干！反腐行動還在行進中，白酒靠零售強勢回歸，彰顯投資價值！

01-29

文 | David Fickling【彭博社】

公共節假日是喝酒的好日子。

作為中國的一種本土烈性酒，白酒佔據了全球烈酒飲用總量的逾三分之一和全球烈酒銷售額的逾四分之一。雖然過去幾年中國的反腐行動讓白酒銷售經歷了一段困難時期，但現在，中國的烈酒市場似乎正在好轉。

旗下擁有酩悅香檳（Moet & Chandon）和文君酒等酒類品牌的全球奢侈品巨頭LVMH集團最近表示，其在華葡萄酒和烈酒業務的發展勢頭有所改善。

食用酒精生產銷售商中國新博潤集團在2016年八月的投資者電話會議上表示，截至當年六月，來自白酒生產商的需求連續四個季度增加，並有望保持增勢。

白酒生產商與其打造國際暢銷飲品，不如整合國內中低端市場

彭博快速評論平台Gadfly的妮莎·高普蘭（Nisha Gopalan）寫道，中國最大、最著名白酒品牌貴州茅台的股價在2016年一路飆升。香港上市的高端品牌白酒銷售商銀基集團（Silver Base）表示，去年三月其庫存周轉天數降至259天，為2012年來的最低水平，表明白酒需求終於跟上了供應。

白酒現在是很受中國人喜愛的飲品。2012年時，作為飯局上談生意的必需品，白酒與腐敗牽上了瓜葛，因而在反腐行動中銷量大跌。新博潤集團表示，如今大約90%以上的白酒銷量來自零售顧客。高端品牌白酒依然是婚宴上的主流，而其他價格較低的白酒則作日常飲用。

白酒生產商缺乏地域或產品的多樣性，這在一定程度上解釋了其相對於西方烈酒生產商更低的估值。但差異的程度也表明，一些釀酒商並沒有被低估到很便宜的程度。

像帝亞吉歐（Diageo）這樣的西方烈酒生產商，正試圖讓白酒像龍舌蘭那樣打入全球各地的夜店酒吧。帝亞吉歐擁有白酒品牌水井坊；也有調酒師開始把白酒和山竹果以及龍舌蘭草混合，迎合雞尾酒愛好者的口味。但這些可能都不是盈利的最佳途徑。

考慮到白酒口味對外國人的挑戰性，生產商通過整合國內參差不齊的中低端市場或許可以獲益更多，這應該比致力於把白酒打造成國際暢銷飲品效果更好。

反腐行動並未壓垮白酒行業，投資者不妨把目光盯著次一等的白酒品牌

貴州茅台和瀘州老窖，這兩個高端白酒品牌從2016年10月左右開始算，未來12個月的動態市盈率為20倍或更高，因而它們算不上是估值最便宜的股票。其他釀酒商看起來更有吸引力。

元大證券（Yuanta Research）的分析師朱麗葉·盧（Juliette Lu）在去年六月30日的客戶報告中寫道，2015年，中端品牌江蘇洋河59%左右的銷量來自本省，令其有相當大的空間開拓其他省份的市場。

把眼光稍略微轉向頂級品牌之下也是相當不錯的想法。申萬宏源研究（SWS Research）去年10月左右的數據顯示，茅台酒的批發價已從2015年低位回彈1.8%至840元一瓶，並且還在上漲，價格排名第二的中國名牌五糧液，自去年三月到10月左右，批發價上漲了約10%，至640元一瓶。

白酒業並沒有被反腐行動壓垮。自那以來，它一直在暗自發力、成長壯大。現在正是開上一瓶酒的時候了。

聲明 | 本文為授權轉載文章，不代表《現代農匠》觀點。

圖片 | 【商業周刊中文版】公眾號、百度

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