撲克專訪 | 王鵬：淡定！甲醇四季度仍可叱吒風雲？

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導語：近期甲醇行情波動較大，背後的推動原因是什麼？

專訪嘉賓 | 新湖期貨大宗商品事業部總經理 王鵬 轉載請聯繫撲克作者君（ID：puoker）授權

核心觀點

1.今年甲醇期貨行情波動比較大，背後的推動原因既有宏觀大環境下資金博弈的影響，但核心因素還是現貨基本面供需矛盾的推動。

2.最近的甲醇價格的回調主要還是受到宏觀層面影響較大，以黑色係為首的大宗商品全線回調，甲醇期貨及其他化工產品價格順勢下跌，但目前基本面供需矛盾不明顯，供應層面仍然相對利好預期。

3.甲醇市場價格以華東地區貿易商價格最為活躍，對期貨影響最大，港口庫存數據的高低對於市場交易心態則有著非常大的直接影響。

4.產業調研對基本面分析有著至關重要的決定意義，基本面研究的核心是供需平衡表，平衡表則需要數據支撐，而數據的準確性需要通過實際調研來印證。

5.預計四季度甲醇市場整體供應情況變化不大，整體供應過剩的量在10萬噸/月的範圍。

6.認為動力煤後期價格對煤制甲醇成本的決定性將進一步凸顯，可能成為左右煤制甲醇運行的核心因素。焦爐氣制甲醇四季度受到環保影響最為直接，天然氣制甲醇後期則需要密切關注企業供氣穩定性。

7.四季度甲醇產業供需矛盾以供應量的縮減為主，下游需求變數較小，整體供應過剩局面有效緩解，供應壓力不大，但就基本面來看，可能仍然是易漲難跌的格局，當然實際情況需要考慮宏觀和資金層面的影響。

PUOKE 專訪 重磅嘉賓

王鵬，中國人民大學經濟學碩士，現任新湖期貨大宗商品事業部總經理，負責大型產業客戶服務和維護工作，並為多家大型企業設計和制定相關套保服務方案和期貨知識培訓等。以基本面研究為主，在產業鏈調研方面取得了豐厚的收穫，對產業鏈各環節運行都有深入的了解。在《期貨日報》和《上海證券報》等公開媒體多次發表研究報告。

完整採訪內容：

? 撲克財經：近期甲醇行情波動較大，背後的推動原因是什麼？

智咖 王鵬：今年甲醇期貨行情波動比較大，背後的推動原因既有宏觀大環境下資金的博弈影響，同時核心因素是現貨基本面供需矛盾的推動。如果復盤今年前三季度甲醇行情走勢可知：春節前期由於受到節前下游備貨補庫預期以及受到國際甲醇價格高企，以及16年底市場供需矛盾缺口較大的翹尾因素影響，節前市場相對價格小幅回調後強勢反彈至年內高點。

第二季度開始，國內環保監察開始，甲醇上下游開工均受到一定影響，雖然4、5月份有甲醇裝置的慣例傳統檢修影響一部分市場供應，但是新興下游MTO的開工備貨對市場需求的預期未實現，部分MTO企業原料庫存高企，暫停或者放緩對外採購計劃，導致市場預期利好因素未兌現，加之4月份開始宏觀層面開始金融行業去槓桿，導致市場流動性存在利空預期。

甲醇行情在基本面和宏觀利空氛圍相互影響下，行情下行趨勢明顯，並且期貨呈現遠期合約貼水現貨格局，期現市場主要矛盾為賣預期買現實，現貨市場雖然存在春季檢修供應縮減的既定事實，但是對期貨遠月合約仍然沒有起到支撐作用。

6月下旬、7月初開始，大宗商品市場氛圍由冷轉暖，宏觀層面市場對資金層面的縮緊預期緩解，緊張情緒緩解後，大宗商品市場處於亢奮情緒，以黑色係為首商品出現普漲，在此氛圍影響下，甲醇期貨價格開始築底逐步震蕩上漲。但是當時甲醇基本面並未出現明顯矛盾，相反春季檢修結束後，市場供應的恢復預期與山東地區新增產能釋放的預期並存，導致現貨產業客戶對後期行情並未明顯看好，大部分貿易商熱衷於期現套利操作鎖定利潤。

