天雷滾滾，這場金融危機能否避開？（三）

01-29

編者按：前兩天我們分析了當下全球經濟面臨的背景以及作為全球經濟一哥的美國正在籌劃已經實施的各項關鍵手段。事實上美國的矛頭指向中國的意圖是最為明顯的。下面說說當前中國在經濟金融上存在的三大核心問題：資產泡沫、天量債務以及匯率穩定。

過去兩天，菜鳥理財（微信號：cainiaolc）刊發了《時代巨變拉開序幕，美國開足馬力準備擼羊毛》、《圍剿開始，美國動用金融核武器》兩篇文章。

在這兩篇文章中，我們分析了當下全球經濟面臨的背景以及作為全球經濟一哥的美國正在籌劃和已經實施的各項關鍵手段。

雖然我們在文章中並沒有直指哪個國家會成為美國擼羊毛的主要對象，但顯然美國當下採取的各種手段中，對中國來講是不容忽視的，事實上矛頭指向中國的意圖是最為明顯的。

因為當前中國在經濟金融上存在三大核心問題需要面對：資產泡沫、天量債務以及匯率穩定。這三大問題，說白了就一個字的問題：錢。

資產泡沫的最突出表現是現在讓老百姓無力企及的高房價問題，天量債務問題是地方政府債務和國企債務問題，匯率問題則由於資產泡沫過大，實際上是存在貶值壓力的。

所以，當美國一旦發動金融核戰，通過加息利器以及各種其他組合手段，驅趕全球美元迴流美國的話，對中國來講無疑是釜底抽薪的。

因為無論是房價、債務和匯率，這些都是由中國手頭有多少美元來支撐或者對沖的。

手頭只有美元多了，才能不斷發行人民幣，因為人民幣的發行機制是盯緊美元的，也只有不斷發行人民幣才能支撐樓市、股市和債市這些靠資金量推起來的市場。

匯率方面，更簡單，由於是人民幣和美元之間的匯率問題，所以央行手頭有多少美元，也決定了最終人民幣兌美元的匯率走向。

所以，美國當下進入加息周期，再利用其它組合拳來驅使全球美元加速「回家」，這對中國來講是非常危險的事情。

之所以危險，是因為我們當下經濟內部的問題已經是盤根錯節，問題一堆。這是長期發展積累下來的結果，經濟結構沒有適時調整的結果，當然還有一些我們不能明說的原因。

所謂蒼蠅不叮無縫蛋，美國的金融核戰伺機而動，關鍵還是我們自己內部經濟和金融系統有嚴重的病灶。

今天，菜鳥理財（微信號：cainiaolc）繼續推出重磅文章，再次完整梳理當下我們在資產泡沫、天量債務和匯率三大問題之所以成為敏感問題的更本質的原因。

信貸擴張效用衰減

在《時代巨變拉開序幕，美國開足馬力準備擼羊毛》我們已經論述過，政府進行有計劃、有節奏、有節操的印鈔，市場比較溫和的通貨膨脹，有利於促進經濟的發展。

但是，隨著印鈔速度的加快，流入市場的貨幣泛濫，就容易導致惡性通貨膨脹。輕則物價飆升，重則出現政治動蕩。

譬如1949年以前，國統區因濫發紙幣，導致出現極為嚴重的通脹。一個比較形象的說法是，1937年能買兩頭牛的錢，到了1947年連粒米都買不到。

還有，就是這兩年辛巴威出現的惡性通脹，也是比較典型的例子。辛巴威的通貨膨脹危機始於2000年，當時政府推動實施激進的土地改革，辛巴威元走向崩潰。

此前，辛巴威的通貨膨脹年率曾經達到令人目眩的80000000000%。而且，物價每分鐘都在變化，而該國也因印製單張100萬億辛巴威元的紙幣而揚名世界。

另外，最近委內瑞拉這個國家也同樣因為惡性通脹揚名世界，但也因此民不聊生，現在已經釀成了社會危機和政治危機。

那麼，這時候有菜友可能要問一個呆萌的問題，「我國貨幣超發么，通貨膨脹嚴重么？」

在回答這個問題前，我向大家擺兩個身邊的例子。

第一例，2010年1毛可以購買幾十個比特幣，2017年1月央行檢查組入駐多家比特幣交易平台時，價格一度沖高至8888元左右，如今又再創新高，漲至18000多元。短短7年的時間，比特幣價格漲幅高達近300萬倍。

