專訪復星銳正 · 劉方未：投資就像談戀愛，不著急才可能遇到好項目

她說，除了消費品和消費服務，帶點文藝范兒、有點金融味兒的消費行業，她都喜歡研究一下；她說，女投資人的第六感和頓感力是與生俱來的，感覺項目哪裡不舒服的時候99%都被驗證正確；她說，找項目就像談戀愛，雙向選擇，不合適的投資項目，相濡以沫不如相忘於江湖。

她還說，在投資的世界裡，男女比例10:1，自己熱愛這份工作，因為只有這樣的工作，才能讓女人有機會吸取到男人基因里的可貴品質——穩重，理智寬容，氣度。今天，投投要為大家介紹的女性投資人是復星銳正投資總監劉方未，她曾主導並參與了寺庫奢侈品交易平台、Teambition、婚禮紀、諸葛找房、IntraMirrow、藍游電競娛樂等項目的投資。

從消費降級中找機會

踩著2007年的金融危機畢業，我那屆挺倒霉，哪兒哪兒都找不到工作，在投行（零售消費組）磨練了兩年，一個IPO沒發出來，感覺很挫敗，又回國外讀了研究生，順便做旅遊創業賺了第一桶金。2012年畢業時，風投行業僅有大約1200家基金，我加入其中，主攻消費領域的投資。

我從小接觸很多跟零售服裝相關的東西，入行到現在，也就沒有換過領域，比較了解消費行業的投資機會和特點。

一方面，消費行業的投資機會來自消費升級和消費降級。

消費升級是創投圈的老話題，我覺得消費降級我們也要去關注。以前在家居和服裝行業，國人消費只佔了中國供應鏈生產能力的20%，剩下的80%都銷往海外，我們一直都有很好的OEM、ODM工廠，只是缺乏品牌。就像我們通過網易嚴選去購物，現在很多人傾向花小錢去獲得好東西，這一變化就是消費降級，其中必定包裹著不錯的投資機會。

另一方面，消費行業的投資領域可以分為消費服務和消費品。

我前期主要看家庭消費服務，從上游開始往下順，每年研究兩個細分板塊，建材、家裝、住房、婚慶、母嬰、殯葬都掃過。今年開始看消費品，大家都知道這塊做的是現金流生意，一個創業者有二十家店也就意味著現金流充足，沒融資必要。所以這個圈子不適合VC投資，而是分為兩個階段，很懂行的在早期站隊，不那麼懂的就等項目規模化後做PE階段的投資。

我從入行至今一直專註於VC階段的投資，加入復星銳正兩年時間，隨著基金規模整體的提升，PE階段的投資項目也列入了我的日程表。

投資人、創始人是雙向選擇

我的投資風格就是不著急，我需要時間去跟我的項目相處，去了解我想要投的企業和創始人。

2015年，基金火了，有些投資人一年投十幾個項目，我就是每年投三、四個的節奏。早期慢慢看，看不清楚就先等一等。

2016年10月，我主導了諸葛找房的Pre-A輪融資，不僅是因為當時看到了諸葛找房的潛力，也是已經看了這位80後創始人過去兩三年的創業項目，蘇偉傑（諸葛找房CEO）是很年輕的創業者，經過前兩次的創業經驗，他獲得了幾何倍數的個人成長，商業模式也在不斷優化，我認為一直等的時機到了，果斷與其團隊達成投資意向。

做了多年的投資人，從我的角度講，對創始人有三點要求：

第一，不要片面的知行合一。這句話不能只理解成「知道什麼事是對的就要去做這件事」，而是創始人要不斷把自己做的事情和他想的事情以及他在做事過程中的反饋進行循環的自我檢視，思考並踐行實踐和認識的關係。

第二，在投資周期中要有空杯心態。資本是有周期的，資本的熱情是上下浮動的。手裡拿著大把錢，對創始人來說不見得是好事，就像一些估值過億的三板公司，往往會忽略晴天蓋房子的重要性，有錢的時候想不起來去解決一些問題，資本熱情轉移了，再去做什麼也就來不及了。創始人領著公司往前走，卻卸不下很多自己的包袱，這很危險。

第三，情商非常重要。情商高的創始人，遇到友商競爭、政策變動，能迅速調整、繼續向前，相反可能會著急忙慌、六神無主。判斷創始人的情商，和投資人的閱歷、性格、深度都有關，但無論如何，對其一眼下結論還是太草率，就像戀愛結婚、交朋友一樣，都不可能一蹴而就，該等的時候一定要等一等。

投資人和創始人關係的開始最像一場戀愛，雙方都有標準，創始人也會根據自己的需求去選擇跟自己比較搭的投資人，在我跟很多創始人接觸後，他們也表達了和投資人相處過程中的一些訴求。

首先，聊得來很重要，這是雙方繼續發展最基礎的前提；其次，幫忙不添亂，創業的人把生活都貢獻給了工作，時間很寶貴，投資人動不動就給創始人推薦雞湯文章，倒不如自己總結的精髓要點分享給創始人；最後，別光錦上添花，也要雪中送炭，創業者喜歡實實在在的幫助，公司遇到內部融資、債權等問題，投資人能給到切實的幫助再好不過。