8月初開始，山東地區新增產能受到環保監察影響始終未投放，加之中東的伊朗和沙特以及埃及甲醇裝置檢修較多，以及美國部分裝置受到颶風影響停產，進口量預期減少，市場原本的供應增加預期不斷破滅，市場心態扭轉。基本面加之宏觀層面資金助推，8月份甲醇行情向上突破趨勢明顯，價格大幅上漲。

近期甲醇行情在3000點的位置壓力較大，目前基本面供需矛盾不明顯，但國慶假期仍然存在一定補庫預期，現貨港口庫存增幅不明顯，進口縮量跡象明顯，供應層面仍然相對利好預期；而甲醇下游以甲醇制烯烴為主的產業利潤情況尚可，前期下游終端產品價格上漲，使MTO企業盈利情況大幅好轉，開工率處於歷史較高水平。最近的甲醇價格回調主要還是受到宏觀層面影響較大，以黑色係為首的大宗商品全線回調，甲醇期貨及其他化工產品價格順勢下跌。

總體來看，今年國內區域供需格局變化較大，傳統的甲醇外輸地區西北地區的區內供需格局發生扭轉，隨著區域內煤制烯烴的大量投產，當地供應過剩壓力明顯緩解，導致西北地區外輸甲醇量大量減少，對山東和華東港口區域供應影響力明顯減弱，尤其是二、三季度，西北當地煤制甲醇裝置輪流檢修，外輸甲醇量屈指可數。

? 撲克財經：宏觀和資金層面的因素對甲醇走勢又產生了什麼樣的影響？

智咖 王鵬：宏觀和資金層面對甲醇期貨影響較大，因為期貨價格主要體現現貨市場價格和遠期市場預期的相互印證，遠月期貨合約的市場參與核心矛盾是對未來的供需預判。相對而言，市場對未來經濟的預期以及資金層面對經濟走勢的研判對遠月合約影響力度較大。比如近期由於宏觀經濟數據較差，7、8月份的工業增加值數據顯示經濟下行壓力明顯增加，近期商品回調主要因此。

此外，如2015年股災期間，甲醇期貨價格也是隨著股市的大幅波動而頻現漲跌停版，而基本面供需並未出現明顯矛盾。又如今年上半年甲醇期貨長期貼水現貨市場價格，說明市場參與者對未來經濟較為悲觀。

? 撲克財經：港口庫存及進口消費模式有什麼樣的轉變？

智咖 王鵬：甲醇市場價格以華東地區貿易商價格最為活躍，對期貨影響最大，港口庫存數據的高低對於市場交易心態有非常大的直接影響，其中涉及到庫存周期對市場價格的具體影響。如果港口庫存比較高，而市場採購積極性較為冷淡的話，貿易商主動去庫存可能性較大，甲醇價格走弱以刺激下游需求直到市場再度平衡。而市場庫存如果持續處於低位，則價格處於易漲難跌的局面。今年2、3季度華東地區現貨庫存增幅不明顯，而且與去年同比仍然存在15-20%縮減，所以華東地區現貨價格走勢受期貨盤面影響而波動，貿易商商談價格基本上隨行就市，並無主動調價的動機。

近些年，隨著華東沿海地區MTO裝置的陸續投產，對甲醇需求量大幅提升，成為支撐甲醇市場價格的核心因素。由於沿海的MTO都是需要大量外購甲醇生產（華東地區每年初步估計需要7-800萬噸量），所以為了能夠保證正常生產，MTO企業大量簽訂外國長約以保障供應的穩定性，一般占企業需求總量的50-60%。而近幾年國外新增產能尚未大幅增加，國內MTO對進口甲醇需求量占甲醇進口總量的份額越來越高，導致市場上能夠自由貿易流通的進口甲醇量大幅減少，比如一般情況下華東的每月甲醇進口量在60-70萬噸之間，其中有40萬噸左右的量是直接或間接由MTO企業採購為原料庫存。

