微醫、固生堂早期投資人蔣曉冬：基層是未來十年的醫療主戰場

【健康點/作者：鄭琪】作為投資人，蔣曉冬投資過不少明星企業。

在 NEA（恩頤投資）時，蔣曉冬曾投資過藍港互動、百合網、微醫集團、中信醫藥等，其中，微醫集團、中信醫藥共為NEA帶來了超過10億元的回報。

蔣曉冬曾是NEA全球合伙人兼中國董事總經理。作為全球最大的美元風險投資基金，恩頤投資從創立至今已有近40年歷史，管理著規模超過170億的美元資金。

2016年年底，蔣曉冬離開恩頤投資創立長嶺資本。短短几個月，蔣曉冬所投資的項目就給長嶺資本帶來超過1.5倍的平均賬面回報。這些項目包括中醫門診服務連鎖集團固生堂、腫瘤連鎖醫院海吉亞以及基於腫瘤大數據的人工智慧平台零氪科技等。

蔣曉冬告訴健康點，在健康領域，長嶺資本主要關注醫療服務、移動醫療、生命科技等。

基層需要優質供給

「剛投進去的時候固生堂年收入還不到2000萬元，而且還處於虧損狀態，現在他們的年收入已經超過10億元，並且實現了盈利。」 近日，蔣曉冬在接受健康點專訪時表示。此時，蔣曉冬作為獨家A輪投資人已經陪伴固生堂走過了三個年頭。

三年內超過50倍的收入增長、超過20倍的市值增長，讓蔣曉冬更加堅信投資固生堂的邏輯是對的。在他看來，一個優質醫療投資需具備三方面特點：普惠、個性化、高質量供給。

「目前中國醫療環境的核心問題是供需失衡，而供需失衡的主要原因是優質供給高度缺乏。」在蔣曉冬看來，隨著優質供給缺口越來越大，能提高個性化、普惠供給的項目也就越有投資價值。

「普惠意味著這個企業不能只去服務少數人。」按照蔣曉冬的判斷，基層對優質醫療的需求更大，但目前基層的優質醫療資源是缺失的，這就給市場帶來很多機會，而長嶺資本希望能夠在這些機會中找到合適投資的項目。

醫療主戰場下沉

在蔣曉冬看來，未來十年，基層將是醫療的主戰場。但是，目前公立的醫療機構，比如社區衛生中心、鄉鎮衛生院等在基層醫療市場依舊佔據主導地位。因此，非公立資本想要布局基層醫療市場，就「不能搶佔已有市場，而是要開發新的市場。」蔣曉冬認為，「只有做好醫療服務的差異化，才能凸顯價值。」

蔣曉冬表示，在沒有清晰定位的情況下，想要服務所有人的項目十有八九是要失敗的，即使是社區衛生中心或是全科診所，也要慢慢找到自己的清晰定位。

以長嶺資本投資的連鎖腫瘤醫院海吉亞醫療為例，這家企業旗下的連鎖腫瘤醫院分布在三四線城市。

蔣曉冬提到，「中國非一線城市的腫瘤患者數量並不少，但是優質的腫瘤診療資源集中在一線城市和少量的二線城市，隨著醫保屬地化的加劇，患者離開本地就醫的醫保報銷比例下降，成本將大幅增加。」

腫瘤患者分布區域以及優質腫瘤診療資源的不匹配在農村地區和城市地區體現的尤為明顯。根據丁香調查數據顯示，2015年，中國農村地區的癌症年齡標化發病率為213.6/10萬人年，死亡率為149.0/10萬人年，城市癌症年齡標化發病率為191.5/10萬人年，死亡率為109.5/10萬人年，相比之下，農村地區顯著高於城市。此外，2015年，中國農村癌症患者的5年生存率為30.3%，城市癌症患者的5年生存率為42.8%農村顯著低於城市。

