，首先你得有1000w的資產才能申請ca證書去網下打新啊？？？！！網下的肯定比網上打新中籤率高，門檻就高著呢

對啊關鍵是要能打的到

有什麼辦法，可以搞2000萬資金網下申購？

申WH源證券研究團隊認為，即使市值門檻提高，網下收益仍有較強吸引力。「經模擬測算，當市值門檻提高到3000萬元時，C類絕對收益平均提高42.85%，但由於打新成本的提升，年化收益率下降52.38%%，至18.63%，但仍然遠高於同等風險的銀行理財的年化收益率。」該團隊如是稱。from浦新金服

主要還是看市場的。

第一答案是不是自己炒股輸了？這麼偏激！

俞叮噹的回帖比較客觀、靠譜，但具體計算數據可能有些偏差。

補充一點：C類投資者最終獲配新股數量在《網下初步配售結果及網上中籤結果公告

》裡面有詳盡列示。以滬市最近發行的新華文軒、中國電影、長久物流為例，絕大多數C類投資者分別獲配2539股、13086股、892股。

股數×股票差價=打新獲利

目前大家都看到了這塊蛋糕，就單單一家大型券商的客戶，排隊就有幾百人。開通的整個流程要3-4個月的時間，而且賬戶要投資超過五年。年化收益目前來看，依然可觀。

現在網下打新的年化收益絕對低於10%，而且受到IPO密度和市場熱度的影響。