【債券日評】20170208 現在是進場的最佳時機嗎？

01-29

今天有兩個反常的現象，一是資金面開始寬鬆了；二是長久期利率債在一級市場超預期帶動下止跌了。

從資金面看，相比存單和線下存款利率的居高不下，cp的價格一直比較堅挺，兩者走勢比較分裂。在資金面寬鬆帶動下，類回購期限的短券交投非常活躍。妄自傳測一下，大家現在不缺錢，但都覺得未來（下周、3月末前）會缺錢。因此，大家都未雨綢繆，現搞點超短期的端著，走一步看一步。這種心態應該是市場的主流心態且還會持續很長時間，在沒有其他政策干擾下，資金面可能比預期中要穩定一些，這裡的穩定主要指量的供需。流動性管理不太建議逆勢而為，風險收益不成正比，還是謹慎些。

從利率債看，今天10年國債一級市場超預期，不僅中標倍數較高，中標利率考慮手續費後也顯著低於二級市場。午盤後在一波真假消息下利率顯著下行，好不熱鬧。目前有賣方機構從絕對收益和與其他資產利率相對收益方面提示配置價值，但從量上了也僅是處於均值上方，是否會在這個位置上均值回歸值得商榷。當前的情形更傾向於解讀為前期利率上升後的技術回調。一波熊市在不到半年就走完，不太具有說服力。不認為現在是進場的最佳時機，後續仍不容樂觀，建議多看少動，莫迎風接刀。如果目的僅在於波段交易，也建議觀察下周是否有更好的入場點。