在這種情況下，患者慣性向一線城市的大醫院聚集。然而近年來醫改政策則強調讓患者留在基層，其中一個重要的手段就是醫保引導。

以甘肅慶陽市改革為例，為降低區域外就診率，慶陽市健保局推行按病種分級付費。首先，慶陽市通過實行按病種分級付費，引導了患者就醫行為。健康點了解到，慶陽市級醫院負責50+n種疑難危重疾病及150+n種較重疾病的救治工作，縣級醫院負責250+n種常見病多發病的診治，鄉鎮衛生院負責50+n種一般疾病的診治，實行逐級轉診，並調高基層機構醫保報銷比例。具體來說，鄉級醫院就醫報銷85%、縣級醫院就醫報銷80%、市級醫院就醫報銷70%、市外醫院就醫報銷55%，對越級診療者大幅降低報銷比例。

在不能讓患者流動起來的情況下，降低患者就醫成本最好的方式就是把醫院開到三四線城市去。

海吉亞醫療就在做這樣一件事。一方面，海吉亞將醫療機構下沉到基層，另一方面，海吉亞還將專家下沉到基層。具體來說，海吉亞醫療在將化療放療方案標準化的同時，還通過互聯網邀請一線城市的專家指導當地醫生給出最佳治療方案。

在蔣曉冬投資該項目時，海吉亞醫療的年收入僅為2000萬元，而去年收入已經過10億元，並且旗下擁有超過15所自營腫瘤醫院，超過50所腫瘤中心。

在腫瘤領域，長嶺資本相繼投資了醫院、人工智慧平台、遠程會診平台等，形成了一個關於腫瘤醫療服務的投資組合。蔣曉冬解釋到，「任何一個行業或細分領域的用戶痛點，都不是一家公司或者一種手段就可以解決的。但是通過組合的力量，可以得到改善。這些投資組合不是孤立的，他們彼此可以相輔相成」。

零氪科技與海吉亞醫療同是這一投資組合中的項目。這家企業通過大數據與人工智慧，將優秀的醫生經驗下沉到基層，可以為海吉亞醫療提供大數據與人工智慧的支持。蔣曉冬提到，在剛剛結束的2017烏鎮世界互聯網大會上，零氪的Hubble腫瘤人工智慧輔助決策系統成為大會十佳案例之一，其他入選案例的報送單位，除了「一帶一路」的四個國家級課題，還有華為、螞蟻金服、科大訊飛等市值千億的「大塊頭」，零氪比肩其中，是唯一一個"小而美"的公司。

無論是固生堂還是海吉亞醫療，在蔣曉冬決定對其投資之初，企業都處於虧損狀態。在蔣曉冬看來，企業在短期內不能實現盈利，和本質上很難持續盈利，其實是兩回事，一時虧損不代表一直虧損。

「投資機構的核心職責是要判斷企業所在賽道的價值，判斷企業未來的價值。」蔣曉冬告訴健康點，正是因為企業需要投入，所以才需要融錢，才有了投資機構的價值。如果燒錢為企業帶來的是能夠長期持續盈利的資源和能力，那燒錢也是值得的。

診所一定會崛起，但不是2018年

2017年，診所發展之勢不容小覷。無論是騰訊參與布局的企鵝診所還是強森醫療、正廣興、呂醫生、固生堂，都為基層增加了醫療服務供給。

這種模式在一定程度上得到了資本的認可，今年7月，固生堂獲得10.1億元D輪融資，9月，正廣興家庭醫生集團獲得1.6億元B輪融資，幾筆大規模融資似乎預示著診所的風口即將到來。

然而，在蔣曉冬看來，目前診所市場上成功的「玩家」還比較少，雖然診療方式和消費習慣正在向基層遷移，診所得到一個較好的發展機遇，但是距離診所行業的風口到來依舊很遠。

一方面，診所的商業模式還在驗證中，雖然一些診所已經得到融資，但還沒有形成規模化盈利，無法證明其商業模式的可行性。不過，蔣曉冬強調：「當大量被驗證了商業模式的診所出現時，風口就到了。」

在蔣曉冬看來，未來5-10年內，診所市場會有很大的發展潛力。「公立醫院改革和醫生多點執業是最利好的因素。隨著政策的逐步鬆綁，診所的發展障礙也將會逐漸減少。」

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