衚衕經濟簡報 - 2017年6-8月

上次衚衕簡報的時候有跟大家討論過簡報發布的間隔：

發現每到寫經濟簡報的時候就是道歉的時候。很抱歉，這次的經濟簡報又是2個月合到一起寫了。但是轉念一想，也許2個月到3個月一期比較合理，畢竟這份簡報以經濟數據跟蹤和預測為主，每個月更新頻率太高，對於部分指標來說並沒有很明顯的區別，如主權信用評級，經濟類指標預測等，意義不顯著；同時，一月份的時候也說過，這個簡報仍是一種摸索，還沒有定型。

也因此，時隔3個月，衚衕給大家帶來了最新一期的經濟簡報（對於簡報不太了解的朋友可以參考文後的介紹）。

• 世界各國實際經濟增長率預測地圖（2018年）及詳細數值表（2015-2018年）- 數據與指標選取有較明顯的更新
• 各國最新主權評級（與4月份相比變化不大，烏克蘭評級有所上升）
• 主要國家消費者物價指數（CPI）預測，主要中央銀行關鍵利率預測以及主要市場指數及油價預測（有小幅修正，其中油價修正較大）
• 接著上期簡報（跟蹤國內房地產市場走勢），這期會分析房價上漲所帶來的財富效應對於國內消費水平的影響

#各國經濟增長率預測：2018年GDP增長率預測地圖，及各主要國家和區域的具體預測數值（下圖）。之前一期的地圖展示的是2017年的經濟增長預測，同時國家選的是中國，印度，德國以及美國；這次數據換成了2018年，同時我把印度踢出去了，換成了世界平均增長率，更有參考性。

深藍色代表高增長（>10%），以此類推，總共分六級，最低一級的橘黃色代表負增長（<-2.5%，比如委內瑞拉 @-4.5%）。

#世界各主要國家和區域的具體經濟增長預測值（大部分國家預測值變化不大，中國2017年和2018年預測值維持不變，美國有大幅下調，德法等歐元區國家小幅上調 - 總體來說新興市場國家平均增長率預測維持不變，發達國家下調主要源於美國較大的權重）：

#各主權風險評級（主要國家評級基本沒有變化，烏克蘭評級略有上調）:

BBB及以上是投資級，以下是非投資級，或俗稱垃圾級。之前說過，現在很多國外大行內部對國家的分類已棄用過去簡單的發達國家（DM）與發展中國家（EM）兩類，取而代之的是以評級（rating）來分類。畢竟，以當前歐洲的經濟情況來看，很難說義大利，西班牙，葡萄牙等歐洲周邊國家可以算作發達國家（準確點說，應該是高風險發達國家）。這種分類對於金融機構來說非常重要，無論從戰略角度還是信貸與資本的分配角度來看。

#關鍵市場指標：與4月份數值相比預測值有一定修正，圖中用紅線標出了修正值（左圖為四月數據，右圖是七月的）。

指標主要包括：國家消費者物價指數（CPI）預測，主要中央銀行關鍵利率預測（美聯儲，歐央行，日本央行，英國央行和中國央行）以及主要市場指數（國債利率，匯率和股市）和油價預測（西德克薩斯和布蘭特原油）。

#熱點：看圖說話 - 如何理解近期國內消費水平的強勁增長：本期延續上期房地產市場分析這個熱點，把焦點逐步轉移到國內消費上（後面會講到消費的快速增長離不開房地產的貢獻）- 數據來源於德意志銀行全球市場研究報告。

長話短說，近期中國消費數據的強勁增長，主要驅動力來源於房價上漲所帶來的"紙面"財富效應。相關的分析可以參看我過去的一篇知乎回答：中國房價漲成這樣，為何沒有任何經濟危機的徵兆？- 錢糧衚衕的回答 也可以參考之前幾期的衚衕簡報，裡面的通過數據看房地產市場走勢會對本期的理解有一定的幫助。

數據顯示我國消費者信心在16年底17年初快速反彈（下圖）：

支持這一反彈現象的另一份有力數據是銀行短期消費貸款（下圖），可以看到2017年起該類貸款呈爆炸性增長：

深挖一下，會發現這部分的消費事實上主要貢獻給了進口商品和奢侈品，如高端烈酒，SUV汽車等（數據來源於國家統計局）：

總的來說，2016年前這個房地產效應所帶來的消費現象還不明顯，因為當時房價高漲主要集中在一線城市（只佔全國8.9%的人口），而隨著房價燎原（溢出效應），二線以及部分三線城市房價的快速"崛起"帶來了如今明顯的消費反彈（這部分城市人口佔全國的63.4%）。

有一個指標很有意思，可以代表房價所帶來的（紙面）財富效應：

即 "房價升值所帶來的紙面財富" 除以 "可支配收入"

下圖是德銀研究人員計算的不同城市該紙面財富效應的對比表，可以看到一線城市從13年開始就顯露出了明顯的財富升值效應（紅色數字），二線與部分三線城市在16年開始出現明顯的上升：

之前強調過，不同線的城市所承載的（受益）人口數量是消費最終強勁增長的關鍵因素，下圖完美的展現出了國內不同城市群所代表的人口數量，一線大概在7100萬人，然而如果加上之前統計的房價快速增長的二三線城市，總人口高達5億7400萬人，這個體量的群體基本可以代表中國的主流消費者了。

這些數據只是一個趨勢分析，不代表任何投資觀點。然而，從這些樸素的數據背後，可以挖掘出很多信息，對於無論是要買房炒房的朋友，或是對消費行業有關注的朋友應該是多少有一些幫助的。

#什麼是衚衕簡報：

很多看衚衕專欄的朋友都是對經濟金融或相關數據有興趣的，但是因為我們個人勢單力薄，有時候想獲得一些宏觀經濟的數據（尤其是投行預測）或分析多少有點兒難度。然而做經濟或金融工作，了解大方向（風向）很重要，這裡不光是說國內，我們也要有一個全球的宏觀視角 -- 基於此，我想每個月在專欄里放一篇以圖表為主附帶簡要分析的宏觀經濟簡報（briefing）供大家參考，暫名為衚衕經濟簡報吧。有些圖表原版是英文，我在這裡不做翻譯，主要是干這行英文還是蠻重要的，大家看的時候權當學英語吧。

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