GE新政 | 工業複合體走到盡頭

在風光無限的帝國之巔，逍遙的神仙會上會有流淚的國王嗎？

昨天（11月13日）面向分析師的會議上，GE上任三個多月來的CEO Flannery一定是像是感覺無法通過答辯的博士畢業生。他的戰略陳述，再次無法贏得華爾街的青睞。

圖1：昨日答辯的GE CEO John Flannery

聽完Flannery上午的陳述，昨天下午GE一度大跌7.9%，達到18.8美元。二十美元的股價支撐關口，毫無障礙地失守。自從8月份Flannery上任以來，股票已經跌得讓人肝兒疼，暴跌27%。而與此同時，標準普爾指數上漲了6.3%。

圖2：GE股價周一當天大跌（上圖為五日線）

如果股票市場的表現就是評委給博士的評分表，那麼工業巨頭的國王論文，此次就算是沒有通過答辯了。

GE新政：簡體GE

GE的戰略終於落地。Flannery在13日向分析師對外公布的新政要點中，提振業績、優化業務結構、削減運營成本為最大重點。包括大幅度減少董事會成員，2018年的公司人數大幅度裁減都是重要舉措。

圖3：GE新政戰略籃子一覽，(來源：南山工業書院根據公開材料整理）

削減200億美元的業務，這對於年度收入在1260億美元左右的工業巨頭，意味著自我減重17%左右。與此同時，GE還將在2018年裁員25%。巨人當眾瘦身，如此折衝令人唏噓不已。

圖4：GE年度財表

GE新政仍然包括「大賣手」的策略。

賣掉交通業務機車！

賣掉GE照明業務！

而此最新兩個月的動靜就是：

賣掉工業解決方案！27億美元的中低壓電氣收入以26億美元扔給接盤俠ABB！

賣掉收入21億美元的GE水務！接盤俠SUEZ蘇伊士水務34億美元拿走。

而更大的妥協來自油氣服務業務的處置上。Flannery上台以來一直承受巨大的壓力，尤其是來自激進基金會Trian股東的催促，後者一直希望GE儘快瘦身。Flannery在上個月就決定「削減200億美元的業務」，昨天算是詳細地公布了戰略。在此前26億美元向ABB出清的工業解決方案，就是該戰略之一。

而現在，GE正在考慮退出油氣服務行業！這可是前任Immelt耗資320億美元構建的全新油氣帝國。

美國CNBC王牌財經《瘋狂財金Mad Money》主持人Cramer在昨天的節目中，將這項併購視為GE不可理喻的瘋狂舉動，並認為GE實在一個愚蠢的時點——鼎盛時期進場購買，從而進入了這個極具周期性震蕩的市場。

「太可怕了Horrendous」，財經評論員Cramer用這個詞來描述GE這個失敗的併購。

2015年以來，國際油價大跌。油氣服務這個本來並不是GE的重點業務，由於前任CEO Immelt的固執己見，成為GE的重要業務之一。然而這個領域的業務，全球都是急轉直下，留給了Immelt一個無窮煩惱的市場。這個煩惱，也在成為繼任者Flannery最為頭痛的包袱。

圖5：GE高位進入煩惱市場

總是要解決緊箍咒了。

「業務太多元化傷害了我們」，Flannery告訴投資者，「因此沒有實現股東期望」。而當下管理層正在竭盡全力修正這個巨大的戰略BUG。

作為對前任的安撫，Flannery昨天仍然非常小心地說，「我們將捨棄情感因素（with a very dispassionate eye），聚焦更有價值的業務」。前任Immelt應該最能理解這一點「情感因素」，當他在去年毫不留情地出清了「GE家電」這一美國國人帶有二戰記憶的國民品牌的時候，當他在更早的時候2007年就以116億美元出清塑料業務給沙特基礎工業公司SABIC（後來該業務在2015年被SABIC徹底重塑並痛下殺手關閉美國塑料業務總部）、以及從2009年開始出手歷時4年最終出清NBC廣播，還有很多都是盈利不錯的信貸業務的時候，「平心靜氣」，應該對於Immelt都不是問題。

