這家公司靠3款麵包1年賺5億，老闆身價155億，遼寧民企市值第一

斑馬消費 范建

一個專門做麵包的公司上市之後，高達200億的市值竟成了遼寧省市值第一的民營公司（除開借殼）。

這是一個神奇的麵包公司，行業不太起眼，品牌在國內的知名度也遠不如元祖、85℃等品牌。然而，就是這家發端於瀋陽的公司，靠著烘焙麵包，送到超市去賣，一年營業收入40億元，歸屬凈利潤破5億。

上市之後，藉助上市公司的平台，這家麵包公司攜資本迅速在國內多地複製其在東北和華北的模式，大有佔領全國之勢。

斑馬消費今天要介紹的這家公司就叫桃李麵包股份有限公司（下稱「桃李麵包」）。

一塊麵包一年賺5億

在超市的烘焙區，幾塊錢買一袋麵包，估計沒幾個人會關注這個麵包是什麼品牌。每到超市打烊之前，烘培區大多會搞打折或是買送的活動。

就是這麼個品牌都不太被人關注的行業，卻出現了一家極其賺錢的公司，更讓人想不到的是，這家公司竟然出現在東北的遼寧省。

桃李麵包，從公司的名稱上，就可以很清楚地知道這家公司的性質和主營業務。沒錯，這家公司就是個做麵包的。

不同於我們經常在路邊看到的類似元祖、85°C、克莉絲汀（http://01210.HK）等時尚的麵包房，桃李麵包的主要模式就是「中央工廠+批發」——自營工廠生產麵包，然後送到各個超市等零售終端售賣，其主要競爭對手是賓堡、曼可頓等幾家外資企業。

因為公司發端於東北，發展了20多年，桃李麵包主要勢力範圍也集中在東北和華北地區。2016年，東北和華北區域，貢獻了公司7成的營業收入。其次，是華東和西南兩大區域。

這家公司的盈利能力相當可觀：

2016年，公司營業收入33.1億，歸屬凈利潤4.36億。

2017年前三季度，公司營業收入29.6億，歸屬凈利3.58億。按照前不久公布的全年業績預告，公司全年的營業收入會超過40億，歸屬凈利更是會突破5億元。

從公司2015年公布的招股書來看，公司主營的麵包產品售價也不是很高，多年的平均銷售單價也都在16元/公斤左右，每年略有上漲。

公司的綜合毛利率與同行們相比，並不算高，幾乎維持在30%以上。再來看看A股同行業的上市公司，麥趣爾（002719.SZ）的綜合毛利率在50%左右，元祖股份（603886.SH）在60%以上。

但要論賺錢能力，這兩家遠不如桃李麵包。

那麼，與同行們相比，桃李麵包的優勢何在呢？

公司的主要產品就是麵包，只有3大系列30多個品種。除了麵包之外，公司僅在時令節氣時供應粽子和月餅，這兩塊占公司主營業務比例不大。

公司的產品少而精，大規模生產可降低成本，產品直接銷售給商超等終端，又可以降低銷售費用。

在2016年的公司財報中，超過5億的銷售費用中，其中產品配送服務費用花去了3億元。

因為公司的產品比較集中，相對單一，公司在研發費用方面的支出也不太高，2016年支出了370萬，僅占營業收入的0.11%。

不停擴張走出華北

別看桃李麵包的產品並不起眼，一般人也不太注意。但是，其客戶名單還是比較豪華的。

與幾十家國內外大型連鎖超市建立了長期的合作關係，和家樂福、沃爾瑪等大型連鎖超市的合作已持續了近20年。

斑馬消費注意到，2015年上半年末，公司在東北、華北、華東、西南等14個中心城市以及周邊地區建立了超過8萬個零售終端。

而到了2016年末，公司的銷售終端迅速壯大，短短1年半的時間內，公司的零售終端已超過了15萬個。

這種銷售渠道的擴張能力，確非一般企業所能匹敵。這與公司與大型連鎖超市的緊密聯繫密不可分。

2015年12月，桃李麵包成功上市，籌集5.6億資金投入到瀋陽、哈爾濱、石家莊等麵包生產基地的建設中。

藉助公司數十年東北、華北地區的經驗，桃李麵包藉助上市公司的平台，迅速加大擴張步伐。

上市僅僅9個月後，公司又開始了新一輪的定增，計劃募資超過7億元，投入到武漢、重慶、西安3地的生產基地中。

方案經過一輪調整之後，在2017年11月得以完成。

按照公司的定增預案，三個項目建設投產之後，將年均增加公司營業收入8.8億，增加年均稅後利潤超過1.2億元。

桃李麵包的主營產品保質期都較短，普遍都在5天左右，產品的特點決定了其銷售半徑較小，集中在200-300公里以內，銷售範圍集中在工廠本地及其周邊地區。

因此，桃李麵包要想實現持續增長，必須通過不斷擴大在全國的生產基地，來擴張在全國範圍內的勢力範圍。

撐起遼寧市值第一民企

桃李麵包是個典型的家族企業，上市之前，公司的股東就是由100多個自然人組成，除了創始人的家族成員之外，另外大多數都是公司關鍵崗位的員工。

截止2017年第三季度，公司的前十大股東中，前八個都是吳、盛兩家的8個自然人，8人占公司總股份的87.68%。

吳學群、吳志剛、吳學亮、盛雅莉、吳學東（一家5口），占公司總股份的77.86%。

按桃李股份目前200億市值計算，吳家人的身價超過155億。

斑馬消費順手扒拉了一下遼寧省的70多家上市公司，竟然意外地發現，桃李麵包憑藉小小的麵包，成為了遼寧省市值第一的民營上市公司（與聯美股份不分伯仲）。

也許有人會說，圓通速遞、恆力股份都是民企啊，市值超過了桃李麵包啊。這兩家都是借殼的好么？只是名義上還屬於遼寧的上市公司吧。

從市場層面上來看，烘焙行業的市場規模會越來越大，但總體較為分散，行業集中度較低。

截止2014年底，全國有上萬家持證的糕點麵包生產企業，年營收超過2000萬的僅600多家，跨區域的麵包生產企業更少。

上市之後，桃李麵包藉助資本的力量，在全國範圍內迅速擴張，一定程度上，在自己的細分領域中已佔領了先機。

作為一家在麵包行業浸淫了數十年的企業來說，桃李麵包藉助自己成熟的模式，快速擴張應不會存在經營和管理方面的問題。

但作為一家食品生產企業，特別是這種短保質期的麵包產品，桃李麵包需在食品安全上更下功夫，此前，該公司時不時被媒體曝光麵包質量的問題。