很多創業者都是在企業發展周期的軌道里坐過山車，前一分鐘是天堂，後一秒鐘有可能就是地獄，投資人要做好創業者的夥伴，陪著企業往前走。

搞清行業本質最重要

不論是VC階段，還是PE階段，分析項目的方法沒有太大的差異，具體到每一筆投資，每個階段、每個領域，搞清楚行業的本質都是最重要的。

一套劍法走天下的事我做不來，我的投資邏輯必須是從細分的行業出發。

去年我主導了婚禮紀的B輪融資，深入研究後發現，婚慶行業有一套固定的玩法，做平台、找加盟、自營，不管什麼模式都不能違背行業的生長邏輯。婚慶鏈條很長，備婚周期要6-12個月，重決策的同時又有很多人參與，單筆價格也比較高，但是分散的商戶決定了這行業不會像電商一樣能達到每年那麼高的增長率，20%到30%之間的漲幅就是婚慶行業很好的發展表現。

每經手一筆投資就要去理解一個細分行業，在此基礎上調整估值、期待值以及投後幫助等多個層面，這些是我投資的基礎。要去適應，而不是對抗。

我從不逃避深究行業這一步，反而喜歡來來回回反覆看，回顧舊的模式，也觀望新的玩法，看清楚再動手，每個細分領域只投一家，便於嫁接更多的資源給一家機構，給它最好的成長環境。

我本人不喜歡湊熱鬧，在投資大環境中，對於擁抱風口、燒錢的行業投資邏輯，認可這種玩法的合理性，但不會去參與。

面對風口，我們團隊會研究、做復盤，評估我們的投資和風口企業結合會不會產生「1+1﹥2」的成果，但不輕易嘗試，這是很危險的追高行為，我們無法預測進入的時間點是在曲線上升期還是在曲線的波峰處，或許再一波還是強勁發展，也可能下一步就是下滑的波谷。

對於不斷燒錢搶佔市場的行為，這是存在即合理的玩法，但熱錢湧入會讓企業發展背離行業本身的固有價值。我研究了兩年半的家裝行業在熱錢湧入後，企業都想做互聯網家裝平台，都期望指數級的增長率，家裝行業固有的收入是30%利差，為了搶佔份額，燒錢壓縮利差，消費者獲益了，公司不賺錢，在資本大潮退去後，參與燒錢大戰的公司沒有任何一家做到了原來期望的樣子，僅僅是長成了信息化程度較好的家裝公司。資本的狂熱會傷害一個本來很有機會的行業。

我理解這樣的玩法，但我選擇不會隨大流。

給創始人最大的自由

我經歷過創業，比較容易跟創始人的訴求產生共鳴。讀研期間和朋友一起創業，在英國成立了一家目的地旅遊公司，做旅遊攻略、產品設計、租車，最大規模的時候一星期可以租出50-60輛車。當時，沒接觸過風險投資資本，不太懂的借力換時間，習慣用利潤去轉生意。

現在去研究一個行業，跟7天24小時都在看一個行業的創始人比起來，付出是非常有限的，很多垂直細分的問題當然是創始人更有發言權。投資人既然投了一個企業，就要相信這個創始人，並願意給他提供幫助。

我在你需要幫助的時候出現，看到市場變動的時候給你做預警，你要資源的時候幫你找對接。我不挑事，也不怕事，項目出現問題就去妥善解決，投資賭的是概率，看對了是我賭贏了，誤判了我也認輸，不讓你傾家蕩產來還錢。這就是我的投資心態。

投資人與項目的相處對企業的成長非常重要，關於投後服務我們有一套完備的邏輯和流程。

1.分級化管理企業：企業發展有周期，經歷過幾輪洗牌之後，5%的公司消失了，90%的在勉強維持，剩下的5%能找到IPO或是被併購，這是定型的三層分級，我們的分級管理在於預判趨勢，及早妥善解決底層的，幫著中層夠一夠上層的，隨時給雙方做好心理準備。

2.資源嫁接：目前的投資大環境是供大於求，曾經的資本驅動已經轉化為資源驅動，好項目更看重錢之外的資源，復星在國內中產階層的投資併購覆蓋方方面面，為新投企業儲備了很多可嫁接資源。比如專註婚慶行業的婚禮紀就對接紅嶺服飾——專門為男士訂做禮服的品牌。

3.資本對接：發展良好的被投項目總有後續融資需求，相比缺乏經驗的創始人，這卻是投資人的高頻次工作，提供建議和戰術層面的指導能切實幫助被投企業。

4.企業內部管理幫助：復星銳正的法務、財務可以對接給被投企業，對於初創公司，會邀請各投後領域負責人開設講座，細緻講解產品運營，具體落實到的百日報表、季度回顧等一系列精細管理流程。

投後項目每年都會有變化，或許最後的成就會和它最初的產品線完全不一樣，也有可能是完全不符合我預期的成長模式和方向，但是既然投了，就要給企業最大的便利，給創始人最大的自由，放手一搏。

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