第二例，身邊的朋友都有這樣的感觸，不買房子怕以後買不起，賣了房子的想繼續買房子。反正在他們眼中，房子就是上帝，房子就是信仰，不僅能夠保值，而且能夠不斷升值。

我們從比特幣和房子價格飆升的兩個典型例子，就很容易得出一個常識性問題：就是貨幣超發得太多，貶值得太快。

還有，有個很直觀的數據，PPI和CPI，這兩個數據近年來都處於連續的低位運轉，CPI更是連續兩個月處於1時代，這說明連放水都拉不起物價了。

這絕非是很多人說的錢都去樓市這麼簡單，而是貨幣政策已經失效的前兆。實際上，按照經濟學的觀點，適當的，輕微的通脹是有利於經濟發展的。但是從各方面的數據來看，現在是連放水都刺激不起物價。

樓市調控效果越來越差

1998年是中國住房市場化標誌性的一年，在這之前的住房制度是以實物分配為特徵的傳統住房制度，之後的住房制度是以市場化為特徵的新住房制度，基本上實現了貨幣化分房的轉變。

也就是1998年開始，中國樓市就開始了一路狂奔。

2008年，美國發生次貸危機，震波波及我國，導致股市樓市雙殺。國人翹首以待，政策方向可能往製造業轉移。

但是，萬萬沒想到的是，政府卻再次推出了4萬億的基建刺激計劃。至此，樓市高歌猛進，地王不斷湧現，一浪高過一浪。

2014年，新一屆領導人上台執政，認識到樓市問題的嚴重性。本來想要製造慢牛行情，鎖住市場的天量貨幣。但是，人性的瘋狂，外圍勢力的破壞，致使這場人造慢牛的失敗。

面對著美元強勢加息，外圍經濟疲軟，國內實業調閉，以及橫衝直撞、無處可去的超發貨幣，不得已政府又穿新鞋走老路，鼓勵大家把資金投向樓市。

於是有人調侃，人生有兩大幻想：一是樓市會跌；二是股市會漲。可見，這幾年中國人的心境已經全變，不信股市，只信鬼神和房子。房子徹底鎖牢了國人的靈魂，成為中國一代人的信仰。

以前，政府出台樓市調控政策，無論是開發商，還是購房者，都會謹慎觀望。

現在，只要政府部門出台調控政策，大家都會不約而同的認為，這是房價再漲的積極信號。這說明什麼問題？這說明政府部門的調控效果越來越差，甚至越調越漲。

即便從去年國慶開始之後一波又一波的所謂「史上最嚴」的調控政策，依然是無法阻擋樓市整體上漲的趨勢。

未來房價會繼續上漲嗎，似乎很多人都認為是這樣的。

虛擬過旺實體哀嚎

這十幾年，隨著互聯網的高速發展，很多本可以在線下交易完成的交易，都紛紛轉移到線上。由開始的PC端，發展到現在手機移動端。

尼采說過這樣一句大實話，存在即合理。

電商、互聯網金融的發展，是時代的產物。既得益於互聯網的高速發展，也受惠於人們消費水平的提高和文化層次的提高。當然，它的便捷、快速、實惠，更是它高速發展的原因。

還有，因為它只在線上交易，不需要佔用高昂的店租和人工成本，所以這幾年更是得到了病毒式的發展。

不過，畢竟互聯網只是工具，電商只是平台，不能代替線下的實物體驗和購買體驗。

還有，隨著它的爆髮式發展，不可避免會存在惡性競爭，導致產品質量參差不齊。因此，它的發展還是具有一定局限性。

可能一提到虛擬經濟，大家本能反應就是互聯網、電商、金融、網路遊戲等等。但是，殊不知隨著房價的飆升，房子除了具有商品屬性之外，在一定程度上具有金融的屬性，已經屬於虛擬經濟的範疇。

