美國上市公司竟然消失一半，過去20年到底發生了什麼

去納斯達克敲鐘，去紐交所敲鐘，這是許多中國創業者的夢想。

在美國上市，很大程度上甚至已經成為一個科技創業者成功的標誌。

不過，最近看到一份瑞信的研報，提到一個讓人驚詫的數字：從1996年算起不過20年，美國的上市公司就少了一半！

仔細讀完研報，發現這個資本主義高級階段，老美的玩法就是不一樣。有些有趣的圖表，這裡摘錄一下，與諸位讀者分享。

公司的上市與下市

有一年《中國好歌曲》，參賽的山人樂隊以《水滸》為主題寫了一首《上山下山》，裡面最有意思的歌詞就是那句：

上山 下山 上山是為了下山

一句歌詞道盡老人家眼中《水滸》最好的投降本質。

其實，同樣的歌詞，換過來說美股也是可以。

上市(List)這是許多企業家的夢想。

不過，在美國，上市已經不是主旋律了，下市(Delist)反而是。

下圖是每一年的上市和下市公司的數量，可以看到在2000年前後，那個下市的公司是相當多，而到了2008年之後，上市寥寥下市多多。

於是呢，美國的上市公司就從1996年的7322家減少到了3671家，足足減少了49.8%，說腰斬並不為過。

別以為都是被退市的

最初看到上面的下市(delist)圖，我的第一感覺就是：美國證監會真是嚴格啊，把那麼多公司給除牌了，這點A股真不能比。

但是仔細看了研報，才發現我這個不過是一廂情願了。

其實，美國上市公司下市，有三類原因：收購合併、不符合要求退市、自願私有化——而在這些年裡面，合併收購才是下市的核心理由。

這一點，從下面的圖表中可以清晰的看到，絕對是紅色的合併佔據了大頭：

小時候學政治經濟學，就說過「壟斷」問題。

說資本家大企業，熱衷於搞壟斷，什麼托拉斯啊，辛迪加啊，一種又一種，目的就是為了更高的利潤。

這個鬥爭觀念，從數據來看，還真有點道理。

下圖是不同年代美國上市企業的CFROI數據，你可以簡單的理解為是企業的賺錢能力。可以看到伴隨著美國上市公司的減少，企業的盈利能力反而是上了一個台階的，這裡面可能就有降低競爭的好處。

想想A股，現在還處於大規模上市的階段。「發行堰塞湖」何時能夠緩解，都是未知數呢。

要想美國這樣經歷上市公司由少變多，又開始由多變少，不知道要何年了？

不多，到那個時候，可能才是中國資本市場開始成熟，上市公司們開始成熟的時候吧。

ETF填補空白

美國的上市公司越來越少，對喜歡炒股的投資者是一個壞消息，因為可以選擇的股票是大大減少了。

不過，在這20年裡面，另一個趨勢的崛起，則是填補了退市公司的空白——那就是EarlETF這個微信號最喜歡提及的ETF(交易所基金)。

是的，要說ETF天堂，毫無疑問就是美國了。看看下圖，美國第一隻ETF誕生距今，也不過是20年的事情，ETF的數量卻已經飆升到超過600隻。

更重要的是，不足700隻的ETF，相比腰斬後3600多隻美股，依然是少數。但是從交投活躍程度來看，卻是另一番天地。

是的，眼下美國ETF的交易量要佔到美國證券交易量的30-35%，高峰的年份甚至一度超過過40%，可見美國的投資者，越來越多是不炒股就專門玩ETF去了。