暗戰，央行影子利率逼美元破百

本公號作者：騎行客，出自資本主義的「西點軍校」。橫貫風險投資（VC）、槓桿收購（LBO）、A股港股美股市場。解邏輯，授方法，遞數據。

美聯儲加息後，美元指數反而破百。就如同去年落選MSCI指數英國脫歐一系列黑天鵝事件之後，A股反而開始回暖。特朗普當選後，道瓊斯指數更是悍然攀登上20000點。

這些整數關口從數學意義上，跟非整數本來是完全等價，是市場的觀察者賦予了它神的諭旨。就像兩年前，上證站上5000點後，讓所有人都以為07年的6000點高位必破。

美聯儲如預期加息後，人民幣沒有貶值，狠狠地抽了哪些唱空人民幣的公眾號的臉。匯率的決定因素不僅僅是利率。即便利率有影響，在如今全球大水漫灌，利率普遍低至可以忽略不計的個位數上，影響也十分有限。

人心的預期比利率的影響大得多，而這種預期早在去年，在各路媒體，各種磚家的蠱惑下，透支殆盡。他們老愛說中國危，人民幣亡，說多了正常人也會煩。大多數時候，我們的世界沒我們想像的好，我們的國家也沒有預見的糟。生活多數時日平淡，就像股市大部分日子沒什麼波動（是股評家每日在尋找波動，昨天已經尋去了港股的美圖）。

去年央行頭頂著每個月幾百億美元的貿易順差，硬是被消耗了數千億美元的儲備，對抗那些唱衰的經濟學家。今年1月，外匯儲備跌破3萬億關口；今年2月，順差變逆差，人民幣反而不跌了。

好笑的是去年不僅券商研究所，民間草根經濟學家都有連篇的深度文章幫大家分析，我們的順差如何虛假，我們的外匯儲備看似三萬億，其實有多麼地不牢靠。真的不知道如果順差都有危險，全世界第一的儲備都如海市蜃樓，讓那些逆差，長期靠資本流入，對外負債維持平衡的國家怎麼活？

沒錯，說的就是美國，全世界頭號逆差國。最滑稽的是，那些「經濟學家」的解藥是讓大家趕緊換美元。美國不設宣傳部長，因為美國的宣傳委員都隱藏在中國的民間微信經濟學界。

然而，美國的宣傳委員們忽略了美國能加息，中國也可以加息；美國的經濟會好轉，日本、歐洲的經濟也會復甦；美元利率從二戰以後對德國、日本、中國這些世界主要經濟體長期貶值的事實。

很多人對加息中加的具體是哪個「息」，誤解很深。媒體的標準口徑是基準利率。其實美聯儲調升的不是基準利率而是聯邦基金利率（federal funds rate），意指銀行間的同業拆借利率。而媒體報道最多的中國央行基準利率，指的是商業銀行一年期的存貸款利率。曾經這個利率是鐵率，各商業銀行必須嚴格執行，近十年利率市場化改革在存款利率放開上限之後已基本完成。而這一進程，美國三十年前就已經完成。美聯儲主要調節利率的中國版叫shibor - 上海銀行間同業拆借利率。這個利率從去年下半年起就開始不斷上升！

大家熟知的基準利率從5年前開始連番下調，最近一年按兵不動。實際上，央行的影子利率早已暗度陳倉，從去年下半年起，跟隨房價上漲，上游大宗商品、基建行業復甦的步伐，穩步攀升。

這是應對美聯儲加息的「反制」，如此精彩的暗戰，不知為什麼那些去年唱空人民幣，慣於陰謀論的公號反倒不發聲音了。

與美聯儲從伯克南時代推行預期管理、透明決策不同，小川行長玩的仍然是百年來各國央行經典的「出其不意，不解釋，只做不說」的「三不」套路。

貨幣政策不需要大多數人懂，隨著中國崛起，受制於意識形態，廣場協議那般各國財政部長、央行行長間的匯率協調和利率協調已變得不可能。但大多數人應該相信自己的央行都是本著本國利益最大化施政。對外開放，國際貿易是合作共贏的典範，已為大眾所認同。匯率、利率的協調，資本流動大門的開關則要複雜得多，既有美國、英國成功的例子，也有拉美、東南亞失敗的教訓。

從現有的歷史來看，一國未達到在全世界政治、軍事、文化的領袖地位，就很難取得與之匹配的資本信用優勢，光有經濟是不夠的，反而會在門戶洞開後加劇資本外逃的風險。美國一戰前就已經在經濟上取代了日不落帝國的領袖地位，但美元和華爾街則是直到二戰後才開始扮演全世界金融市場的主角。

經貿、金融、貨幣、利率，國際之間既有合作，又有競爭早已成為主旋律。歐洲朝著共同體的目標前進，本就是反制美元霸權的戰略，道路中有挫折，有反覆，甚至前景黯淡，就像人的一生，起起落落本是常事。

美國二戰後通過幫助西方國家在經濟上重建，贏得了與蘇聯的爭霸，但同時也在德國、日本崛起的環境下，削減了自身在全世界經濟中的份額。美元在布雷頓森林體系後貶值，不是美國衰弱了，而是其它原本遭戰爭創傷羸弱的國家復甦了。

美元指數（1985-至今）

從美元指數看，美元貶值的進程中有過八十年代初，九十年代末和08年之後的短暫反彈，這與美歐實力的階段性此消彼長有關，也跟有些總統用強勢美元為政治舞台粉飾的「癖好」有關。

但特朗普是個商人，商人喜歡弱勢貨幣（另一個小布希總統任期內美元也是單邊下滑，他畢業於哈佛商學院）。特朗普上任前曾指責耶倫為大選推遲加息，上任後又揚言要反制別國用弱貨幣政策偷走美國的就業，翻譯過來就是要讓美元貶值。

不管政治口號有多響亮，二戰後70年的大趨勢是，美國通過經貿往來和全球資本流動幫助世界變得更好的同時，也讓自己的領先優勢逐步變小。

特朗普要讓美國重新強大，幾任領導人的中國夢是讓中華民族重新屹立於世界民族之林。比起諜戰情節的爾虞我詐，國家經濟發展更重要的是經貿開放，金融穩定，多做對事，少犯錯誤。

金融的主旋律不如那些偶發的變調動聽，卻才是真正耐聽，令其長治久安的基石。