【債券日評】20171031[如何解讀中國經濟指標之第三篇]：官方PMI（採購經理人指數）

2017年10月31日國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發布了中國採購經理指數。2017年10月份，中國製造業採購經理指數（PMI）為51.6%，比上月回落0.8個百分點，達到今年均值水平，製造業延續擴張的發展態勢；2017年10月份，中國非製造業商務活動指數為54.3%，比上月回落1.1個百分點，持續位於擴張區間，非製造業繼續保持平穩較快的增長態勢。

http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/201710/t20171031_1547871.html

一、指標介紹

採購經理指數（PMI），是通過對企業採購經理的月度調查結果統計匯總、編製而成的指數，它涵蓋了企業採購、生產、流通等各個環節，是國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，具有較強的預測、預警作用。PMI通常以50%作為經濟強弱的分界點，PMI高於50%時，反映製造業經濟擴張；低於50%，則反映製造業經濟收縮。PMI是一個綜合指數，由5個擴散指數（分類指數）加權計算而成。5個分類指數及其權數是依據其對經濟的先行影響程度確定的。

中國非製造業PMI指標體系，由商務活動指數、新訂單指數、新出口訂單指數、在手訂單指數、存貨指數、投入品價格指數、銷售價格指數、從業人員指數、供應商配送時間指數、業務活動預期指數等10個分類指數構成。由於沒有合成的非製造業綜合PMI指數，國際上通常用商務活動指數反映非製造業經濟發展的總體變化情況，以50%作為經濟強弱的分界點，高於50%時，反映非製造業經濟擴張；低於50%，則反映非製造業經濟收縮。 國家統計局於每月最後一日發布當月數據。

考慮到該指標是最新發布的當月經濟數據，市場關注度較高，其中製造業由於其與經濟周期的關聯性受到更多關注。另外還存在財新PMI，關於官方PMI和財新PMI的優劣，後面再談。 二、市場預期及預期差的短期影響

中國10月官方製造業PMI為51.6，預期為52，前值為52.4；10月官方非製造業PMI為54.3，前值為55.4。

從10月製造業PMI指數看，低於市場預期和前值，短期一定程度上平復債券市場恐慌情緒。

從10月非製造業商務活動指數看，小幅低於前值仍處於景氣區間，短期對市場影響不大。 三、指標經濟含義及對投資的中長期影響

具體來講，對該指標有兩點需要關註：一是通過絕對值判斷當前經濟是在擴張還是收縮，並關注環比的變化；二是分析不同企業規模、行業類型和分類指數的具體情況。

從10月製造業PMI指數看，大型企業繼續擴張而中小型企業處於臨界點以下，生產和需求增幅收窄而存庫、用工量減少且原材料供應商交貨時間放緩，製造業顯示擴張增速降低，但難言經濟走弱。

從10月非製造業商務活動指數看，住宿業、零售業等服務業和建築業仍處於較高景氣區間而資本市場服務、房地產業等位於臨界點以下，需求增幅和業務預期放緩而從業人員數量繼續減少，非製造業整體仍保持平穩增長。

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