從CFO到CEO--沃爾核材的舵手

今天收到知友的私信，讓我看一下沃爾核材的財報。恰好今天的寫作計劃就是隨便翻一家公司的中報看看，於是欣然答應。

首先，這家公司的名字讓我困惑了很久，然後去查其年報里的公司介紹。得知這是一家做高分子核輻射改性新材料的，這是什麼東西呢？

我所在的會計學專業是當時全系唯一一個理科班，所以有一點點理科基礎，但是看到這樣的內容還是一頭霧水。我只聽說過核輻射育種（農業）和核輻射消毒（速食麵行業），沒聽說過核輻射變性啊。

幸好我的好朋友是化學博士、副教授，於是我去諮詢她。在聽到一堆「接枝」、「交聯」、「降解」等專業術語後，我大概對這種新材料有了一丁點了解：經過核輻射後的材料，導電性能會發生變化，不容易融解。電線電纜絕緣的交聯改性可大大提高電線電纜的工作溫度、耐溶劑、耐環境老化，耐開裂等性能。總之就是要比普通的材料性能好一些。

不過，美女博士緊接著又告訴了我一句：交聯方法千千萬，說不定還不如常規方法呢。

既然是核輻射，那麼有一點是毋庸置疑的了：那就是准入門檻非常高。不是什麼行業都能買得起電子加速器，也不是什麼人員都能操作得了這樣的高科技設備。

提到人員，我最為感興趣的是兩個人，一個是董事長周和平，從燕山石化的一個技術員起步，最終成為一家上市公司的老闆；另一個人是總經理王宏暉，非執業註冊會計師。做過財務的都知道這個證書是多麼的不容易考，而且一名CPA做CEO，他的思維方式會對企業造成什麼影響。

2017年半年報，沃爾核材營收10.87億，凈利潤4450萬，在A股市場屬於規模不大收益尚可的企業。再看一下該公司十年來的營收和凈利潤數據（本表略有筆誤，年報日期是12月31日而非1月1日）：

十年來營收從2億多暴增到近20億，但凈利潤卻常年波瀾不驚（2015年凈利潤暴漲是因為收購了長園集團後通過對長期股權投資的核算方式變化而獲取的投資收益）。

從資產負債表來看，表面上資產負債率不算高，但是現金只有4.6億，短期借款、應付票據和一年內的應付賬款卻高達20億，可見償債能力有些可疑。

相對應的，現金流情況也不算很好，經營活動產生的現金流凈額只有3400萬。

再看看近期公告，在忙著質押貸款、債券融資，和我們看資產負債表時的疑心是一致的，這家公司的資金周轉情況不佳。

沃爾核材的主要業務分三大部分：一是占營收一半以上的電線電纜；二是大約佔三成的電子產品；三是約兩成的電力產品。從公司經營內容描述來看，電力產品應該主要是風電。

一看到風電業務，不自覺的腦補到一個詞：棄風... ...

在公司的新業務介紹上，強行扯進了充電樁業務，但在財報中並未發現該業務帶來的營收。百度一下新聞，發現沃爾核電對投資者的關心做過答覆，果然如此：目前充電槍市場正處於開發階段，占公司整體銷售比率不高。隨著充電樁行業迅速發展，充電槍產品市場潛力巨大，未來可為公司帶來穩定的利潤增長。

一般而言，在自己的領域深耕的上市公司，會獲得不錯的收入。但是沃爾核材似乎並不滿足於自己的固定領域，不斷的通過兼并、成立合資公司向其他領域延伸：

除此之外，還和中廣核電合作，成立合資公司，進行核輻射方面的合作業務。

經過連年的業務擴充，現在沃爾核材已經不單純是一家電纜廠，主營業務包括三大方面：電線電纜、風電業務、輻照業務。但是，除了電線電纜具有優勢以外，風電業務整個行業已經到了瓶頸，輻照業務開展還遠遠不足。當前管理層還是處在一個畫大餅的階段，PS，CFO這樣的經營跨度，這不像是做財務出身的風格啊！

免責聲明：本人基於快速瀏覽年報得出的分析結果，本文作者不構成投資建議，承擔任何責任。