所以，雖然近幾年國內甲醇進口量大幅增加，但是市場可自由貿易的流通貨量是處於減少的局面，而後期國產貨由山東、西南順江而下，會彌補華東市場貿易貨源減少的格局。

? 撲克財經：產業調研對基本面行情研判有什麼意義？

智咖 王鵬：產業調研對基本面分析有著至關重要的決定意義，基本面研究的核心是供需平衡表，平衡表需要數據支撐，而數據的準確性需要通過實際調研來印證。同時，由於不斷進行產業調研，可以更好的了解當地市場的矛盾結構，同時，調研的一些直觀數據，可以更好的幫助基本面分析。

以今年8月份的調研為例，8月份我們對魯南地區的甲醇產業上下遊客戶進行了調研，發現原本市場的共識是環保監察因素影響了當地的甲醛及下游板材企業，但是實際情況是對當地的甲醇生產企業也同樣帶來不小的影響，其中就包括預期新增的幾套甲醇裝置未能如期投產也是受到環保監察影響。因此，通過調研，我們及時修正了原本的供應預期，而這些並不是只研究數據就可以掌握的。

? 撲克財經：能否為我們講講四季度甲醇產業供需方面的預判？

智咖 王鵬：四季度甲醇供需情況來看，根據目前所掌握的信息，預計四季度甲醇市場整體供應情況變化不大，根據我們的統計數據，整體供應過剩的量在10萬噸/月的範圍。其中，國內方面新增產能預計四季度投產較為明確的是，山東的華魯恆升100萬噸、新能鳳凰20萬噸，而前期投產的明水60萬噸預計運行也將平穩，其餘幾套新增裝置對年底前的市場供應有限；國外方面目前處於新增裝置空檔期，伊朗和美國的裝置基本要18年初才能陸續投產並對市場產生實際影響。

裝置運行方面，四季度煤制甲醇裝置預計不會出現較大變數，但是動力煤後期價格對煤制甲醇成本的決定性將進一步凸顯，可能成為左右煤制甲醇運行的核心因素。

天然氣制甲醇受到氣價下調的「紅包」，今年成本優勢明顯，但是潛在風險是冬季工業用氣為民用氣減量的情況，政府根據供氣情況會適當調整工業用氣量，導致天然氣制甲醇生產出現變數。而往年的冬季，氣頭裝置運行降低也佐證了供應不足的問題，今年同時考慮環保因素導致北方地區大量居民取暖的煤改氣問題，所以後期需要密切關注企業供氣穩定性。

焦爐氣制甲醇四季度受到環保影響最為直接，根據已公布的《京津冀及周報地區2017年大氣污染防治工作方案》指示，焦化廠國慶開始延長一半的結焦時間，對焦爐氣制甲醇的產量影響較大，根據2016年的情況來看，當時對華北地區甲醇減少供應量約10萬噸/月。

而四季度下游需求存在的變數不大，傳統下游對市場影響有限，主要是MTO裝置的開工情況，目前四季度新增的MTO裝置對市場實際影響有限，投產預期在年底。目前MTO整個產業鏈利潤情況較為可觀，MTO企業主動降負荷甚至停車檢修的意願不強，常州福德未有重啟計劃，所以目前來看MTO需要仍然較為穩定。

綜上所述，四季度甲醇產業供需矛盾以供應量的縮減為主，下游需求變數較小，整體供應過剩局面有效緩解，供應壓力不大，但就基本面來看，可能仍然是易漲難跌的格局，當然實際情況需要考慮宏觀和資金層面的影響。

由於時間的關係，以上，就是本次小編與王鵬總交流的內容。不得不說，從王鵬總對於今年前三季度行情的復盤，就可以看出基本面、宏觀以及資金面對於行情產生的影響，其中，現貨基本面的供需矛盾又是推動行情的核心因素。

但是，基本面的研究對於行情判斷的重要性可謂是人人皆知，為什麼交易上的分歧還是那麼大？產業調研對基本面分析有著至關重要的決定意義，但調研時需要了解的問題要如何產生？「產業」要如何深入理解？應該關注哪些內容？上下游產業鏈的分布、結構、成本、利潤、需求等等，如何著手分析？分析框架如何建立？

別急，繼續往下看！今天，就給你一個深入學習、把握行情、走上人生巔峰的機會！

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