2017.02.07 萬科和寶能的訴訟戰

昨天晚間關於萬科和寶能的訴訟刷屏了各大財經媒體的首頁，在媒體的第一波解讀中出現了一些誤讀，有很多媒體把二審法院對管轄異議的裁定和上述請求判決搞混了，這裡簡單給大家捋一捋這個訴訟戰到目前為止的情況。

萬科的訴求，

2016年7月初，萬科工會向深圳羅湖地方法院起訴寶能旗下的鉅盛華、前海人壽，以及相關資管計劃的管理方南方資本、泰信基金與西部利得等。

理由是被告人涉及未履行向國務院證券監督管理機構書面報告的義務、未嚴格按照《證券法》、《收購辦法》的要求履行信息披露義務、增持屬於無效民事行為，損害股東利益。

萬科要的這個判決結果是「判定寶能的增持為無效行為」。

一開始我也很好奇，這個增持無效判下來有什麼用？畢竟這個事在A股市場從來沒有過先例，總不能讓寶能把增持的股票原路原價退回給當初賣股票的人和機構吧，這顯然不現實。

後來隨著訴訟內容的進一步披露，能看到萬科方面的具體要求是這樣的——在被告人改正前，不得就萬科股票行使表決權、提案權、提名權、提議召開股東大會的權利及其他股東權利。萬科亦不承認、不接受寶能方面在股東大會議案的有效表決權及其他股東權利等。

實際上，萬科所謂的「增持無效」，要的是兩個結果。

一，寶能方面對無效的增持進行改正，換成口語化的表達其實就是限售期一到必須馬上賣出「無效增持」的這部分股票。

二，封鎖寶能方面的股東權利，如果增持是無效的，那麼隨增持得到的股東權利就也是無效的，在賣掉股票完成「改正」前。寶能方面不可以使用股東權利對萬科管理層指手畫腳。

寶能的反應，

被告方深圳市鉅盛華股份有限公司等不服，並上訴至廣東省深圳市中級人民法院，就深圳市羅湖區人民法院的管轄權提出異議，希望能將案件移送到廣東省高級人民法院管轄，原因主要是訴訟請求所涉及標的金額已經達到數百億元之巨，遠超羅湖法院級別管轄範圍。

寶能的上訴不是對判決結果進行上訴，而是對審理法院的管轄權提出異議。

也就是說，寶能認為這個案子涉及金額達到數百億，羅湖區人民法院不夠資格來進行審理。

法院的說法，

2016年9月，廣東省深圳市中級人民法院發出一份民事裁定書。裁定書顯示，深圳市中級人民法院認為，被上訴人萬科工會起訴請求確認本案所涉繼續增持行為無效並判令「改正無效民事行為」，以及在改正前限制相關股東的權利，未提出給付金錢的訴訟請求。同時，上訴人深圳市鉅盛華股份有限公司的住所地位於原審法院轄區，故原審法院對案件有管轄權。上訴人的上訴主張依據不足，因此駁回被告方的上訴，維持原裁定。

也就是說，深圳中級人民法院的說法是。雖然這次訴訟所涉及的金額巨大，但是由於原告萬科的訴求中，沒有涉及直接的金錢賠償和支付，只是對事件性質和股東權利做出裁決，所以由羅湖區人民法院來進行審理就足夠了。讓寶能在羅湖區人民法院好好打官司，不許再對審理地點提出異議。

很多媒體的失誤就是把這個裁定書當成了最終判決結果。而實際上，在羅湖區人民法院這邊，案件還是審理中的狀態，一審結果尚未落定，這裡只是對審理地點的最終裁定結果，根本談不上最終判決結果。

其實，這些情況的發生時間都在2016年，在法院的判決結果未落定之前，監管部門已經在後來介入，證監會和保監會都對此進行表態和處理。再後來深鐵接盤華潤的持股之後，事件的最終結果已經比較清晰了。

在春節之後，這個情況突然再次被炒熱，估計和萬科要在今年3月進行董事會換屆選舉。這時候再敲打一下落水狗，強調寶能的增持效力有問題，以防止寶萬之爭在董事會換屆選舉上突然再有任何翻轉。無論能否真的封鎖寶能在股東大會上的投票權等權利，都有利於3月份萬科董事會換屆選舉的結果更好的掌握在萬科管理層手中。

這個訴訟中，有要求寶能進行「改正」的訴求，加上寶能持股數量巨大。可能會引起投資者對寶能禁售期結束之後，第一時間大幅度減持或者轉讓股票的擔憂。所以，可能會引發萬科股價短期的承壓回調，但是實質上對萬科股價的本質影響並不大。

本周IPO發行速度暫緩，

本周一，也就是昨天，是近期比較少見的沒有一隻新股發行的交易日。

在本周隨後的四個交易日里，每個交易日可進行申購的新股數量都是2隻。較之前一日3發的節奏有明顯的降低。

看來在元旦之後，市場普遍質疑證監會的IPO發行速度較快是市場前期低迷的主要原因之後，監管部門雖然口頭上比較強硬，但是實際上還是對市場的持續低迷有所擔憂，進而稍微放緩了一些IPO發行速度。

最近幾個交易日中，次新股板塊領漲大盤，表現比較活躍也和IPO速度暫緩有直接關係。

不過從歷史經驗來看，市場震蕩尋底階段的IPO速度快慢從來都是拉鋸戰，投資者的呼聲和監管部門的行為要經歷多次拉鋸。直到市場徹底萎靡時，才有可能真正暫停IPO給市場休養生息。所以目前還不能對監管部門要真正放緩IPO有過高的期待。

另外，央行在1月份調高了MLF利率，本月又調高了SLF利率，導致市場實際利率的上漲。這個情況並未加息前奏，因為目前實體經濟的復甦尚未完成，加息的條件遠遠不成熟。央行引導實際利率上漲，主要是針對銀行間市場和債券市場的槓桿問題，對高槓桿運行的金融機構試壓，以便於引導這些機構主動把槓桿率降下來。

實際利率上漲，對A股市場中的地產板塊和銀行板塊影響比較大，因為地產板塊的負債率普遍較高，業績對實際利率的波動比較敏感。

2月份A股限售股解禁的總量處於全年中等水平，但是在日期分布上，是一個前高後底的局面。

2月3日是整個月份的解禁洪峰，之後各交易日的解禁市值都相對處於較低水平。

加上3月份解禁總量相對較低，所以如果今年有一波春季行情的話，很有可能出現在2月中下旬和3月份。

————近期走勢回顧————

之前我們在今年的第一篇周報里說過，一季度上證指數的走勢，大概率是一個頭肩形態。

另外在成交量水平上，春節之後的第一個交易日，也就是上周五，上證指數刷新了近期的歷史地量水平。但是由於存在節日效應，目前還難以判定為這是決定短期「地價」的「地量」。

創業板指數昨天受益於次新股的集體上漲，表現比較活躍。但是60分鐘線級別的均線壓力位馬上就要到了。這是考驗創業板指數近期回升持續性的一個重要關口，比較值得關注。

近期對於市場短期走勢的預期比較難以確定，方向性還不十分明朗。

如果創業板指數在60分鐘線級別完成均線多頭排列的話，可以視為春季吃飯行情到來的信號之一。

在這之前，縮量上漲不追，縮量回調的時候可能考慮小筆買入做做短期差價。

上證指數關鍵分界線日線級別MA99均線——3125左右，嚴重跌破的話，注意減倉避險，指數持續在線上運行的話，謹慎持有即可。

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