因為它的價格，已經遠遠超過它的價值。

也就是說，現在的房子已經不僅僅是傳統意義上的房子，而是具有囤積國家超發貨幣的功能。正是這個功能存在，導致開發商敢於天價拿地，炒房團越戰越勇。

現在號稱宇宙第一泡沫的中國房價，就像時刻懸置於頭頂的達摩神劍，讓國家對它既愛又恨。

愛的是，它為國家經濟的發展，作出了卓越的貢獻；恨的是，它已經綁架了整個經濟體系，讓你欲罷不能。

還有，因為房地產多年的高速發展，地價的不斷攀升，導致鋼筋、水泥、混泥土等產能的嚴重過剩以及實體經濟的舉步維艱。

事實上當下實體經濟的艱難，因素也是多方面的。

不僅僅是因為電商的衝擊，地價的飆升，還有外貿的每況愈下，稅費的居高不下，人工成本的不斷攀升，銀行借貸成本的上升等等，也是實體經濟不景氣很重要的原因所在。

銀行體系呆壞賬叢生

前面說過，嚴重的通貨膨脹，會導致民生調閉，政府信譽嚴重受損。

而且在經濟全球化的今天，人民幣與美元掛鉤，如果央行嚴重超發貨幣，那麼貨幣就有跳貶的風險。

我們知道，大家一起玩遊戲，就需要按規則出牌。假如你耍賴，不按規則出牌，損害大多數玩家的利益，你自然而然就會被清出遊戲圈。

而貨幣貶值雖然有利於我方出口，但是卻嚴重侵害了對方的利益。長此以往，我們只能重回閉關鎖國的老路，這是我們怎麼樣也不想要的。

因為閉關鎖國，最終只有死路一條。只有改革開放，才能迎來春天。

因此，央行印發鈔票，也就是基礎貨幣，是有一定數量限制的。雖然這麼多年，央行發行鈔票的數量和速度，不同程度的增多和加快，但是總體來說還是可控的。

問題就出在，央行把基礎貨幣按需流通到各大銀行後，各大銀行以基礎貨幣為基礎，以信貸的方式流通向企業、房市等，從而演變出了天量的債務。

對於債務鏈條斷裂引爆經濟危機這件事，已故經濟學家海曼明斯基曾經提出一個叫「明斯基時刻「的觀點。那什麼叫明斯基時刻？我們可以簡單理解為企業在經營過程中，資本發展的三個階段。

第一階段，企業正常經營，這個階段企業有能力償本付息；第二階段，企業為了實行激進的投資，信貸大幅擴張，結果最後的凈利潤只能還利息，但還不起本金；第三階段，是長期信貸擴張之後，利滾利，支付成本越來越大，最後連利息也還不起，這時候債務處於全面爆發的臨界點。

為了讓自己活下去，到了明斯基時刻，企業只能通過掩蓋自己底層資產的惡性發酵來不斷借新還舊，甚至虛構項目標的來融資，這已經是旁氏借貸了。事實上，現在就我觀察到的現象，大量社會融資已被用來進入旁氏借貸的循環當中，市面上的資金越來越緊張。不信的話，你問問周邊搞企業的朋友，是不是十個有八個這樣乾的。

還有，最近幾年如火如荼的樓市，如果房企不通過資產抵押不斷高價拿地，業主不通過槓桿資金買房，那麼就不可能地王頻出，就不能看起來買房如買菜那樣荒唐。

有人要問，借出去這麼多錢，怎麼辦？只要經濟處於上升期，房價還在漲，大家的還款壓力總體不大。

不過這幾年，實體經濟不行，很多企業因為資不抵債，好的破產清算，不好的半夜捲鋪蓋偷溜。

因此，現在的債務扛頂是經濟最大的問題，與產能過剩並列，甚至我覺得這個才是優先度最高的問題，樓市在這兩個問題面前都不是問題。

但現在，我國就像在走鋼絲一樣。金融系統已經處於旁氏借貸的階段，民間借貸也同樣處於這樣的階段。

所以這幾年為了讓大家不至於突然休剋死去，央行一直在放水，讓市場活著。

但現在美國已經伺機而動了，最近二季度又一直在緊縮水龍頭，這一緊縮，市場一片哀嚎，股市、債市應聲下跌，銀行同業拆借利率一直往上漲。

但如果一直不斷放水不緊縮，只會讓這種旁氏借貸的槓桿越來越大，到時真的美國全面動手，那後果比現在市場一片哀嚎還要慘烈。

所以國家去年到今年一直在整治金融系統，要求去槓桿，證監會、保監會、銀監會和央行都動手出台了一系列措施，為的就是防止出現系統性金融風險。

但債務天雷，將是2017年的定時炸彈，今年發生在山東的刺辱母者案不會是個案，那只是剛好足夠成為一則吸引眼球的故事而被媒體放大傳播。

現在，擺在國家眼前的是一場隨時可能被引爆的金融危機，我們能避開這個巨雷嗎？

欲知詳情，請看下回分解。

互動：原創不容易，很多菜友看完文章後沒有留言評論的習慣。希望大家支持我，為我留言評論。我們能避開這個巨雷嗎？談談你的看法~

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