現在Flannery的「情感因素」，意味著要清算Immelt巨大的政治遺產：貝克休斯 （Baker Hughs）油服。

不確定性是工業的天敵

退出油服業務？

這是一筆高達320億美元的交易。在Flannery宣布將董事會成員從18名，減少到12名的同時，GE還建立了一個財務和資本分配委員會，鄭重考慮退出貝克休斯的油氣業務。

油服業務，早就被認為是GE像卡車一樣大的雞肋。

因為它是跟工業不相關的獨立公開市場——與油價息息相關。儘管即使賣掉GE的63%的股份，不是太划算，但它可以減少不確定性，也就是油價波動帶來的巨大的傷害。貝克休斯公司(Baker Hughes)是美國一家為全球石油開發和加工工業提供產品和服務的大型服務公司，成立於1987年，由兩家歷史悠久的石油設備公司(Baker 和 Hughes)合併組成。自2015年來貝克休斯就成為從未停止過痛苦的持續痛經，在合併到GE油氣服務業務部門之後，GE同樣染上沉痾。

如何處置貝克休斯業務，是Flannery遭遇到的最為棘手的問題。他當然希望致力於把貝克休斯的價值最大化，但問題之一是，「在這份重資產的結構或者所有權上，是否有另外的形式？」Flannery這樣問自己。對於貝克休斯的處置，是有限制的。在去年GE油氣業務與貝克休斯合併的時候，是允許新公司有權決定GE關於該業務的未來，直到2019年中期。

當然，除了油服之外，退出交通業務，對分析師而言也不意外。

這個建造機車的業務部門，從9月份以來的最近3個月銷售額已經降低了14%，達到10.5億美元；全年銷售額則下降了8%。

北美市場的趨勢仍然在放緩，因為煤炭運輸業務從長期而言，也在放緩。但GE仍然有很好的經銷網路，因此可以探索幾種可能性，或者是出售，或者是讓它獨立。

然而GE CEO Flannery的這一系列的戰略組合，聽上去並無新意。看上去都是應急之策略。一直殺氣騰騰、逼宮不斷的Trian基金，持有價值13億美元佔1%的股份，尚未對這張答卷進行評論。但分析師已經要迫不及待地給出答案了：一道「清新的空氣」，這是Flannery給大家帶來總算舒緩的一個信號。

重新定義GE

還要記住的是，GE曾經是美國歷史上最大的分紅公司。

不過，那些優美的時代過去了。

毫無疑問，在過去一年中，GE成為股市「壞孩子」的標杆。它是當今工業市場唯一往後大踏步後退的公司。

圖6：只有GE不走尋常路的下滑

（作者註：對比公司為聯合技術、3M、Illinois Tool Works、霍尼韋爾和波音）

然而，希望猶存。技術仍然是GE可以重塑自我的重器：GE需要重新定義GE。

「簡化的GE」，將會使得波士頓這個工業巨人有更好的終端市場和競爭力。強健的業務將成為助力引擎，畢竟這個由愛迪生一手創立的公司，仍然產生了當代1/3的電力，而且還有強勁的航空業務和醫療業務。

當然，也有對「簡化的GE」持反對意見。高盛銀行分析師認為，主要資產出售並不是GE未來的重點。許多完全不同的GE業務，是戰略業務的一致性，一方面是相互抵銷經濟周期；一方面可以共享技術。

Immelt沒有機會考慮這件事了，Flannery沒有時間考慮這件事情了。

唯一需要費盡心機思考的是，工業數字化業務。這一點，依然是GE充滿信心顛覆未來工業的重頭戲。在2017年10月25日的「Mind+Machine」的年度大會上，GE CEO Flannery與微軟CEO Nadella聯合對話中，再次強調這一戰略重點不會動搖。

在昨天的會議上，Flannery最後進行了誓師般的表態，「2018年是GE重置（reset）的一年」。工業數字化，這是GE真正翻身的唯一機會。Flannery已經對此篤定賭注。而在那裡，還憋著前任Immelt最不能釋懷的一口氣。

作者：林雪萍（南山工業書院發起人，北京聯訊動力諮詢公司）